隨著伊朗戰爭目前毫無結束跡象，美金週兌主要貨幣持續走強。由於霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）持續封鎖導致原油期貨回升至每桶 100 美元以上，高度依賴能源進口的歐洲貨幣表現最差。儘管風險資產走勢不穩，但美股僅跌回三個月前水平。相比之下，全球政府債券表現持續疲軟，因市場擔憂全球通脹升溫，多數債券投資者今年以來仍錄得虧損。
本週市場將繼續聚焦伊朗戰事，特別是美國是否會嘗試重啟霍爾木茲海峽的航運。同時，市場將迎來罕見的「超級央行週」：聯儲局（Fed）、英倫銀行（BoE）及歐洲央行（ECB）將在週三至週四的 24 小時內相繼召開議息會議。預計利率將維持不變，焦點將落在政策制定者如何評估油價飆升的影響，以及市場對加息預期的反應。我們預計三大央行現階段都會盡量保持不透明、不表態的立場。
GBP
自伊朗戰爭爆發以來，英鎊表現持續優於歐元，其兌美元的跌幅僅為歐元的一半。這部分反映出英國經濟對國際能源價格的敏感度相對低於歐元區，且市場對英倫銀行的加息預期（Repricing）比對歐洲央行更為激進。上週公佈的 1 月份每月 GDP 增長持平，遜於預期的 0.2% 增幅，表現顯然令人失望；然而，由於該數據向來波動大且難以預測，加上市場目光全然被伊朗戰訊遮蓋，因此影響被淡化。
本週對英鎊走勢至關重要。週四的英倫銀行議息會議是重頭戲，焦點在於貨幣政策委員會（MPC）如何應對能源價格急升的展望，以及市場對央行已結束減息週期的假設。雖然掉期市場目前預期今年稍後將會加息，但我們認為這或許言之過早，因為目前尚不清楚能源價格飆升是否足以引發「第二輪效應」，或導致通脹預期徹底失控。在週四會議前，當天早上還將有一系列關鍵的勞動力市場數據率先出爐。
EUR
歐元兌美元已跌向 1.14 水平，這不僅是因為市場預期伊朗戰爭將拖延數週，更反映出霍爾木茲海峽封鎖時間將遠超預期的擔憂。有趣的是，伊朗戰事及隨之而來的油價飆升，導致市場定價與經濟學家對利率的預期之間，出現了多年來最嚴重的分歧。交易員目前預計歐洲央行在 2026 年餘下時間將有近兩次加息，而僅有極少數策略師預計會加息一次。
週四歐洲央行會議的官方表態將極其微妙。市場參與者期望行長拉加德能澄清哪種預期更準確，並說明在經濟增長疲軟及德國數據持續令人失望的背景下，央行如何應對能源價格再次飆升的威脅。上週部分官員的言論意外流露出鷹派傾向，拉加德是否會跟隨這一基調將是關注焦點。儘管我們預計她會提到衝突可能引發的通脹影響，但在委員們對伊朗衝突的持續時間有更清晰的判斷前，我們懷疑她會給出明確的政策指引
USD
在避險買盤的帶動下，美元在過去兩週基本上無視了美國疲弱的宏觀經濟數據。值得注意的是，儘管聯儲局幾乎是目前唯一仍被預期在今年內減息（而非加息）的主要央行，美金依然持續攀升，這主要歸功於美國身為石油「淨出口國」而非進口國的優勢地位。這使得週三的聯儲局議息會議與本週其他央行的會議同樣關鍵，尤其是目前市場極度渴望各國央行官員能就如何應對戰爭給出明確指引。
我們認為聯儲局主席鮑威爾將竭盡所能向市場傳遞聯邦公開市場委員會（FOMC）正處於「觀望」模式的訊號，儘管他可能會暗示，地緣政治衝突引發的不確定性及能源成本飆升，可能會推遲美國的減息進程。鑑於美國是石油淨出口國，高油價不僅能提振實質 GDP 增長，且不至於造成過度通脹。隨著美國勞動力市場走弱，我們的基準預測仍維持聯儲局將於今年晚些時候恢復減息，但鮑威爾現階段預計不會對此作出明確承諾。
CNY
受強勢美元帶動，人民幣上週兌大多數新興市場（EM）貨幣走高。儘管中國仍會感受到美伊衝突帶來的經濟後果，但其充足的石油儲備使其在應對初期衝擊方面，顯然比許多亞洲鄰國處於更有利的位置。值得慶幸的是，這場危機可能成為「塞翁失馬」，有助於消除長期困擾中國經濟的通縮陰霾。物價壓力已開始回升，2 月份整體通脹率升至 1.3%，高於預期（儘管受農曆新年物價上漲帶動，在得出定論前仍需保持謹慎）。
今年首兩個月的貿易數據更為引人注目，進出口數據均大幅超出預期，分別錄得 21.8% 及 19.8% 的按年增長。這顯示出中國在應對美國保護主義干擾方面展現了極強韌性。雖然中東局勢為貿易及整體經濟前景增添了不確定性，但到目前為止，中國 2026 年初的數據相當令人鼓舞。本週焦點將落在週一公佈的一系列經濟數據，這將為了解中國今年首兩個月的經濟狀況提供更多參考依據。
Deep dives and expert insights:
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