市場正逐步適應現狀。雖然油價維持高位，但受需求萎縮及其他地區增產的雙重影響，近期漲勢有所放緩。美股持續刷新歷史高位，相較之下歐洲股市表現滯後；與此同時，美金對大多數貨幣似乎已恢復其漸進式的跌勢。歐元兌美元這一關鍵匯率對目前已逼近戰前水平，而巴西雷亞爾等部分新興市場指標貨幣在此期間亦錄得顯著升幅。
鑑於戰爭談判進展緩慢且艱辛，市場焦點應重新轉向霍爾木茲海峽封鎖對實體經濟的影響。當前最關鍵的問題在於，能源價格飆升帶來的直接衝擊是否會演變成更廣泛的物價壓力。美國將於週二公布的四月份通脹報告，將為該問題提供首個直接的觀察窗口。經濟學家預期核心通脹子指數僅會溫和反彈，但市場不確定性仍然極高。全球債市情緒不安，對於通脹數據超預期上行的容忍度十分有限。此外，英國與歐元區將公布的三月份生產數據，將為本週的宏觀經濟大事畫上句號。
USD
四月份非農就業數據是最新一項顯示美國經濟至今幾乎未受伊朗戰爭及能源價格飆升影響的報告。就業增長反彈，且連續三個月平均每月增加 4.8 萬個淨就業職位，反映出勞動力市場並未走弱；考慮到移民管制收緊及人口老化導致勞動力不再增長，這一數據更顯強韌。這正好印證了每週初請失業金人數近期持續下降所釋放的訊號。
儘管早前市場擔憂人工智能（AI）會引發大規模「失業潮」，但目前看來並未成為現實。僱主普遍將 AI 視為員工的輔助工具而非替代品。然而，亮麗的經濟數據在上週對美金匯價幫助有限。正如我們過去一年所見，情況看似矛盾，但美國經濟表現相對強勁與美金走勢疲弱，目前在市場上是完全可以並存的。
GBP
英鎊表現出奇穩健，成功消化了英國 5 月地方選舉的結果。部分原因是工黨面臨慘敗早屬市場預料，並已反映在定價之中。投資者押注，儘管工黨遭遇重創，現任首相施紀賢（Keir Starmer）的地位短期內尚不至於動搖；然而，隨着多名後座議員公開要求其辭職，他在未來數日面臨的壓力預料將顯著增加。截至目前，左翼陣營中尚未有競爭對手正式提出挑戰，但坊間傳聞如雷納（Angela Rayner）及施卓安（Wes Streeting）等重量級人物正私下評估形勢。
市場最擔心的莫過於工黨政策可能向左傾斜，因為這意味著可能加稅、增加國債發行量，並導致英國資產被計入更高水平的財政風險溢價。與此同時，宏觀經濟數據普遍優於預期，但經濟學家質疑這是否與後疫情時代數據季節性調整的統計誤差有關。因此，本週將公布的 3 月份月度 GDP 報告將變得格外重要，成為衡量經濟實質表現的關鍵指標。
EUR
歐洲央行（ECB）近期的言論立場轉趨鷹派。大多數委員會成員強調，必須警惕能源價格飆升引發的「第二輪效應」。市場對於 6 月份下次會議加息的預期持續升溫，這與聯儲局（Fed）的猶豫態度形成鮮明對比，正縮減大西洋兩岸的利差。這將成為中長期支撐歐元的主要動力，我們預計美金的漸進式貶值將持續至 2027 年。
短期而言，歐元表現仍極易受伊朗衝突影響，這場戰事對歐元區經濟造成的負面衝擊已不成比例地浮現——4 月份採購經理指數（PMI）顯示經濟正處於萎縮狀態。因此，即將舉行的和平談判對歐元兌美元（EUR/USD）的走勢至關重要。若有達成臨時和平協議的消息，歐元有望進一步走強；然而，鑑於市場已反映了不少利好因素，一旦談判破裂，歐元匯價將面臨沉重的下行壓力。
CNY
人民幣匯率走勢往往緊貼美金，上週表現遜於大多數新興市場同類貨幣。儘管如此，中國國內數據表現理想。四月份 RatingDog 服務業採購經理指數（PMI）及製造業指數均優於預期，帶動綜合指數由 51.5 升至 53.1。更重要的是，出口數據明顯強於預期，貨物交付量大幅增長 14.1%，與前一個月的疲弱表現形成鮮明對比。人工智能（AI）熱潮為出口帶來動力，而伊朗戰爭引發的囤貨需求亦支撐了出口表現及各項商業活動數據。
雖然未來數日將有幾項重要數據公布，但本週市場焦點主要集中在特朗普總統訪問北京，參加 5 月 14 至 15 日與中國領導人習近平舉行的峰會。鑑於美國在伊朗的戰事令中美關係更加複雜，並可能削弱特朗普的談判籌碼，是次會晤的重要性不言而喻。此外，人工智能的飛速發展及其帶來的潛在風險，亦是兩國關係需要謹慎處理的另一關鍵因素。
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