Войната в Иран навлиза във втората си седмица, а пазарите се подготвят за възможността тя да продължи дълго.
Акците и облигациите паднаха едновременно – необичайно и вероятно обезпокоително развитие. На валутните пазари щатският долар запази статуса си на актив- сигурно убежище по време на геополитически сътресения. В по-общ план американските активи се представят по-добре от активите в останалата част на света, обръщайки тенденцията „Продай Америка“ (Sell America), която се появи след миналогодишните тарифни шокове. Канадският долар се очерта като друг ясен победител в тези сътресения, възползвайки се от географската изолация на Канада и статута ѝ на износител на енергия. Норвежката крона (също износител на петрол) и швейцарският франк (актив- сигурно убежище) се присъединиха към тях в горната част на таблицата за представяне на валутите миналата седмица.
Икономическият и политически календар за тази седмица е слаб, така че развитието на войната в Иран би трябвало да бъде далеч по-решаващо за пазарите. Една по-продължителна война, по-високите цени на енергията (фючърсите върху петрола вече скочиха над 100 долара за барел) и прекъснатите доставки ще засегнат най-силно икономическите зони, внасящи енергия, по-специално Китай и Еврозоната. Обратно, производителите на енергия, намиращи се далеч от конфликта, като Канада, Норвегия и Латинска Америка, биха имали полза. Това са точно тези движения, които наблюдаваме на валутните пазари до момента.
EUR
Обръщането на тенденцията „Продай Америка“ (Sell America), стимулирано от притока на капитали към щатския долар като защитен актив, не се отрази добре на еврото, което падна близо до долната граница на скорошния си диапазон на търговия. Дори преди да се усети пълното въздействие на енергийния шок, инфлацията за февруари поднесе изненада във възходяща посока. Нашето виждане, че следващият ход на ЕЦБ ще бъде повишение на лихвите, се потвърди, като в отговор на това инфлационно развитие суап пазарите вече почти напълно калкулират две пълни увеличения на лихвените проценти от страна на Управителния съвет до края на годината. Ще следим внимателно бизнес проучванията, за да преценим въздействието на шока от войната в Иран, тъй като стагфлационната среда отново изглежда като реална възможност за Еврозоната. Разбира се, степента на щетите ще зависи до голяма степен от продължителността на последващия конфликт и по-конкретно от времетраенето на прекъсването на движението на плавателните съдове през Ормузкия пролив. При настоящите нива на EUR/USD смятаме, че пазарите вече отчитат война, която ще продължи седмици, а не дни, но остава място за по-нататъшен спад на валутната двойка, ако станем свидетели на допълнителна ескалация и продължително прекъсване на доставките на петрол.
USD
Както е обичайно по време на пазарно напрежение, доларът се разглежда като най-сигурното убежище поради своята ликвидност, като същевременно е подкрепен от покачването на цените на петрола заради позицията на Америка като нетен износител на енергия. Миналоседмичният доклад за заетостта за февруари беше доста слаб – огледален образ на силни данни от януари. Наблюдаваше се нетна загуба на работни места и лек ръст на нивата на безработица, като и двата показателя заличават януарския напредък. Отбелязваме, че тази слабост изглежда противоречи на силните данни в други сектори, което ни прави все по-скептични към качеството на проучванията, на които се основават данните. Пазарите до голяма степен игнорираха тези цифри, тъй като инвеститорите са изцяло фокусирани върху войната в Иран. Предвид ниския пренос на цените на петрола върху инфлацията, наблюдаваме много по-спокойно преоценяване на очакванията за лихвените проценти в САЩ в сравнение с тези от другата страна на Атлантика в отговор на скока при петрола. Фючърсните пазари продължават напълно да калкулират още едно намаление на лихвите от страна на Фед преди края на 2026 г., като вероятността за такова през юни е почти 50/50. Докладът за инфлацията през февруари, който излиза тази седмица, все още няма да отразява скорошното рязко покачване на енергийните цени, но въпреки това ще бъде важен, тъй като вниманието се измества от икономическия растеж към подновения възходящ натиск върху цените, предизвикан от войната.
CNY
Юанът се търгуваше плътно зад силния долар миналата седмица, нареждайки се близо до върха на класацията при валутите на развиващите се пазари. Вниманието беше насочено към годишните срещи „Двете сесии“ на Националния народен конгрес и Китайския народен политически консултативен съвет. Китай си постави цел за растеж на БВП от 4,5-5% – по-ниска от предходните години – като същевременно запази целта за дефицита непроменена от 2025 г. на ниво от 4%. Приоритетите на страната, очертани в петгодишния план, включват технологични и научни изследвания. Въпреки че властите поставиха акцент върху по-стабилно потребление, предстои да видим колко решителни са те в действителност. В същото време реториката спрямо Тайван се втвърди, като Китай заяви намерение за „решителна борба срещу „независимостта на Тайван““.
Междувременно февруарските проучвания на индексите PMI показаха сериозно разминаване. Официалните данни разочароваха, като всички показатели бяха под 50 пункта. Частните PMI индекси от RatingDog обаче отчетоха масивен скок както в производствения сектор, така и в сферата на услугите, като композитният индекс се повиши от 51,6 на 55,4 пункта – най-високото му ниво от май 2023 г. Остава да се види дали това е нещо повече от временен скок. Съществуват обаче аргументи, че активността може да остане по-висока, особено след решението на Върховния съд на САЩ, от което Китай изглежда е един от основните бенефициенти. Вниманието тази седмица ще бъде насочено към данните за инфлацията и търговията за февруари, но юанът до голяма степен ще следва по-широките пазарни движения.
