A inflação nos EUA referente a julho saiu exatamente como esperado na semana passada — fora isso, houve poucas notícias noutros mercados que os movessem.
As ações, as obrigações e o dólar fecharam sexta-feira praticamente onde tinham aberto na segunda-feira, numa semana típica de negociação lenta de verão. A guerra no Irão parece estar a consolidar-se num contexto de longo prazo de resiliência económica entre os EUA e o Irão, e por agora está a gerar poucas notícias que movam os mercados. Os responsáveis da Reserva Federal continuam a não revelar as suas intenções relativamente à próxima reunião de setembro, e uma subida de taxas por parte do BCE no próximo mês parece praticamente certa. O grande destaque da semana foi o real brasileiro, apanhado na venda generalizada de ativos brasileiros por preocupações com uma vitória da esquerda nas próximas eleições presidenciais.
Esta semana também deverá ser tranquila nos mercados. O evento principal será a divulgação dos dados do Índice de Gestores de Compras (PMI) de agosto, na sexta-feira. Isto será particularmente importante na Zona Euro, dada a natureza desfasada dos dados económicos concretos nessa região. Uma série de relatórios do mercado de trabalho do Reino Unido relativos a junho/julho, na terça-feira, e os números da inflação na quarta-feira, serão determinantes para a libra. A ata da última reunião da Fed, divulgada esta quarta-feira, poderá também atrair mais atenção do que o habitual, dado o afastamento do banco central norte-americano de comunicações frequentes e orientações futuras.
EUR
O momentum económico positivo no segundo trimestre, aliado a pressões inflacionistas persistentes leva os mercados a atribuir uma probabilidade quase certa de uma nova subida de taxas do BCE na sua reunião de setembro. Concordamos com esta visão e consideramos que um aumento das taxas ocorrerá quer haja ou não um acordo de paz no Irão. Esta é uma das razões pelas quais continuamos a prever uma valorização gradual do euro até 2027.
Uma divulgação saudável do PMI, consistente com um crescimento estável, e uma publicação dos salários do segundo trimestre, que se espera que venha a mostrar novo aumento, deverão reforçar as nossas previsões caso se confirmem esta semana. Caso a Fed mantenha as taxas inalteradas por um período prolongado enquanto o BCE aperta a política monetária, o consequente estreitamento do diferencial de taxas entre os dois lados do Atlântico deverá amplificar estes ganhos no EUR/USD.
USD
Tanto a procura como as pressões sobre os preços nos EUA parecem estar a moderar. As leituras mensais da inflação subjacente têm registado, em média, cerca de 0,2% desde o início da guerra, o que é consistente com um nível anualizado ligeiramente acima de 2% e mostra poucos sinais de contágio a partir dos preços mais elevados da energia. Embora não confiemos totalmente nos inquéritos ao mercado de trabalho, dados concretos como as vendas a retalho parecem confirmar a trajetória de moderação da procura.
Resta apenas um relatório do mercado de trabalho e um da inflação antes da reunião de setembro da Reserva Federal. Consideramos improvável que os números surpreendam suficientemente em alta para permitir que os "falcões" imponham uma subida de taxas, e mantemos com confiança a nossa previsão de manutenção das taxas até ao final do ano. Uma combinação entre uma Fed cautelosa e um acordo de paz que reabra o Estreito de Ormuz deverá, no nosso entender, manter o dólar sob pressão nos próximos meses.
GBP
Os dados trimestrais e mensais do PIB do Reino Unido confirmaram que a economia crescia a um ritmo razoável de cerca de 1,5% ao ano, por altura da tomada de posse de Andy Burnham como primeiro-ministro. Será interessante ver se este impulso se mantém no terceiro trimestre de 2026, período em que o seu mandato poderá começar a receber os créditos — ou as culpas — pela evolução da economia.
Os números da inflação e do mercado de trabalho desta semana serão determinantes para que o Banco de Inglaterra decida se sobe as taxas em 2026. Continuamos a esperar que adotem uma abordagem cautelosa ao aperto da política monetária, e o mercado parece estar a convergir lentamente para a nossa opinião. Prevemos que o subíndice de inflação subjacente continue a aproximar-se do objetivo do banco central, registando uma ligeira descida para 2,5% em termos homólogos.
