上週，聯邦儲備委員會未能實現市場預期的“鷹派降息”，導緻美元兌多數主要貨幣下挫。
除了重啟量化寬鬆外，聯準會的公告重點強調了勞動市場的疲軟，而非持續未能達到通膨目標的問題。市場的焦點在於聯準會與其他央行（如歐洲央行）之間的政策分歧，後者已停止降息，並可能在未來升息。唯一的重大例外是日元，它繼續受到財政擴張擔憂的拖累而疲軟。值得注意的是，儘管美元遭到拋售，但長期美債殖利率並未從聯準會的鴿派立場中受益，反而以顯著上漲收盤，凸顯了聯邦公開市場委員會（FOMC)未來面臨的艱鉅任務。
本週的央行會議將進一步凸顯主要經濟區域之間貨幣政策日益加劇的分化。在聯準會繼續降息的同時，日本央行預計將在周五升息。週四，歐洲央行（ECB）將維持利率不變，而英國央行將進行降息。我們也將看到美國發布關鍵的宏觀經濟數據，從週二推遲發布的11月勞動力報告開始，到週四的11月通膨報告結束。在這場消息風暴中，我們將密切關注長期利率，因為市場對通膨政策的耐心似乎正在減弱。
USD
本週，籠罩在美國經濟上空的不確定性預計將大幅消散。
週二即將公佈的非農業就業報告預計將顯示，美國勞動市場仍在持續創造新的就業機會。這項預期結果與聯準會主席鮑威爾上週在會後記者會上表達的悲觀情緒形成了鮮明對比。
由於10月份的通膨數據史無前例地取消發布，本週四出爐的11月份消費者物價指數（CPI）報告實際上將涵蓋兩個月的價格變動情況。儘管市場普遍預期本週的數據不會顯示美國通膨在降至聯準會2%目標方面取得進一步進展，但由於當前經濟環境的不確定性，對數據的預測分歧異常巨大。
正如我們所預期的，上週發布的利率預測「點陣圖」 顯示，聯邦公開市場委員會（FOMC）預計到2026年只會再進行一次降息。然而，圖表也揭示了聯準會內部鷹派與鴿派之間的分歧可能達到了前所未有的程度。
到本週末，隨著我們即將邁入2026年，市場應該能夠對聯準會在實現低通膨與維持充分就業這兩個相互衝突的目標之間的現狀，形成一個更為清晰的認識。
EUR
近期，特別是歐洲央行（ECB）執行委員會成員伊莎貝爾·施納貝爾（Isabel Schnabel）等官員的表態，進一步印證了我們的觀點：歐洲央行的降息週期已經結束。目前，該行下一步行動更有可能傾向於升息而非降息。
儘管現在管理委員會尚未準備好公開討論升息的可能性，但我們預計本週四的ECB會議將對歐元區的成長前景表達樂觀態度。事實上，行長拉加德上週已提前確認，本週四將調高經濟成長預期。
我們預計本周公布的採購經理人指數（PMI）數據將為這項「鷹派」論點提供有力支持，證實歐元區經濟保持著令人驚訝的韌性。
因此，歐元區和美國的短期利率差距正迅速收窄。這一趨勢，疊加歐元區資產作為美元替代品的吸引力日益增強，應在中期內繼續為歐元提供強勁的支撐。
GBP
本週對於英鎊至關重要，關鍵數據發布和貨幣政策會議密集。日程安排如下：週二將公佈10月份的勞動力市場報告和12月份商業活動採購經理人指數（PMI）初值；週三迎來11月份通膨報告；焦點則集中在周四的英國央行會議。
目前的市場預期是滯脹困境將持續──即勞動市場持續裁員，而通膨率依然高企，遠超央行目標水準。這種局面使得貨幣政策的製定異常艱難。
我們仍預期英國央行將在周四會議上再次下調基準利率至3.75。然而，除非通膨率開始呈現明確的下降趨勢，否則央行何時或是否能繼續降息仍存在高度不確定性。本次會議的利率投票結果可能再次非常接近，這無疑將凸顯貨幣政策委員會成員之間日益擴大的分歧。此外，我們預計行長貝利（Bailey）及其團隊將重申：任何未來的降息都將是”漸進且謹慎的”，並且絕非一成不變，為未來的政策行動保留靈活性。
CNY
人民幣兌美元匯率持續維持穩定上揚態勢，目前已逼近7.05關口。近期公佈的中國關鍵經濟數據描繪了一幅複雜景象。最引人注目的是外部需求的強勁表現：繼10月出口下滑後，中國11月份出口實現強勁反彈，年增5.9%，超出市場預期。
今年前11個月，中國出口總額已突破1兆美元大關。這項成就主要得益於先進技術產品的出口成長以及貿易夥伴的多元化，凸顯了中國在全球銷售結構上所發生的顯著且持久的轉變。然而，內需側的數據表現則略顯遜色。 11月份的新增貸款數據顯示家庭借貸意願疲軟。同時，儘管消費者物價指數（CPI）符合預期，但生產者物價指數（PPI）的通貨緊縮程度意外加劇至-2.2%。
整體來看，中國經濟格局仍呈現出「外在強內弱」的特徵：外部銷售勢頭強勁，而內部需求仍疲軟。本週，市場將迎來11月的月度經濟數據發布。這些關鍵指標將有助於評估中國經濟在第四季初期是否已成功恢復成長動能。
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