特朗普發出威脅與反覆推遲期限之間搖擺不定；正如一年前關稅動盪初期過後的表現一樣，金融資產對他的虛張聲勢已愈發麻木，轉而將焦點投放於前線局勢。由於風險資產回升，但油價持續攀升且霍爾木茲海峽仍遭伊朗封鎖，投資者顯然正試圖在矛盾的信號中尋找清晰的投資主線。戰爭對宏觀經濟影響的初步跡象顯示，能源依賴型的歐洲正陷入滯脹陰影，而能源自給自足的美國則展現出較強的韌性。與此同時，受大宗商品價格帶動，資源出口型的新興市場貨幣已開始反彈，目前大多兌歐元的匯率已顯著高於開戰前夕。
本週市場動向仍將受戰爭進程主導，特別是特朗普昨晚再度推遲、要求伊朗重新開放海峽並接受條款的「最後通牒」期限。此外，市場另一焦點在於美國 3 月份的通脹報告。這將是首份全面反映戰爭衝擊的數據，預計整體通脹將大幅飆升，恐令聯儲局過去兩年向通脹目標邁進的努力毀於一旦。
GBP
英倫銀行行長貝利上週再次明確反擊市場對加息的預期，惟成效有限，市場目前仍預期年底前將加息兩次。這不僅是因為能源衝擊屬於貨幣政策委員會（MPC）無法控制的供應端問題，更由於英國經濟與勞動力市場已處於脆弱狀態，委員會擔心激進加息或將導致英國陷入經濟衰退。我們注意到，英國國債收益率與按揭利率的上行，在效果上已等同於實質性政策收緊，這應能減輕英倫銀行上調基準利率的壓力。
儘管面對貝利的「口頭干預」，英鎊上週表現依然令人眼前一亮，不僅兌歐元持穩，表現更優於美元。由於目前涵蓋戰時期的數據極其匱乏，我們仍難以準確評估戰爭與能源價格飆升對英國通脹及經濟增長的具體影響。市場需至少再等待兩週，待更多 3 月份數據出爐後，方能作出進一步研判。
EUR
歐元區早前的通脹與情緒數據顯示，戰爭已帶來顯著的滯脹衝擊。3 月份整體通脹由前一個月的 1.9% 大幅飆升至 2.5%；與此同時，各項情緒指數較 2 月水平回落，儘管跌幅相對輕微。核心通脹目前仍受控，上月甚至有所下降，但現在定論仍言之尚早。歐洲央行（ECB）委員將在未來數月密切監測這一關鍵指標，以觀察能源衝擊是否會對消費者物價產生「次生效應」。
儘管歐洲央行內部部分鷹派人士強調需採取審慎且適度的做法，但官員們並未強烈反擊市場對 2026 年加息近三次的預期（其中最快的一次預計就在 4 月的下次會議）。這與美國聯儲局（Fed）持續反擊加息言論的立場形成鮮明對比。大西洋兩岸的息差正逐週收窄，這一發展或將在伊朗戰爭得到解決時，為歐元的強勁反彈提供支撐。
USD
美國 3 月份非農就業報告表現全面強於預期。然而，由於 2 月份數據已從初值下調（向下修正），因此應將兩者結合觀察。儘管如此，目前幾乎沒有跡象顯示戰爭及油價飆升對美國經濟產生了實質性衝擊。
市場目前的焦點已轉向本週公佈的通脹數據。首先是 3 月份通脹報告，預計將全面反映能源價格飆升的傳導效應；緊接著週五將公佈密歇根大學的通脹預期調查。我們認為，聯儲局（Fed）官員對於通脹預期「脫錨」的風險依然表現得過於輕視。這已是聯儲局連續第六年未能達成其通脹目標，且中長期內達標的機會微乎其微。
CNY
人民幣兌美元上週隨多種新興市場貨幣一同走高。國內方面，市場焦點集中在最新的採購經理指數（PMI）。官方 PMI 重回 50 以上的擴張區間，大致符合預期；值得注意的是，製造業活動創下一年來最快增速。相比之下，RatingDog（信貸狗）的 PMI 數據在經歷上月異常飆升後出現回落，且跌幅較預期更為顯著。
從數據中得出的核心結論是：成本壓力明顯上升。雖然「成本推動型通脹」的快速增長可能演變成棘手問題，但由於中國對中東供應鏈衝擊的敞口較低，且國內物價壓力尚算溫和，其處境似乎比許多同類經濟體更具優勢。本週五公佈的 3 月份消費者物價指數（CPI）及生產者物價指數（PPI）數據，將讓市場更清晰地瞭解目前物價壓力的具體程度。
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