過去幾週唯一的美國數據（9月消費者物價指數報告）幾乎保證了聯準會在接下來的兩場會議上降息，美元在上周保持了相當好的勢頭。
儘管政府停擺，但市場普遍預計聯準會將在周三再次降息，因為延遲公佈的數據中沒有任何內容可能導致10月的降息計畫擱置。我們預計鮑威爾主席將堅定12月再次降息，這與聯邦公開市場委員會(FOMC)最新的點陣圖一致。然而，聯準會未來的走勢存在著很大的不確定性。美國通膨率仍遠高於目標水平，而且鑑於聯邦政府關門，經濟狀況也鮮有可循。
歐洲央行10月份會議將於一天後舉行，但預計在可預見的未來利率將保持不變。所有人的目光都將集中在川普週四與中國國家主席習近平的會晤上，據報道，雙方已於週末達成貿易協議框架，市場將期待一些利好消息。這次會晤最終是否會簽署協議或再次推遲關稅仍有待觀察，但投資者一定會感到欣慰，因為高關稅的威脅似乎已經消失。
USD
儘管聯邦政府仍在停擺中，並且很有可能取代2018/19年成為史上最長的政府關門，但我們終於在上週獲得了一些來自美國的重要經濟數據。延遲發布的9月通膨報告略低於預期，整體通膨率自1月以來首次降至3%。然而，這一數字仍然遠高於目標，並且在過去四年中一直如此，而聯準會本身預計通膨率將在2028年之前保持在2%以上。
所有這些似乎都不太可能阻止聯準會在周三或12月的後續會議上再次降息。然而，明年的利率前景充滿不確定性，尤其是在政府關閉期間幾乎完全缺乏可靠的經濟數據的情況下。我們仍然認為，美元在中期內阻力最小的路徑是走低，而2026年聯準會採取更寬鬆的政策只會支持這一觀點。
EUR
歐元區商業活動PMI指數意外回升，有力地證實了我們關於歐洲央行降息週期已經結束的觀點。我們預計本週的會議不會發生重大事件，歐洲央行行長拉加德預計將暗示其對進一步放鬆進展的早期跡象。另一方面，法國的經濟活動持續萎縮，部分原因是近期政治動盪造成的嚴重不確定性。
我們認為，PMI指數和歐洲央行的強硬立場應該會在年底前為歐元提供一些溫和的支撐。鑑於歐元區對中國經濟的曝險相對較高，中美達成貿易協定的消息也應該對歐元產生一定程度的利多。
GBP
英國9月通膨報告為英格蘭銀行帶來了利好消息。通膨率低於預期，與上月持平，為3.8%，而核心分項指數實際上略微回落至3.5%。這再次引發了貨幣政策委員會12月降息的可能性，目前掉期市場預計年底前再次降息的可能性約為三分之二。
然而，我們對此並不確信。英國通膨率仍更接近4%，而非3%，幾乎是英格蘭銀行2%目標的兩倍，目前尚無確鑿證據顯示物價壓力確實已見頂。在經濟活動數據沒有明顯惡化的情況下，我們認為貨幣政策委員會可能會謹慎行事，暫時維持利率不變，這對英鎊應該略有利好。當然，真正的不確定因素是秋季預算案，因為一項重稅、反成長的財政政策可能會引發貨幣政策方面更為鴿派的回應。
CNY
在馬來西亞舉行為期兩天的會晤後，中美兩國似乎在貿易及其他議題上取得了重大進展。雙方已暗示就關鍵問題達成初步協議，預計將於週四習近平主席和川普總統在韓國會晤時正式敲定。美國財政部長貝森特的聲明尤其令人鼓舞，即美國大規模關稅風險似乎已幾乎完全消散。緊張局勢緩和以及人民幣匯率走強，推動美元/人民幣匯率跌至一個多月來的最低點，略高於7.10。
四中全會和「十五」規劃並未帶來太大變化，其核心內容是強調自力更生和技術進步。會議聲明提到要“建立強勁的國內市場”，但領導層是否真的願意改變傳統的以供給為中心的思維模式仍有待觀察。最新的消費數據並不亮眼，房地產產業也持續疲軟。即便如此，隨著第三季GDP數據的公佈，2025年約5%的成長目標似乎已近在咫尺。因此，本週我們將關注10月的PMI數據，官方數據將於週五公佈。
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