Ωστόσο, ούτε το συμπόσιο του Jackson Hole ούτε τα στοιχεία για τη μισθοδοσία προσέφεραν πραγματική σαφήνεια, καθώς η πιθανότητα αύξησης παραμένει αμφίρροπη ενόψει της ανακοίνωσης του δείκτη τιμών καταναλωτή (CPI) την Παρασκευή. Η ανακοίνωση της Fed θα είναι μόνο μία από τις πολλές κρίσιμες αποφάσεις κεντρικών τραπεζών αυτόν τον μήνα, οι οποίες λαμβάνονται στο πλαίσιο μιας ολοένα και πιο νευρικής αγοράς ομολόγων, όπου οι αποδόσεις των κρατικών τίτλων αγγίζουν υψηλά πολλών δεκαετιών και η υπομονή των επενδυτών για τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής που αποτυγχάνουν να επιτύχουν τους στόχους τους για τον πληθωρισμό εξαντλείται.
Ο κύκλος των συνεδριάσεων των κεντρικών τραπεζών ξεκινά αυτή την εβδομάδα με την ΕΚΤ την Πέμπτη, όπου υπάρχει ελάχιστη αγωνία για το αποτέλεσμα: μια αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης θεωρείται ουσιαστικά δεδομένη. Οι αγορές θα επικεντρωθούν αντ' αυτού στις κατευθυντήριες γραμμές της Προέδρου Λαγκάρντ σχετικά με περαιτέρω σύσφιξη, καθώς και στην άποψή της για την άνοδο των μακροπρόθεσμων αποδόσεων παγκοσμίως. Το άλλο σημαντικό γεγονός αυτής της εβδομάδας είναι η δημοσίευση της έκθεσης για τον πληθωρισμό στις ΗΠΑ τον Αύγουστο - το τελευταίο σημαντικό στοιχείο πριν από την απόφαση της Fed την επόμενη εβδομάδα. Εξακολουθούμε να θεωρούμε πιθανότερη τη διατήρηση των επιτοκίων, αλλά η τελική απόφαση της κεντρικής τράπεζας θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από αυτά τα στοιχεία.
GBP
Η στερλίνα είχε χειρότερες επιδόσεις από τα περισσότερα νομίσματα της G10 τις τελευταίες δύο εβδομάδες του καλοκαιριού, αν και οι κινήσεις ήταν σχετικά περιορισμένες λόγω έλλειψης σημαντικών ειδήσεων που θα μπορούσαν να επηρεάσουν την αγορά στη Βρετανία. Το γενικευμένο ξεπούλημα στα κρατικά ομόλογα επηρεάζει επίσης τα βρετανικά ομόλογα (gilts), και οι μνήμες από το φιάσκο της Λιζ Τρας το 2022 παραμένουν νωπές - πράγματι, η απόδοση του 30ετούς ομολόγου έχει εκτοξευθεί πολύ πάνω από εκείνα τα επίπεδα και την περασμένη εβδομάδα έσπασε το φράγμα των υψηλών 28 ετών. Ως η μόνη κεντρική τράπεζα που φαίνεται να έχει αποκλείσει λίγο-πολύ μια αύξηση τον Σεπτέμβριο, η χαλαρή στάση της Τράπεζας της Αγγλίας δεν βοηθά επίσης το νόμισμα. Ο επικεφαλής οικονομολόγος Pill υιοθέτησε μια πιο αυστηρή στάση την περασμένη εβδομάδα, αν και δεν πιστεύουμε ότι οι απόψεις του συμμερίζονται από την πλειοψηφία της επιτροπής νομισματικής πολιτικής.
Ένας από τους λίγους θετικούς παράγοντες που απομένουν για τη στερλίνα είναι ο συγκρατημένα θετικός τόνος των οικονομικών εκθέσεων του Ηνωμένου Βασιλείου. Τα στοιχεία δραστηριότητας - συμπεριλαμβανομένων των αριθμών του ΑΕΠ για το δεύτερο τρίμηνο - συνεχίζουν σε μεγάλο βαθμό να εκπλήσσουν θετικά, παρά τη συνεχιζόμενη ψύχρα στις συνθήκες της αγοράς εργασίας και την αύξηση του κόστους δανεισμού. Τα βασικά γεγονότα που πρέπει να παρακολουθήσουμε αυτή την εβδομάδα περιλαμβάνουν την έκθεση για το ΑΕΠ του Ιουλίου την Παρασκευή και τις καταθέσεις του Διοικητή Μπέιλι στην Επιτροπή Οικονομικών του Κοινοβουλίου την Τρίτη.
