由於這場衝突恐演變成結局難料的持久戰，全球股市、債券及絕大多數貨幣（美元除外）全線下挫。這波拋售潮在上週五收盤前愈演愈烈，並延續至週一早段的亞洲匯市與股市。能源價格正大幅飆升，帶動其他大宗商品集體走高，成為當前局勢下唯一獲益的主要資產類別。全球各地的宏觀經濟數據已開始反映戰爭的後遺症，即通脹壓力加劇與經濟增長放緩。
市場情緒的主要驅動力，自然仍是來自戰場的前線消息。特朗普的反覆言論重演了「解放日」後的混亂局面，但對每日資產價格波動的邊際影響已日益減弱。雖然戰爭走向在根本上難以預測，但本週將公佈多項關鍵宏觀數據，應能釐清戰火對各大經濟體的具體衝擊。
市場將重點關注美國公佈的一系列 3 月份勞工數據，並以週五的非農就業報告為核心，同時參考週三發布的 ISM 商業調查。此外，歐元區亦將於週二公佈 3 月份的通脹初步報告。
GBP
英鎊上週兌美元及歐元雙雙下跌，顯示戰事帶來的衝擊已開始全面浮現。到目前為止，反映戰爭對英國經濟影響的關鍵數據僅有上週公佈的採購經理指數（PMI）調查。儘管該綜合指數低於二月份，但表現尚算穩健，顯示經濟雖僅以溫和速度擴張，但遠未陷入困境。製造業表現亦意外回升，惟這在一定程度上是受囤積物資及供應鏈中斷人工推高指數所致。
與此同時，全球政府債券遭遇猛烈拋售，英國國債市場感受尤深，基準 10 年期收益率上週更突破 2008 年以來的最高水平。英國對通脹的憂慮並非空穴來風，隨着能源成本飆升，英倫銀行目前預計消費者物價指數（CPI）漲幅將在今年晚些時候達到 3.5% 至 4% 的峰值。這勢必會令進一步降息的希望落空，但鑑於勞動力市場仍存在閒置產能，我們認為目前並無激進收緊貨幣政策的必要，市場對 2026 年內加息三次的預期似乎過於激進。
EUR
隨着戰爭消息進一步惡化，歐元上週匯價受壓，但目前仍處於自去年初夏以來形成的交易區間內。儘管企業管理層開始評估戰爭帶來的連鎖反應，導致採購經理指數（PMI）顯著回落，但情況與英國類似，數據顯示經濟雖增長乏力，但仍維持擴張。製造業表面上再次展現韌性，但我們認為這種強勁勢頭只是曇花一現，因為其增長動力似乎源於企業在預期價格上漲前急於囤積庫存，而非受實質需求帶動。
歐洲央行（ECB）的言論顯示，為了應對能源價格飆升帶來的通脹壓力，央行將毫不猶豫地加息，這在一定程度上有助於歐元從近期低位回升。然而，管理委員會成員最近的表態並未明確釋出 4 月加息的信號，貨幣緊縮政策的時機與幅度仍存懸念。鑑於歐洲央行目前的鷹派立場，本週公佈的通脹數據將成為數月來最關鍵的市場指標。
USD
受惠於頁岩油革命，美國已擺脫對能源進口的依賴，並轉型為淨出口國。這一轉變使美國得以對沖能源價格飆升帶來的最嚴重衝擊，並反映在美元兌全球主要貨幣的全線反彈中。只要戰事持續且未見明確終局，我們仍看好綠背紙（Greenback）的上升空間。唯一稍感欣慰的是，特朗普目前似乎正尋求為戰爭建立一個相對快速的「退場機制」（Off-ramp），但他是否能以一種可被視為「勝利」的方式，成功主導一場受控的降溫局勢，仍有待觀察。
目前對美元的主要阻力來自聯儲局（Fed）相對鴿派的立場。與其他 G10 國家的央行相比，聯儲局似乎更不願以加息來應對能源價格飆升。期貨市場目前並未預期美國利率會進一步走高，反而預計聯邦公開市場委員會（FOMC）在今年餘下時間內將維持利率不變。這一預期將於本週公佈的關鍵勞工數據中受到考驗，若數據顯示就業市場受戰爭影響輕微，或會推動更多 FOMC 委員倒向加息陣營。
CNY
在中東局勢動盪之際，受惠於中國人民銀行（PBOC）的維穩操作，人民幣兌美元的波動性持續受限。近期內地消息相對匱乏，但「習特會」的具體日期現已定於 5 月 14 日至 15 日。鑑於這次會晤可能定調兩國的中期關係，市場正拭目以待。
宏觀經濟方面，本週將公佈採購經理指數（PMI）數據，這是自美以聯合對伊朗發動軍事行動以來，首份反映中國經濟狀況的重要指標。雖然預計戰爭不會對數據造成巨大衝擊，但根據 RatingDog（信貸狗）的數據，在經歷了二月份服務業活動的爆發式增長後，本月數據預計將回歸常態化水準。
Deep dives and expert insights:
- G10 currency market report - Get the latest analysis on major currencies.
- Iran War: Winners and Losers in FX
- Iran War FX Scenarios
