由於美國7月4日獨立日假期導致交易週縮短，上週大部分時間各主要貨幣在相當窄的區間內震盪 。然而，在上週四公布的非農就業數據略顯疲軟且不及預期後，美金出現回落 。這表明聯儲局在緊縮貨幣政策時採取謹慎立場或許是明智之舉 。事實上，在通脹數據好於預期的情況下，市場對加息的呼聲已普遍降溫 。儘管市場普遍預計G10央行的下一步舉措將是加息，但目前哪家央行會率先行動已不甚明朗 ；市場目前預計，美國、歐元區或英國最早要到2026年極晚時候才會完全反映一次加息的定價 。
本週的宏觀經濟數據和政策公告日程較為清淡 。在此背景下，市場恐難擺脫夏季的沉悶狀態，因此預計匯價不會出現大幅波動 。投資者不再特別關注美伊談判，且石油市場似乎已經基本排除了雙方再度爆發敵對行動的可能性 。本週最重要的事件或許是週三公布的聯儲局6月會議紀要，這也是凱文·沃什（Kevin Warsh）接任聯儲局主席後主持的首次會議。
英鎊 (GBP)
在這平靜的一週裡，市場關注的焦點落在了施紀賢（Keir Starmer）的潛在首相接班人安迪·雷納（Andy Burnham）身上 。雷納堅持表示意圖維持現行財政規則，且有報道指其顧問並未尋求加稅，這為英鎊提供了支持 。不過，他將如何為其社會和基建支出的優先項目籌集資金，目前仍不明確 。文立彬（Ed Miliband）目前顯然是接任新任財相熱門人選 。儘管他偏向財政擴張的立場對英國資產而言是一個警示訊號，但有限的財政空間意味著，實際上無論是誰入主唐寧街11號，其行動都會受到掣肘 。
英國央行行長貝利在辛特拉（Sintra）央行論壇上發表了鴿派言論，這促使市場將首次加息的預期一路推遲至2027年 。幾個月來我們一直強調，市場對英國加息的定價過於激進，而這無疑鞏固了我們的觀點 。英鎊相對於歐元的強勢表現仍在延續，且英鎊已突破了2026年以來在這一貨幣對中所維持的窄幅震盪區間 。
歐元 (EUR)
歐元區6月通脹數據初值為歐洲央行帶來了一些好消息 。整體通脹和核心通脹指數的降幅均超出預期，其中核心通脹率目前距離2%的目標已相去不遠 。上週在辛特拉論壇上發表演講的歐洲央行官員大多未明確表態，這表明該央行正在保持靈活性，並將根據後續公布的數據做出反應 。然而，市場已經將首次加息的時間向後推遲，並認為9月份加息的可能性最高不超過50% 。
既然各央行似乎都處於觀望模式，跨大西洋的利差表現也趨於穩定，我們認為歐元兌美金在近期低點附近找到了堅實的支持 。這支持了我們的觀點，即在我們的預測期內，歐元兌美金將逐步升值 。
美金 (USD)
6月份的非農就業報告雖然略顯疲軟，但在此之前的兩個月數據相當強勁，且非農新增就業人數的增速依然輕鬆超過了美國勞動力人口的增長速度 。這些調查數據近期可靠性有所下降，因此我們建議參考三個月的滾動平均值，而不是對單一月份的整體數據做出過度反應 。整體趨勢依然向好，勞動力市場仍處於從2025年底放緩中復甦的進程中，幾乎沒有跡象表明伊朗戰爭的不確定性已導致大規模裁員或普遍的招聘凍結 。
美國經濟繼續以約2.0%的溫和速度擴張 。結合近期年化在3-4%區間的月度核心通脹數據來看，加息問題似乎只是「何時行動」，而非「是否行動」 。然而，聯儲局已明確強調其核心關注點在於通脹，在我們看到更清晰的訊號表明能源價格飆升已傳導至潛在價格壓力之前，我們認為聯儲局在緊縮道路上仍將選擇謹慎克制的方針 。
人民幣 (CNY)
上週，隨著美金整體走低，美金兌人民幣呈現下行趨勢 。市場焦點集中在6月份的PMI數據上：官方與RatingDog的数据較5月均變化不大 。官方指數略有回升，但綜合PMI仍僅維持在50榮枯線略上方，且細節數據並未傳遞出特別令人振奮的訊號 。RatingDog的數據則表明經濟活動更為強勁、穩健（尤其是服務業），儘管其指數較5月份有輕微回落 。本週市場焦點將轉向週四公布的6月份通脹數據，預計該數據將繼續顯示出低迷的消費物價壓力 。
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