EUR
Οι δείκτες δυναμικής της ανάπτυξης, όπως οι PMI, συνεχίζουν να σκιαγραφούν μια εικόνα οικονομικής ανθεκτικότητας στην ευρωζώνη, η οποία, σε συνδυασμό με τον δομικό πληθωρισμό που παραμένει πάνω από τον στόχο και τον πόλεμο στο Ιράν που συνεχίζεται χωρίς σαφές τέλος στον ορίζοντα, δίνει στην ΕΚΤ επαρκή δικαιολογία για να συνεχίσει τις αυξήσεις των επιτοκίων. Μια αύξηση 25 μονάδων βάσης από το Διοικητικό Συμβούλιο αυτή την εβδομάδα είναι πλήρως προεξοφλημένη από τις αγορές swap, επομένως οτιδήποτε λιγότερο δεν θα ήταν απλώς ένα μεγάλο σοκ, αλλά και μια μεγάλη απογοήτευση για τους επενδυτές.
Το πιο σημαντικό ερώτημα για τις αγορές συναλλάγματος είναι αν υπάρχει κάποια αντίδραση στις προσδοκίες για ένα τελικό επιτόκιο 3% το 2027. Πιστεύουμε ότι αυτή η τιμολόγηση είναι υπερβολική, ιδιαίτερα καθώς οποιεσδήποτε περαιτέρω αυξήσεις πέρα από τη συνεδρίαση αυτού του μήνα θα ωθούσαν το τελικό επιτόκιο σε περιοριστικό έδαφος - μια κίνηση υπερβολική, κατά την άποψή μας, δεδομένων των κινδύνων για την ανάπτυξη και του γεγονότος ότι το πρόβλημα του πληθωρισμού οφείλεται σχεδόν εξ ολοκλήρου σε ζητήματα της πλευράς της προσφοράς. Το κοινό νόμισμα, ωστόσο, συνεχίζει προς το παρόν να διαπραγματεύεται κυρίως με βάση τις ειδήσεις από τις ΗΠΑ, οπότε αναμένουμε περιορισμένες επιπτώσεις από τους τίτλους της συνεδρίασης.
USD
Η πολύ ισχυρή έκθεση για την αγορά εργασίας την περασμένη εβδομάδα έδειξε εύρωστη δημιουργία θέσεων εργασίας και αυξανόμενο ποσοστό συμμετοχής, σπρώχνοντας την υποτιθέμενη αποκάλυψη των θέσεων εργασίας λόγω τεχνητής νοημοσύνης πιο μακριά στο μέλλον. Προστέθηκαν καθαρά 162 χιλιάδες θέσεις εργασίας τον Αύγουστο, όχι μόνο πολύ πάνω από τη διάμεση εκτίμηση, αλλά άνετα πάνω και από τις πιο αισιόδοξες προβλέψεις. Η απότομη αύξηση των προσλήψεων υποδηλώνει ότι η αγορά εργασίας όχι μόνο αρνείται να ψυχρανθεί - αλλά επιταχύνει ενεργά, και σίγουρα δεν υπάρχει τίποτα στα δεδομένα που, μεμονωμένα, θα αποθάρρυνε τους αξιωματούχους της Fed από το να συσφίξουν περαιτέρω την πολιτική τους.
Μια υγιής αγορά εργασίας δίνει περαιτέρω πυρομαχικά στους υποστηρικτές της αυστηρής νομισματικής πολιτικής στη Fed. Ωστόσο, η αδιάκοπη πολιτική πίεση από την κυβέρνηση Τραμπ για διατήρηση των επιτοκίων σε χαμηλά επίπεδα - συμπεριλαμβανομένης μιας ακόμη έκτακτης έκρηξης την Παρασκευή με απειλές για διακοπή του εμπορίου με χώρες που έχουν ελλείμματα με τις ΗΠΑ, εκτός εάν η Fed μειώσει τα επιτόκια - μας υποδηλώνει ότι η FOMC θα ψηφίσει ξανά για τη διατήρηση των επιτοκίων σταθερών. Οι αμφιταλαντεύσεις του Warsh ενισχύουν μόνο αυτή την άποψη, εκτός αν υπάρξει μια απίθανη δυσάρεστη έκπληξη στην έκθεση για τον πληθωρισμό αυτής της εβδομάδας. Αυτό αποτελεί επί του παρόντος το κύριο σημείο διαφωνίας μας με τον τρόπο που οι αγορές τιμολογούν τη νομισματική πολιτική παγκοσμίως.
Αναλυτικές αναφορές και ειδικές γνώσεις:
- Έκθεση αγοράς συναλλάγματος G10 - Λάβετε την τελευταία ανάλυση για τα κύρια νομίσματα.
- Προοπτικές συναλλάγματος G3 - Σεπτέμβριος 2026
- Προοπτικές συναλλάγματος Αφρικής - Αύγουστος 2026
