聯準會上週的「鷹派降息」似乎令市場措手不及。
無論是投票模式還是鮑威爾的記者會都表明，進一步降息沒有在聯準會內部達成共識。所有資產類別都以傳統方式對此意外做出反應：國債殖利率飆升，信貸利差擴大，股市遭到拋售，美元兌所有主要貨幣走強。英鎊是G10貨幣中跌幅最大的，這在很大程度上是由於本月預算案公佈前持續存在的緊張情緒。值得注意的是，大多數主要新興市場貨幣的拋售幅度都小於G10貨幣。
美國政府停擺仍未見結束跡象，因此短期內預計不會有來自美國的重大經濟消息。唯一的例外是周三公佈的ADP就業數據，該數據與非農業就業報告相對應，在缺乏官方消息的情況下，它將受到關注。英國央行將於週四召開會議，歐元區零售銷售數據也將於週四公佈。像往常一樣，由於這些數據已經過時，因此無法對近期經濟趨勢提供太多資訊。
USD
儘管聯準會上周如預期般降息，且其聲明僅作了微調（主要反映了經濟數據的缺失），但鮑威爾新聞發布會傳遞的信息卻是鷹派的。他明確表示，12月下次會議再次降息並不是板上釘釘。本週晚些時候，即將於2026年輪值成為投票主席的聯邦區域主席也發出了類似的鷹派訊號。這凸顯了聯準會官員與市場在進一步降息的時機與幅度上的分歧。
在我們等待聯邦政府重新開放並恢復發布經濟數據之際，川普政府與聯準會之間的衝突很可能再次成為焦點。毫無疑問，新年伊始的一大焦點將是鮑威爾5月任期結束後，下一任聯準會主席的競選。
EUR
歐元區第三季GDP成長報告略微超出預期，證實了最新商業活動調查中已顯現的經濟活動上升趨勢。這項利好消息在很大程度上掩蓋了周四歐洲央行會議的平淡無奇。拉加德在會議中基本上按照既定議程行事，實際上確認了降息週期已經結束——當然，市場對此早有預期。
聯準會近期的鷹派立場已將歐元推至6月以來一直維持的1.14-1.19區間的低端。鑑於歐元區經濟依然堅挺，且德國大規模財政刺激計畫的效果開始顯現，我們認為歐元目前處於買入良機。
GBP
英國生產力低下的趨勢預計將導致預算責任辦公室（OBR）在本月秋季預算案公佈前下調經濟成長預期。鑑於工黨削減開支的意願有限，且似乎已無進一步借貸的空間，這意味著：11月26日將出現比預期更大幅度的增稅。有傳言稱，這可能意味著提高高收入者的所得稅稅率，這引發了強烈不滿，因為這不僅違背了政府的競選承諾，還可能為英國經濟在2026年帶來災難性的後果。
雪上加霜的是，一些英格蘭銀行官員發表了鴿派言論，市場目前預期週四的會議上降息的可能性為30%。我們仍然認為鷹派將佔上風，利率將維持不變，但可能會有一些反對降息的議員。然而，也有一種觀點認為，英鎊持續低迷的表現正在創造買入機會，尤其是在預算案的破壞性小於預期，且貨幣政策委員會將利率維持到年底的情況下
CNY
中美貿易談判取得進展的樂觀情緒支撐了美元和人民幣，儘管人民幣表現優於美元，繼續小幅升值（美元兌人民幣匯率年初至今上漲3%）。框架協議為雙方提供了妥協方案——美國將所謂的芬太尼關稅（對所有中國對美出口商品徵收的懲罰性關稅）下調10個百分點，而中國承諾暫停對稀土出口的禁令，並增加對美國大豆、原油和天然氣的購買。
該協議無疑表明，與川普第一任期相比，中國在全球的重要性日益提升。由於大多數安排的有效期僅為一年但它更像是一項暫時的休戰協議，而非持久的和平協議。在接下來的幾天（或幾週）裡，我們將預期上述假設得到證實。
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