A guerra no Irão prolongou-se mais do que os mercados previam na primavera, o que está a criar um cenário desafiante para as moedas dos mercados emergentes.
A assinatura do memorando de entendimento em meados de junho prometia um caminho para o fim formal das hostilidades e a reabertura do Estreito de Ormuz. Contudo, as conversações de paz estagnaram e as hostilidades foram retomadas, desencadeando uma nova subida nos preços do petróleo, um aumento nas expectativas de inflação e uma revisão em alta das taxas de juro dos bancos centrais. Até agora, a reação no mercado cambial tem sido razoavelmente contida, embora esperemos um regresso da aversão ao risco quanto mais tempo o impasse atual persistir.
A nossa visão global continua baseada num eventual desfecho pacífico para a guerra. Consideramos, em grande medida, as últimas explosões de Trump como uma forma de ganhar influência antes das conversações de paz, e tudo parte do ritmo já familiar de tréguas, colapso e escalada que tem definido a guerra. Permanecem, contudo, pontos de discórdia estruturais que não podem ser resolvidos apenas com bravatas, e será muito difícil para Trump orquestrar uma reabertura bem-sucedida do Estreito de Ormuz sem que Teerão assuma o controlo de facto.
Sobrepondo-se ao prémio de risco geopolítico estão as implicações das tensões renovadas para a política monetária. À luz da mudança de política mais agressiva na reunião de junho da Reserva Federal, revimos em alta as nossas previsões para o dólar face a várias moedas, em parte porque consideramos que isto significa uma diminuição do risco de degradação institucional nos EUA. Ainda assim, vemos o mercado cambial da América Latina razoavelmente bem posicionado neste contexto, dado que vários países da região são beneficiários líquidos da subida renovada dos preços do petróleo e oferecem oportunidades de *carry trade* atrativas devido aos elevados rendimentos reais.
Na sua maioria, as moedas latino-americanas têm resistido bem ultimamente, com o real brasileiro, o peso mexicano e o sol peruano a transacionarem praticamente inalterados face ao dólar desde a nossa última atualização. O peso colombiano (+27% em termos homólogos) tem sido o destaque, fruto de uma combinação entre o resultado eleitoral, a subida dos preços do petróleo e as subidas agressivas das taxas de juro pelo Banco Central da Colômbia, enquanto o peso chileno (+1% em termos homólogos) tem tido dificuldades devido a um desempenho de crescimento fraco e a uma elevada exposição ao choque energético. Prevemos ganhos para a maioria das moedas latino-americanas. A avaliação e os fundamentos macroeconómicos continuam favoráveis, embora uma revisão em alta da Fed ou uma correção mais acentuada nos preços das matérias-primas se destaquem como os principais riscos para esta visão.
Alinhe a sua estratégia com as nossas previsões cambiais para a América Latina recentemente atualizadas — leia o relatório completo aqui.
