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Die Federal Reserve hat in der vergangenen Woche verdeutlicht, dass die Messlatte für weitere Zinserhöhungen in den USA hoch liegt und die jüngsten Daten bei weitem nicht ausreichen, um sie zu erreichen. Der Dollar fiel im Anschluss an die Pressekonferenz von Notenbankchef Powell und der Ausverkauf verstärkte sich nach einem schwächer als erwartet ausgefallenen US-Arbeitsmarktbericht für April. Der Ausverkauf des Dollars gegenüber den meisten wichtigen Währungen fiel letztendlich moderat aus, mit Ausnahme des Yen, der nach Interventionen der japanischen Behörden um über 2 % zulegte, nachdem die Währung auf ein Mehrjahrzehntstief gefallen war.

Die PMIs sind der beste frühzeitige Indikator für die europäischen Volkswirtschaften. Die Veröffentlichungen der letzten Woche deuten auf eine rasche Verbesserung der Wachstumsaussichten hin, insbesondere im Dienstleistungssektor. Insbesondere die Zahlen aus dem Vereinigten Königreich überraschten positiv.

Ohne bedeutende makroökonomische Daten oder politische Nachrichten war es an den Devisenmärkten in der vergangenen Woche weitgehend ruhig. Die wenigen Daten, die veröffentlicht wurden, bestätigten die Einschätzung einer starken US-Wirtschaft mit starker Nachfrage und einem sich langsam verbessernden Wachstum in Europa, während der Inflationsdruck im Vereinigten Königreich weiterhin relativ hoch ist.

Der VPI-Inflationsbericht für den Monat März war eine weitere unangenehme Überraschung für die US-Notenbank. Er übertraf die Erwartungen und bestätigte, dass der disinflationäre Trend von 2023 vollständig zum Stillstand gekommen ist und sich möglicherweise sogar teilweise rückläufig entwickelt hat.

Der US-Dollar reagierte überraschend zurückhaltend auf den hervorragenden Arbeitsmarktbericht für März. Stattdessen gab es die meiste Bewegung bei den Rohstoffwährungen wie der norwegischen Krone, dem australischen Dollar und den meisten wichtigen lateinamerikanischen Währungen.

Die vergangene Woche war vor allem von Ankündigungen der Zentralbanken geprägt. Die vielleicht wichtigste Ankündigung war wohl die der Bank of Japan, die am Dienstag zum ersten Mal seit siebzehn Jahren ihren Leitzins anhob: Ein historischer Schritt, der acht Jahre negative Zinssätze beendete. Trotzdem verlor der Yen gegenüber seinen Konkurrenten an Wert, da die Mitteilungen der Bank von einer dovishen Grundstimmung geprägt waren.

Die Verbraucherpreisinflation in den USA hat erneut positiv überrascht. Obwohl die Zahlen keinen Anlass zur Sorge bei der US-Notenbank geben, ist inzwischen deutlich geworden, dass der bisherige disinflationäre Trend in den USA zum Stillstand gekommen ist und die jährliche Inflationsrate vorerst bei ungefähr 4% verbleiben wird.

Angesichts der deutlichen Fortschritte bei der Inflationsbekämpfung nähern sich die wichtigsten Zentralbanken zunehmend einer Zinssenkung. Die EZB deutete eine Zinssenkung im Juni an, schloss aber eine vorgezogene Zinssenkung im April nicht gänzlich aus.

In der vergangenen Woche gab es kaum wirtschaftliche oder geldpolitische Nachrichten. Die meisten großen Währungen bewegten sich innerhalb enger Handelsspannen. Das Pfund Sterling und der Euro lagen eng beieinander und konnten dennoch gegenüber dem US-Dollar leicht zulegen.

Sowohl die Gesamt- als auch die Kernindizes stiegen überraschend stark an, und es gab einen klaren Hinweis darauf, dass der Trend rückläufiger Inflationen, den wir während eines Großteils des Jahres 2023 gesehen haben, an seine Grenzen gestoßen ist.

In der vergangenen Woche hat sich die EZB jegliche Optionen offen gelassen. Diese Woche wird sich zeigen, ob unsere Ansicht, dass die Zentralbanken in den USA und im Vereinigten Königreich mehr Zeit benötigen, bevor sie eine Zinssenkung durchführen, zutrifft.

Wir sind der Meinung, dass die Märkte die Zinssenkungen der Zentralbanken und der Federal Reserve im Speziellen zu früh eingepreist haben. In der vergangenen Woche sahen wir unsere Einschätzung erneut bestätigt, da die starken US-Wirtschaftsdaten die Märkte nach wie vor überraschten und sich FOMC-Vertreter gegen einen frühen Beginn der Zinssenkungen aussprachen. Die USD-Rallye nahm an Fahrt auf und der Greenback legte gegenüber allen wichtigen Währungen der Welt zu, während die Erwartungen an eine Zinssenkung der Fed im März auf ein Jahrestief von 40% sanken.