股市與債市同步下跌，這種不尋常的現象或許是一個不祥的徵兆 。在外匯市場方面，美元在政局動盪期間維持其作為終極避險資產的地位 。整體而言，美國資產的表現優於全球其他地區，扭轉了去年關稅衝擊後出現的「拋售美國」交易浪潮 。加元成為這場動盪中的另一大贏家，受惠於加拿大的地理位置孤立及其能源出口國的身份 。挪威克朗（同為石油出口國）及瑞士法郎（避險貨幣）上週亦一同躍升至匯率表現榜的前列 。
本週的經濟數據及政策日程較為清淡，因此伊朗戰爭的進展對市場而言將更為關鍵 。若戰爭時間延長、能源價格持續走高（原油期貨已突破每桶 180 美元）以及供應受阻，將對能源進口經濟體造成最大打擊，特別是中國和歐元區 。相反，遠離衝突地區的能源生產國，如加拿大、挪威及拉丁美洲則會受惠 。這正正是目前外匯市場所呈現的走勢 。
GBP
英國對能源進口的依賴程度略低於歐元區，令英鎊相對歐元錄得不俗的升幅，但其表現仍未能與美元並駕齊驅 。作為石油淨進口國，英國更易受到進口石油通脹的影響，這引發了英債市場的劇烈拋售及英格蘭銀行利率預期的轉變 。市場目前預期有加息的可能，而我們認為額外的減息行動短期內已不再可能 。由於英國通脹已高於目標，且能源儲存能力有限，高油價將迅速轉嫁至住戶能源帳單 。考慮到上述風險及首相對伊朗衝突處理較為猶豫，英鎊兌歐元的升幅可能難以持續 。
EUR
受避險資金流入美元影響，「拋售美國」的交易出現逆轉，導致歐元表现疲軟並跌至近期交易區間的底部 。在能源衝擊顯現之前，2 月通脹數據已超乎預期，這印證了歐洲央行下一步將會加息的觀點，掉期市場目前幾乎完全反映理事會在年底前加息兩次的預期 。歐元區面臨滯脹的真實可能性，市場將密切關注商業調查以評估伊朗戰爭帶來的衝擊 。目前歐元兌美元的匯價已反映了戰爭可能持續數週的預期，但若局勢進一步升級或石油供應長期受阻，該匯價仍有下行空間 。
USD
在市場受壓期間，美元憑藉其極高的流動性被視為終極避險資產，同時美國作為能源淨出口國的地位，亦因油價上漲而為美元帶來支持 。上週公佈的 2 月非農就業報告表現疲弱，錄得就業人數淨減少及失業率回升，與 1 月的強勁數據形成鮮明對比 。然而投資者目前全神貫注於伊朗戰爭，基本上忽略了上述數據 。由於美國油價對通脹的傳導效應較低，其利率預期的調整比大西洋彼岸更為穩定，期貨市場目前仍完全反映聯儲局在 2026 年底前再次減息的可能性 。本週將公佈 2 月通脹報告，雖然該數據尚未反映近期能源價格的劇烈升幅，但隨著市場焦點由增長轉向戰爭引發的物價壓力，報告將顯得至關重要 。
CNY
人民幣上週表現穩定，緊隨強勢美元之後並位列新興市場貨幣前茅 。市場焦點集中於「兩會」年度會議，中國將 GDP 增長目標定於 4.5% 至 5%，低於近年水平，並將科技研究列為優先項目 。在兩會期間，官方對台灣問題的措辭轉趨強硬，表明將堅決反對台獨 。2 月 PMI 數據出現分歧，官方數據錄得低於 50 的收縮區間，但 RatingDog 的民間數據則顯示製造業與服務業大幅反彈，綜合指數升至 2023 年 5 月以來最高點 。本週將關注通脹與貿易數據，但人民幣走勢將主要取決於整體市場情緒 。
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