幾乎有一半的會議與會者預計 2026 年將至少加息一次，市場對此亦表示認同。這項預期導致前端利率急升，長期債券迎來紓緩式反彈，並推動美元兌全球幾乎所有主要貨幣掀起新一輪飆升。即使是走勢強勁的股票市場，在 FOMC 會議後亦一度出現動盪，惟大部分失地在週末前已成功收復。相比之下，環太平洋地區貨幣的相對表現較為優異，主要受到美伊達成和平協議後能源價格大幅回落所帶動。 隨着各大央行議息會議告一段落，本週市場焦點將重新轉向經濟數據。核心焦點將是週二公佈的商業活動 PMI（採購經理指數），這是衡量和平協議對企業信心影響的最早領先指標——全球所有主要經濟體的 PMI 報告均將於當天公佈。鑑於聯儲局顯然將政策重心重新調整至通脹層面，美國 6 月 PCE（個人消費支出）通脹報告亦將成為關鍵。與此同時，我們亦將密切注視英國首相施紀賢（Keir Starmer）宣佈辭職後，英國資產所承受的後續衝擊。
幾乎有一半的會議與會者預計 2026 年將至少加息一次，市場對此亦表示認同。這項預期導致前端利率急升，長期債券迎來紓緩式反彈，並推動美元兌全球幾乎所有主要貨幣掀起新一輪飆升。即使是走勢強勁的股票市場，在 FOMC 會議後亦一度出現動盪，惟大部分失地在週末前已成功收復。相比之下，環太平洋地區貨幣的相對表現較為優異，主要受到美伊達成和平協議後能源價格大幅回落所帶動。
隨着各大央行議息會議告一段落，本週市場焦點將重新轉向經濟數據。核心焦點將是週二公佈的商業活動 PMI（採購經理指數），這是衡量和平協議對企業信心影響的最早領先指標——全球所有主要經濟體的 PMI 報告均將於當天公佈。鑑於聯儲局顯然將政策重心重新調整至通脹層面，美國 6 月 PCE（個人消費支出）通脹報告亦將成為關鍵。與此同時，我們亦將密切注視英國首相施紀賢（Keir Starmer）宣佈辭職後，英國資產所承受的後續衝擊。
英鎊 (GBP)
貝安德（Andy Burnham）距離接任英國下一任首相又邁進了關鍵的一大步。他於週五在美克菲（Markerfield）補選中取得壓倒性勝利，隨後施紀賢於今早宣佈辭職，這實際上已為貝安德入主唐寧街 10 號掃清了障礙。首相職位的提名將於 7 月 9 日開始，惟我們預計這將是一場沒有實質競爭的直接加冕，而非冗長的領導權爭奪戰。雖然英鎊對此消息反應泰然，但貝安德傾向採取財政擴張、加稅以及擴大國債發行量的政策立場，依然令市場感到憂慮。目前的關鍵問題在於誰將出任財政大臣。若能由利里茲（Rachel Reeves）留任以維持政策連貫性，將是市場最樂見的結果；然而，任何跡象顯示新任財長意圖放寬或放棄現行的財政規則，都可能觸發英國資產的新一輪拋售潮。
這場領導層更迭會否對英格蘭銀行（BoE）產生衝擊，同樣值得關注。貨幣政策委員會（MPC）在上週的會議上以 7 比 2 的投票結果維持利率不變，同時保持開放態度，不排除在今年稍後時間有需要時宣佈加息。不過，鑑於 5 月份通脹數據較預期溫和，且勞動力市場依然疲弱，我們認為英格蘭銀行至少在整個夏季，甚至在今年餘下時間，都將繼續維持「觀察等待」的模式。
歐元 (EUR)
歐元區債券收益率對上週聯儲局的鷹派聲明作出反應，收益率曲線較長端的拋售潮進一步加劇，惟這未能令歐元受惠，歐元兌美元繼續走低。儘管歐元區的宏觀經濟數據一如既往具備滯後性，但近期已出現溫和好轉的跡象。這一點連同核心通脹的反彈，為希望在 9 月份進行本輪週期第二次加息的歐洲央行（ECB）鷹派官員提供了政策掩護。
本週二公佈的歐元區商業活動 PMI 顯得異常重要，因為這是上週美伊達成和平協議這一重大利好消息後，首個公佈的重要指標。中東衝突的結束本應利好歐元，惟共同貨幣（歐元）目前卻在 3 月中旬以來的最低水平附近交投。我們認為，這在一定程度上是受到戰爭帶來的持久經濟損害所拖累，同時亦反映出在官方正式簽署更具永久性的和平協議之前，投資者不願過度押注。
美元 (USD)
美國勞動力市場數據明顯好轉，加之伊朗戰爭引發的通脹飆升，已徹底粉碎了特朗普陣營希望聯儲局在短期內減息的幻想。在上週作為主席的首場新聞發布會上，華許明確表示聯儲局的首要目標是確保物價穩定。同時，政策聲明的措辭大幅淡化，刪除了任何類似前瞻性指引（forward guidance）的表述——而這正是華許此前一直強烈批評的政策。
顯而易見，除非出現重大的惡性利空驚喜，否則聯儲局的下一步行動將是加息，惟加息時機仍具備極大不確定性。在消費者支出相對疲弱的情況下，人工智能（AI）驅動的企業投資似乎已接過經濟增長的接力棒；然而，勞動力市場的反彈以及股市持續狂飆帶來的財富效應，意味著消費者支出很可能在短期內迎來復甦。期貨市場目前已基本完全反映了最快在 9 月份加息的預期，而上週點陣圖（dot plot）展現出的強烈鷹派轉向表明，只需微小的政策催化，便足以將天平完全推向 9 月加息這一邊。
人民幣 (CNY)
美伊成功簽署諒解備忘錄，確保了對能源衝擊極為敏感的亞洲貨幣在上週的新興市場外匯表現排行榜中獨佔鰲頭。聯儲局的鷹派轉向以及隨後的美元反彈，令人民幣的表現跑贏了大多數新興市場同類貨幣。然而，美元的強勢拉升仍推動美元兌離岸人民幣（USD/CNH）在週末前升至 6.8 附近，創下近一個月以來的最高水平。
內地宏觀經濟數據是上週市場的核心焦點。5 月份公佈的數據整體令人失望，尤其是消費、投資以及房地產板塊。這些數據加劇了市場對內需疲弱的擔憂，並突顯出內需與強勁外需之間的強烈分歧。作為消費核心指標的社會消費品零售總額（零售銷售）表現尤為疲弱，錄得自 2022 年 12 月以來的首次同比萎縮（-0.6%）。相較之下，在強勁外需的支持下，規模以上工業增加值維持韌性，錄得 +4.5% 的增長。疲弱的消費數據加大了政策制定者推出額外財政與貨幣支持措施的迫切性，惟這些措施能否實質性地扭轉局面，仍有待觀察。
Deep dives and expert insights:
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