Embora abundem os sinais de que as negociações entre o Irão e os EUA estão a progredir, o dólar americano mantém os seus ganhos de ativo de refúgio e as moedas europeias parecem ter dificuldade em tirar partido do sentimento positivo dos investidores.
As moedas do G10 moveram-se todas numa banda muito estreita na semana passada, terminando não muito longe de onde começaram. Os preços do petróleo parecem estar a levar a sério as perspetivas de paz, caindo de forma significativa, o que está a impulsionar as moedas dos países emergentes importadores de petróleo, como a África do Sul e os países da orla do Pacífico. Entretanto, as ações norte-americanas continuam a registar máximos históricos consecutivos, enquanto o resto do mundo fica para trás. Mesmo a notícia de que os EUA tinham lançado novos ataques com mísseis no sul do Irão não abalou o apetite pelo risco, uma vez que os operadores de mercado tendem a ver o copo meio cheio no que respeita às negociações de paz.
Esta semana é relativamente pobre em dados, embora alguns relatórios de inflação sejam mais importantes do que o habitual: o relatório de inflação das Despesas de Consumo Pessoal nos EUA, na quarta-feira, e os inquéritos do BCE sobre as expectativas de inflação, na sexta-feira. Dada a escassez de notícias económicas ou monetárias, esperamos que as manchetes em torno das negociações EUA-Irão dominem os mercados. Em particular, estaremos atentos para ver se o euro consegue melhorar a sua resposta até agora anémica às boas notícias sobre a paz.
EUR
As preocupações com a estagflação na Zona Euro aumentaram na semana passada, após os PMI de atividade empresarial de maio terem registado um novo recuo significativo, para território de contração. Na melhor das hipóteses, avizinha-se mais um trimestre de estagnação no segundo trimestre do ano. Na pior das hipóteses, poderemos assistir a uma contração efetiva — os dados da semana passada tornaram certamente esta possibilidade cada vez mais realista.
Continuamos a prever dois aumentos de taxas pelo BCE em 2026, mas as perspetivas além da reunião de junho permanecem nebulosas, uma vez que ainda dispomos de pouca informação sobre a medida em que as subidas dos preços da energia se estão a propagar ao resto da economia. No entanto, registamos que o diferencial de taxas entre os dois lados do Atlântico deixou de se estreitar e está agora, de facto, a evoluir no sentido de taxas norte-americanas relativamente mais elevadas, o que poderá explicar a dificuldade da moeda comum em valorizar, apesar do otimismo nos mercados.
USD
Em contraste com os indicadores de crescimento em queda nas economias europeias, a economia norte-americana parece estar a ignorar em grande medida a subida dos preços do petróleo e continua a avançar com vigor. Os PMI de maio mantiveram-se robustos e acima do nível de 50 que denota expansão, enquanto os dados de alta frequência do mercado de trabalho, nomeadamente os pedidos semanais de subsídio de desemprego, continuam a revelar resiliência. As expectativas de inflação estão claramente a derivar em alta, contudo, é provavelmente apenas uma questão de tempo até que isso se reflita, pelo menos, num desempenho moderadamente mais fraco do mercado de trabalho.
Tudo isto está a transformar a missão original de Kevin Warsh — levar o FOMC a aprovar cortes de taxas — numa missão impossível, e os mercados estão a começar a descontar uma subida como mais provável do que um corte para o próximo movimento da Fed. A superação económica e o suporte das taxas estão a travar a queda do dólar que seria de esperar dadas as boas notícias sobre a guerra com o Irão.
GBP
Os indicadores do mercado de trabalho do Reino Unido enviaram sinais mistos a fracos na semana passada. Em março, o crescimento salarial abrandou, o desemprego subiu ligeiramente e o número mais recente de trabalhadores inscritos na folha de pagamentos em abril registou uma contração significativa, embora a média de três meses se tenha mantido bastante melhor. Os dados de inflação ficaram aquém das expectativas, num sinal de que as pressões sobre os preços ainda não se propagaram do setor energético para o resto da economia. Muito mais preocupante foi a queda inesperada dos PMI de atividade empresarial de maio, num sinal tardio de que a subida dos preços da energia está a afetar a confiança empresarial.
No geral, este foi um conjunto bastante fraco de dados económicos do Reino Unido, sendo surpreendente que a libra esterlina se tenha mantido tão bem, sobretudo agora que os swaps não estão a descontar plenamente uma subida de taxas por parte do Banco de Inglaterra antes de setembro. Na ausência de dados relevantes esta semana, o foco recairá sobre as últimas notícias políticas, uma vez que as sondagens para a eleição intercalar de Makerfield apontam para uma corrida renhida entre o candidato a primeiro-ministro Andy Burnham e o Partido Reform UK de Nigel Farage.
