受停火樂觀情緒帶動的風險資產漲勢在週末戛然而止。隨著美伊雙方在巴基斯坦的談判宣告破裂，美國隨即宣布封鎖霍爾木茲海峽，禁止所有往返伊朗港口的船隻通行。儘管市場目前正處於新聞旋風中，且美國正考慮恢復對伊朗的有限軍事打擊，但投資者反應尚算克制。雖然油價上揚、股指期貨走低且美元反彈，但價格仍未跌回停火前的低位，反映市場傾向將現狀視為「邊緣政策」的博弈，而非和平進程的徹底終結。
然而，談判破裂無疑為市場增添了阻礙，白宮的決策與軍事進展將繼續主導市場走向。本週經濟數據清單相對平淡，難以轉移市場對戰爭的關注。週二的美國 3 月生產者物價指數（PPI）、週三的歐羅區 2 月工業生產以及英國 2 月月度 GDP 數據，將成為評估衝突對經濟活動與通脹壓力影響的關鍵指標。鑑於美國可能採取進一步軍事行動且港口封鎖已成定局，先前對美元維持跌勢的預期現已退居次要地位，市場避險情緒再度升溫。
USD
誠如預期，受汽油價格大幅攀升影響，美國 3 月通脹率顯著飆升，帶動整體指數在單月內漲幅接近 1%。儘管核心子指數表現相對穩定，但 2 月份的個人消費支出（PCE）數據卻抹殺了這項好消息，顯示三個月年化增長率已接近 5%。在這種背景下，本週二公佈的 3 月生產者物價指數（PPI）雖往常不被視為焦點，但作為衡量能源價格波動如何滲透至生產端的關鍵指標，目前正受到市場嚴格審視。
現有數據反映，除汽油價格飆升外，戰爭對美國經濟的實質影響尚算有限，且目前的油價升幅若從歷史角度來看亦非極端劇烈。市場普遍預計聯儲局會將整體通脹的飆升視為暫時性現象，但在停火談判破裂後，利率期貨已再次排除了今年減息的可能性。然而，地緣政治局勢瞬息萬變，若在下週三為期兩週的停火期限屆滿前出現任何外交突破，目前緊縮的預期與市場情緒或將迅速逆轉
GBP
在解讀英鎊表現時，地緣政治局勢顯然已令國內事態退居次要地位。在常規情況下，市場本應開始憂慮 5 月大選的逼近、更具擴張性的財政政策風險，以及對商業環境不利的立法背景；然而，伊朗戰爭的消息令這些因素相形失色，至少就目前而言，對斯塔默首相（Keir Starmer）立場的政治壓力已基本消退。
本週將公佈的 2 月份數據清單因過於滯後，對理解戰爭帶來的實質影響幫助有限，相比之下，英倫銀行行長貝利（Andrew Bailey）於週二發出的信函將具備更高權重。我們預計他將再次反駁立即加息的可能性。考慮到貨幣政策委員會在衝突爆發前已做好減息準備，除非未來數週局勢進一步惡化，否則目前市場對今年激進緊縮的預期顯得過於激進。除卻意外因素，英鎊短期內將主要受戰爭頭條新聞驅動，呈現步步為營的交易格局。
EUR
在歐洲政局方面，匈牙利總理維克托·奧爾班（Viktor Orbán）在剛過去的週末選舉中落敗，結束其長達 16 年的統治。這項變動本應為歐元提供溫和支持，因為奧爾班的下台消除了歐盟內部決策的一個長期障礙，有利於歐盟的一體化與政策執行。然而，由於美伊停火談判破裂，市場的焦點已迅速從布達佩斯的政局轉向中東戰火。儘管局勢緊張，歐元兌美元（EUR/USD）目前仍維持在 1.17 水平下方震盪，顯示交易員仍抱持謹慎樂觀的態度，認為外交斡旋最終能讓理智佔據上風，長期和平的可能性並未完全消失。
展望後市，歐元將受到兩股力量的相互激盪。有利因素在於歐洲央行（ECB）官員的立場日益強硬，隨着戰爭引發的能源通脹壓力迫使歐銀重新審視利率路徑，歐元與美元之間的利差有望收窄。然而，負面衝擊同樣不容忽視：作為能源淨進口國，歐羅區正面臨能源成本飆升帶來的滯脹風險，特別是在霍爾木茲海峽封鎖導致液化天然氣（LNG）供應受阻的情況下。只要衝突持續，資金向避險資產（如美元）流動的趨勢將繼續對歐元施壓。目前歐元正處於這種「加息預期」與「能源衝擊」的角力之中，走勢依然偏向謹慎。
CNY
受益於早前美伊達成停火協議導致美元走軟，人民幣上週錄得升幅，美元兌人民幣（USD/CNY）一度回落至 6.85 水平以下。然而，由於市場風險偏好回升，高 Beta 貨幣表現更為強勁，人民幣在整體漲幅中相對落後，表現處於弱勢陣營。上週國內市場焦點集中在通脹數據與台灣反對黨領袖罕見訪華兩大事件。在數據方面，3 月份生產者物價指數（PPI）受到高度關注，按年增長 0.5%，正式結束了長達 41 個月的生產者物價通縮紀錄。與此同時，消費者物價指數（CPI）升幅放緩至 1%，顯示在年初農曆新年帶動的價格漲潮後，物價水平已趨於正常化。
兩岸關係方面，國民黨主席鄭麗文上週訪問中國大陸，成為 2016 年以來首位訪華的國民黨現任領導人。在與習近平的會晤中，中方重申對「台獨」零容忍的立場，並呼籲共同推動統一。隨後，北京宣布了針對台灣的 10 項新激勵措施，包括放寬旅遊限制等。展望本週，市場重心將轉移至經濟實體數據，其中週四公佈的第一季度 GDP 及多項關鍵指標，將成為評估中國經濟復甦力度的重要依據。儘管中東地緣政治再度緊張導致美元反彈，但中國通脹數據的改善與兩岸局勢的緩和，仍為人民幣提供了一定的基本面支撐。
