Данните за инфлацията в САЩ за август по нищо не успокоиха опасенията, че целта за инфлацията на Фед остава непостижима, което накара инвеститорите да калкулират почти пълна сигурност за увеличение на лихвите тази седмица. Разбира се, все още има значителна несигурност, тъй като представителите на Фед не могат да правят изявления относно паричната политика толкова близо до заседанието, а председателят Уорш значително съкрати насоките (guidance) на Фед към пазарите. В момента обаче очакваме увеличение, а с фючърси, калкулиращи 90% вероятност за ход от 25 базисни пункта, липсата на такова би изпратила шокови вълни през пазарите и най-вероятно би наляла масло в огъня на разпродажбите на дългосрочните лихвени проценти. Дали FOMC ще потвърди агресивните пазарни залози за последващи увеличения на лихвите след това, остава отворен въпрос.
Доларът поскъпна след по-високите от очакваното данни за инфлацията в петък, но движенията бяха умерени. Дългосрочните лихвени проценти продължиха неумолимия си растеж и достигнаха нови няколко десетилетни върхове, акциите отстъпиха, но продължиха да се държат изненадващо добре, а петролът се покачи над 100 долара поради нов негативен новинарски поток от конфликта с Иран. Заседанието на Фед през септември ще доминира търговията в сряда, въпреки че в рамките на 24 часа тази седмица ще се проведат още две ключови заседания на централни банки. Английската централна банка изглежда готова да запази лихвите без промяна в четвъртък, а неотдавнашното поскъпване на йената ще трябва да бъде потвърдено от увеличение от страна на Японската централна банка в петък. Като цяло ни очаква решаваща седмица за валутните пазари.
GBP
Силният месечен доклад за БВП за юли потвърди общо взето позитивния тон на последните икономически новини от Великобритания, която остава изключително устойчива въпреки преобладаващите рискове от забавяне. Икономиката на Обединеното кралство се разшири с 0,4%, отчасти изглежда поради въздействието на разходите за изкуствен интелект (AI) — значително над консенсуса за нулев растеж. В същото време пазарът на британски държавни облигации (gilts) се стабилизира миналата седмица след успокояваща реторика от финансовия министър Хийли, който за пореден път потвърди ангажимента си към фискалните правила. Разпродажбата на държавни облигации е глобален проблем, така че паундът не пострада особено от неумолимия ръст на доходността по британските облигации.
Тази седмица е необичайно наситена. Месечните данни за пазара на труда във вторник ще бъдат последвани от доклада за инфлацията за август в сряда. И двата показателя ще бъдат на разположение на членовете на Комитета по парична политика (MPC) преди решението им за лихвите в четвъртък, но нито един от тях не би трябвало да промени решението за запазване на лихвените проценти без промяна. Ключови за паунда ще бъдат броят на членовете, гласували за по-затегната политика (hawkish dissenters), както и бъдещите насоки (forward guidance), предоставени от банката. Не смятаме, че Комитетът ще бъде притиснат да повишава лихвите през тази година, така че всеки ястребов завой в коментарите на банката тази седмица би бил изненада за нас.
EUR
Заседание на Европейската централна банка през септември донесе очакваното увеличение и ястребов тон от страна на банката. Лагард заяви, че рискът инфлацията да остане по-висока през следващата година се е увеличил, като същевременно отхвърли значението на неутралното ниво на лихвите, което според нас понижава прага за допълнително затягане на политиката. Обичайното изтичане на информация от „източници“ на ЕЦБ след пресконференцията дори остави отворена вратата за изключително необичайно последователно увеличение на лихвите на следващото заседание през октомври, като пазарите в момента очакват три допълнителни увеличения и крайна лихва (terminal rate) от 3,25%.
Общата валута не успя да се възползва от този ястребов тон, тъй като лихвените проценти в САЩ претърпяват подобно възходящо преоценяване, оставяйки разликата практически непроменена. Извън паричната политика потокът от икономически данни продължава да изненадва в позитивна посока, потвърждавайки както ястребовата позиция на ЕЦБ, така и нашия като цяло положителен изглед за еврото. Освен коригираните данни за инфлацията в четвъртък, тази седмица ще има малко икономически новини от еврозоната, така че очакваме еврото да следва изцяло импулсите от заседанието на Фед в сряда.
USD
Решението на Федералния резерв тази седмица висеше на косъм преди данните за CPI от петък, въпреки че самият доклад изглежда почти със сигурност е разрешил въпроса. Основната инфлация нарасна с 0,3% за месеца, което прави годишен темп от около 3,5% — знак, че вторичните ефекти от скока в цените на енергията остават. Цените на дизела над 6 долара за галон са водещо заглавие в медиите, пазарът на труда остава силен, а покачващите се цени на петрола означават, че не се вижда незабавно облекчение.
Въпреки че според нас самите данни не показват непременно крещяща нужда от по-затегната политика, Фед рискува да загуби и малкото си останало доверие, освен ако председателят Уорш не се противопостави на натиска от президента Тръмп и не достави увеличение на лихвите в сряда. Смятаме обаче, че самото решение ще бъде по-оспорвано, отколкото пазарите го представят, така че не се изненадвайте, ако видите неколцина членове, гласували против в полза на запазване на лихвите, само леко коригирана точкова графика (dot plot) и реторика, която е далеч от пълно потвърждаване на агресивния цикъл на затягане, калкулиран в момента от фючърсните пазари.
