Quase metade dos participantes na reunião prevê, pelo menos, uma subida das taxas de juro em 2026, e o mercado concorda com eles. O resultado foi um pico nas taxas de curto prazo (front-end), uma recuperação de alívio nas obrigações de longo prazo e uma nova vaga de valorização do dólar face a quase todas as principais moedas globais. Mesmo o poderoso mercado acionista vacilou por momentos após a reunião do FOMC, embora tenha recuperado em grande parte as suas perdas até ao final da semana. As moedas da Orla do Pacífico superaram o desempenho em termos relativos, impulsionadas pelos preços da energia significativamente mais baixos após o anúncio do acordo de paz com o Irão.
Agora que as principais reuniões dos bancos centrais já passaram, as atenções desta semana voltam-se novamente para o panorama económico. O foco principal incidirá sobre os PMI da atividade empresarial, que são os melhores indicadores avançados do impacto que o acordo de paz terá na confiança das empresas — os relatórios de todas as principais áreas económicas serão publicados na terça-feira. O relatório da inflação PCE de junho nos EUA também será fundamental, dado o novo foco aparente da Reserva Federal na vertente da inflação do seu mandato. Estaremos também a acompanhar de perto o impacto nos ativos do Reino Unido após a demissão do primeiro-ministro Keir Starmer.
GBP
Andy Burnham deu um passo importante para ser nomeado o próximo primeiro-ministro do Reino Unido. A sua vitória expressiva na eleição intercalar de Makerfield na sexta-feira e a subsequente demissão de Keir Starmer esta manhã desimpediram, na prática, o seu caminho para o número 10 de Downing Street. As nomeações para o cargo abrem a 9 de julho, embora se preveja uma aclamação sem oposição, em vez de uma disputa prolongada pela liderança. A libra reagiu com serenidade à notícia, embora a preferência de Burnham pela expansão orçamental, impostos mais elevados e maior emissão de dívida pública (gilts) seja motivo de preocupação. A questão crítica reside em saber quem será o Chanceler das Finanças (Chancellor). A continuidade com Reeves seria o resultado preferido do mercado, mas qualquer indício de que um novo Chanceler pretenda flexibilizar ou abandonar as regras orçamentais vigentes poderá desencadear novas vendas de ativos do Reino Unido.
Será interessante ver que impacto terá a mudança de liderança no Banco de Inglaterra (BoE). O Comité de Política Monetária (MPC) manteve as taxas num voto de 7-2 na semana passada, deixando a porta aberta para uma subida mais tarde no ano, se justificado. Contudo, com a inflação de maio a revelar-se mais moderada do que o previsto e o mercado laboral a manter-se fraco, pensamos que o BoE continuará em modo de expectativa ("esperar para ver") pelo menos durante o verão, e possivelmente ao longo do resto do ano.
EUR
As yields da Zona Euro reagiram ao anúncio agressivo (hawkish) da Reserva Federal da semana passada com mais vendas na parte mais longa da curva, mas isto não beneficiou o euro, que continua a perder terreno face ao dólar. As notícias macroeconómicas da Zona Euro, atrasadas como sempre, registaram, no entanto, uma ligeira melhoria nos últimos tempos. Isto, juntamente com a recuperação da inflação subjacente (core), oferece alguma cobertura aos "falcões" do BCE que pretendem avançar com uma segunda subida de taxas em setembro.
Os PMI da atividade empresarial desta semana na Zona Euro, divulgados na terça-feira, assumem uma importância invulgar, uma vez que serão os primeiros indicadores de relevo publicados após as notícias positivas sobre o acordo de paz entre os EUA e o Irão na semana passada. O fim do conflito no Médio Oriente deverá ser favorável para o euro, embora a moeda única esteja atualmente a negociar perto do seu nível mais baixo desde meados de março. Consideramos que isto se deve, em parte, aos danos económicos duradouros da guerra e, talvez, a uma hesitação dos investidores em assumirem grandes compromissos antes que as entidades oficiais ponham o preto no branco num acordo de paz mais permanente.
USD
A clara melhoria nos dados do mercado laboral dos EUA e o pico de inflação provocado pela guerra no Irão acabaram com quaisquer esperanças trumpistas de que a Fed cortasse as taxas de juro em breve. Durante a sua primeira conferência de imprensa como presidente na semana passada, Kevin Warsh deixou claro que o objetivo principal da Fed é garantir a estabilidade de preços. O comunicado foi também significativamente suavizado, retirando qualquer vestígio de orientações futuras (forward guidance) — algo de que Warsh tem sido muito crítico.
É evidente que, na ausência de uma enorme surpresa negativa, o próximo movimento da Fed será uma subida de taxas, embora o momento exato seja tão incerto como sempre. O investimento empresarial impulsionado pela Inteligência Artificial parece ter assumido o testemunho de um consumidor mais contido, mas a recuperação do mercado laboral e os efeitos de riqueza decorrentes da contínua valorização dos mercados acionistas tornam provável que este último recupere em breve. Os contratos de futuros já estão a descontar quase totalmente a próxima subida logo em setembro, e a forte viragem expansionista/agressiva (hawkish) no gráfico de pontos (dot plot) da semana passada sugere que não será preciso muito para inclinar a balança a favor desse cenário.
