Несигурността около заседанието на Федералния резерв през изминалата седмица беше необичайно висока. В крайна сметка не само че Фед не повиши лихвените проценти, но и председателят Уорш възприе сравнително „гълъбов“ тон.
Доларът приключи седмицата със спад спрямо всички свои основни съпоставими валути. Макар че Уорш потвърди ангажираността на Фед с мандата му за овладяване на инфлацията, той не даде никакъв сигнал на пазарите, че повишаването на лихвените проценти е инструментът за постигането му. Това охлади залозите за повишение на лихвите през септември и, което е по-притеснително, изглежда подкопа доверието в способността на Фед да се бори с инфлацията, пораждайки опасения от срив при дългосрочните облигации. Изглежда, че доларът започна нова вълна на понижение спрямо европейските валути – движение, което беше допълнително засилено от закриването на дълги позиции в долари след координираната валутна интервенция на САЩ и Япония при йената.
Очевидно безразличното отношение на Уорш както към инфлацията, така и към покачването на дългосрочните лихвени проценти категорично внесе смущение на облигационния пазар. Поради това ще следим с голямо внимание дългия край на американската крива на доходността и тримесечното изявление за рефинансиране в сряда, когато Министерството на финансите на САЩ ще обяви размера на аукционите за облигации за следващото тримесечие. Извън това, фокусът през тази седмица ще бъде върху видимите признаци за напредък към мирно споразумение между САЩ и Иран, както и върху серията доклади за пазара на труда в САЩ през юли, които ще кулминират в ключовия доклад за заетостта (NFP) в петък.
GBP
Миналоседмичното заседание на Английската централна банка завърши със значително по-„гълъбов“ тон, отколкото предполага гласуването с 6 на 3 гласа за запазване на лихвените проценти без промяна. Посланията, придружаващи решението, подсказват, че ще са необходими значителни изненади при инфлацията, за да има пренасочване на гласове към лагера за повишаване на лихвите. Комитетът по парична политика (MPC) посочи ясни признаци за дезинфлация и малко доказателства до момента за вторични ефекти, докато прогнозата за инфлацията всъщност беше редуцирана и вече сочи пик от близо 3% по-късно през годината. Това разминаване между гласуването и реториката е необичайно и според нас показва ясно изразено разделение между „ястребите“ и „гълъбите“ в комитета.
„Ястребите“ ще твърдят, че скокът в цените на енергията оправдава застрахователно затягане на политиката, въпреки че този аргумент е състоятелен само ако шокът заплашва да се пренесе върху базисната инфлация – а изглежда мнозинството в комитета не вярва, че това ще се случи. Нашата прогноза остава в полза на запазване на лихвите без промяна през тази година, като дори пазарите започват да преразглеждат позициите си. Този „гълъбов“ обрат обаче остана на заден план заради новините от Федералния резерв ден по-рано, поради което стерлингът се стабилизира спрямо еврото и отбеляза значително поскъпване спрямо долара.
EUR
Макроикономическите данни от еврозоната през изминалата седмица подхраниха пазарните залози, че ЕЦБ отново ще повиши лихвените проценти на заседанието си през септември. Икономиката на еврозоната нарасна със значително по-бърз от очаквания темп през второто тримесечие на годината благодарение на тласъка от инвестициите в изкуствен интелект (AI) и увеличените държавни разходи. Това се оказа повече от достатъчно, за да неутрализира негативното влияние от войната в Иран и скока в цените на енергоносителите, който досега изглежда оказва изненадващо ограничено въздействие върху активността във валутния съюз. Базисната инфлация също изненада възходящо, показвайки, че рискът от вторични ефекти от поскъпването на енергията все още не е напълно изчезнал.
Суап пазарите продължават да калкулират около 90% вероятност за повишение на лихвите с 25 базисни пункта на заседанието на ЕЦБ през септември, което подкрепя единната валута обратно към горната граница на скорошния ѝ диапазон. Смятаме, че това вече е практически сигурно решение, дори в случай на мирно споразумение, тъй като не само че икономиката на еврозоната изглежда достатъчно устойчива, за да издържи на допълнително затягане, но и блокът е по-изложен на вносна инфлация при енергоносителите спрямо икономиката от другата страна на Атлантика.
USD
CПредседателят Уорш очевидно е решен да скъса с практиката на своите предшественици във Федералния резерв. Той вече ограничи комуникацията с пазарите и обеща да я съкрати още повече в бъдеще. Освен това той намекна, че според него лихвените проценти на Фед играят по-малко ключова роля за контрола върху инфлацията, и изглежда се чувства комфортно с устойчивите разпродажби в дългия край на американската крива на доходността, тъй като очаква те да свършат работата вместо Фед. Каквито и да са теоретичните основания зад този подход, е ясно, че нито валутният, нито облигационният пазар са доволни от тази промяна.
Вниманието сега се насочва към юлския доклад за заетостта в петък. Икономистите очакват отскок от малко разочароващите данни за миналия месец, но без промяна в общата тенденция на умерен растеж на пазара на труда. На фона на „гълъбовите“ послания на Фед, валутната интервенция при йената и сигналите за напредък към мирно споразумение между САЩ и Иран, смятаме, че пътят на най-малкото съпротивление пред долара води към по-нататъшно отслабване.
