As negociações de paz entre os EUA e o Irão continuam a avançar lenta mas progressivamente em direção a um acordo.
Os preços do petróleo estão a recuar para os mínimos do pós-guerra, na esperança de que o Estreito de Ormuz reabra em breve na totalidade. Previsivelmente, as divisas dos países importadores de energia, como as nações da Bacia do Pacífico e a África do Sul, são as que mais beneficiam. As principais divisas do G10 continuam, no entanto, a negociar em intervalos muito estreitos, à medida que os operadores exibem sinais de fadiga perante as manchetes, aguardando garantias de que o conflito não se irá intensificar novamente. Em suma, a resiliência do dólar face à diminuição dos prémios de risco e à melhoria do sentimento dos investidores é notável.
Embora as manchetes das negociações EUA-Irão continuem a ditar o rumo dos mercados esta semana, serão também divulgados vários dados macroeconómicos importantes dos EUA e da Zona Euro. Começamos na terça-feira com o relatório preliminar de inflação da Zona Euro referente a maio, seguido do indicador do mercado de trabalho JOLTS dos EUA no final dessa tarde. Na sexta-feira, receberemos a primeira leitura do crescimento da Área do Euro no primeiro trimestre, e a semana culminará com o relatório de emprego nos EUA referente a maio. Até ao momento, parece que a economia norte-americana foi significativamente menos afetada pela crise energética do que as economias europeias, mas teremos uma visão mais precisa no final desta semana.
EUR
Os responsáveis do BCE continuam a sinalizar aos mercados que uma subida das taxas de juro está prevista para a reunião de junho e, apesar das recentes surpresas negativas no crescimento, esta continua quase totalmente incorporada nos mercados de swaps. Os mercados antecipam uma subida adicional em 2026, havendo uma margem muito reduzida para um aperto adicional além disso, tendo em conta a descida dos preços da energia e os recentes sinais de que os EUA e o Irão estão a aproximar-se de um acordo para reabrir Ormuz.
Esperaríamos que o euro tivesse subido mais, dado o recuo nos preços da energia e o maior apetite dos investidores, mas os baixos níveis de confiança e atividade empresarial, como refletem os PMIs, estão a travar a recuperação da moeda comum. O relatório de inflação de maio, a publicar na terça-feira, será acompanhado com atenção. Não cremos que algo possa travar uma subida de taxas por parte do BCE em junho nesta fase, embora um valor mais fraco possa reduzir ainda mais a possibilidade de subidas adicionais além da reunião deste mês.
USD
Um conjunto de relatórios económicos de segunda linha provenientes dos EUA na semana passada, incluindo os dados mais recentes sobre encomendas de bens duradouros, confirmou em larga medida a narrativa de que a economia norte-americana permanece maioritariamente imune ao pico dos preços da energia. A única nota dissonante foi uma ligeira revisão em baixa do crescimento do PIB no primeiro trimestre, devido a uma menor despesa de consumo, embora o investimento permaneça robusto. A inflação subjacente PCE, a métrica preferida da Fed, subiu também para o nível mais elevado desde 2023, o que poderá fornecer novos argumentos aos membros do FOMC para abandonar o viés de afrouxamento do banco.
O relatório do mercado de trabalho de sexta-feira é o principal foco económico desta semana. O número anterior apontou para uma força inesperada na criação de emprego, após vários meses de arrefecimento. Esperamos um valor bastante em linha com o anterior, uma vez que o desemprego se mantém estável e próximo do pleno emprego. Os economistas apontam para uma criação líquida de emprego em torno dos 100 mil postos de trabalho, o que seria extremamente saudável nas circunstâncias atuais.
GBP
A semana passada registou poucos dados económicos ou novidades de política relevantes no Reino Unido. O principal evento a afetar a libra esterlina foi uma declaração de Andy Burnham, o principal candidato a substituir o Primeiro-Ministro Starmer, na qual reafirmou o seu compromisso com as regras orçamentais do Reino Unido. Ainda assim, a eleição intercalar de 18 de junho, que Burnham terá de vencer para desafiar formalmente Starmer, continua a ser um evento-chave para a libra esterlina. Consideramos que uma vitória de Burnham abriria caminho para o número 10 de Downing Street, mas também poderia gerar pressão descendente sobre a libra, dado que a sua preferência por uma maior expansão orçamental implicaria provavelmente uma emissão mais elevada de títulos do Tesouro britânico.
O foco desta semana recai, de forma invulgar, sobre as revisões dos PMIs de atividade empresarial publicados no início de maio. Estas revisões raramente são suficientemente significativas para mover os mercados, mas a surpresa negativa nos números anteriores torna bastante possível uma recuperação positiva esta semana.
