美國 8 月份通脹數據未能化解市場對聯儲局通脹目標依然遙不可及的疑慮，進一步誘發投資者幾乎完全押注央行將於本週加息。當然，由於聯儲局官員在議息會議前夕禁止發表貨幣政策言論，加上主席沃什（Warsh）大幅削減了聯儲局對市場的前瞻性指引，市場仍存在極大的不確定性。然而，我們現時預期聯儲局將進行加息；鑑於期貨市場已反映加息 25 個基點的可能性高達 90%，若最終未能如期加息，勢將引發市場劇烈震盪，並可能為長端利率的拋售潮火上加油。至於公開市場委員會（FOMC）是否會印證市場對此後更激進加息的押注，目前仍是未知數。
美元在週五強勁通脹數據公布後反彈，但漲幅相對溫和。長端利率延續無休止的漲勢並再創數十年新高；股市有所回落，但表現依然出奇地堅挺；而受到伊朗衝突最新負面消息影響，油價強勢突破 100 美元大關。聯儲局 9 月會議將主導週三的交易氣氛，但本週 24 小時內亦將有另外兩家主要央行公布議息結果：英格蘭銀行預計將於週四維持利率不變，而日圓近期的反彈則需要日本銀行在週五加息以作確認。總括而言，本週對整體外匯市場而言屬關鍵一週。
美元 (USD)
在週五 CPI 數據公布前，本週的聯儲局議息決策本已懸於一線，但通脹報告本身似乎已基本塵埃落定。當月核心通脹按月上升 0.3%，年化率約為 3.5%，反映能源價格飆升帶來的溢出效應依然存在。柴油價格衝破每加侖 6 美元成為各大媒體頭條，勞動力市場保持強勁，加上油價持續上揚，預示短期內通脹壓力難見舒緩。
雖然我們認為數據本身未必迫切需要進一步收緊政策，但除非主席沃什（Warsh）頂住總統特朗普的壓力並於週三宣佈加息，否則聯儲局將面臨失去僅存政策信譽的風險。然而，我們認為決策過程將比市場預期的更加緊湊；若出現少數贊成維持利率不變的反對票、點陣圖僅作輕微修訂，以及官員言論並未完全背書期貨市場目前反映的激進緊縮週期，市場亦無需感到意外。
歐元 (EUR)
歐洲央行（ECB）上週召開的 9 月會議如期實施加息，並釋放出鷹派訊號。行長拉加德（Lagarde）表示明年通脹居高不下的風險有所增加，同時淡化了中性利率水平的重要性，我們認為這降低了進一步緊縮政策的門檻。記者會後習慣性流出的「消息人士」透露，甚至為 10 月下次會議上實施極罕見的連續加息打開了大門，目前市場預期未來將再加息三次，終端利率將達 3.25%。
由於美國利率亦在進行類似的上調重估，兩地利差基本保持不變，歐元並未能從央行的鷹派態度中獲益。在貨幣政策之外，經濟數據繼續呈現上行驚喜，既驗證了歐洲央行的鷹派立場，亦支持了我們對歐元總體偏向樂觀的看法。除了週四公布的修訂版通脹數據外，本週歐元區經濟數據發布較少，預計歐元走勢將幾乎完全取決於週三的聯儲局會議。
英鎊 (GBP)
7 月份強勁的月度 GDP 報告確認了近期英國經濟數據總體強勁的基調。儘管下行風險籠罩，英國經濟仍展現出驚人的韌性。當月經濟增長 0.4%，部分似乎受惠於人工智能（AI）領域的開支增長，遠高於市場預期的零增長 consensus。同時，財政大臣希理（Chancellor Healey）發表重申遵守財政規則的安撫性言論後，吉爾特（Gilt）國債市場上週有所回穩。鑑於政府債券拋售潮屬全球性現象，英鎊並未因國債收益率無休止的上揚而承受特別沉重的打壓。
本週經濟日程異常緊密。週二將公布月度勞動力市場數據，隨後週三公布 8 月通脹報告。這兩項數據在貨幣政策委員會（MPC）週四作出利率決策前均可供參考，但兩者均不應改變維持利率不變的決定。英鎊走勢的關鍵，將在於鷹派反對票的數量以及央行提供的前瞻性指引。我們認為 MPC 今年完全不會面臨加息壓力，因此若央行本週的言論出現任何鷹派轉向，對我們而言都將是一個意外。
人民幣 (CNY)
美元兌人民幣上週逼近 6.70 關鍵心理關口，人民幣成為少數對美元走強的主要貨幣之一，儘管升幅微乎其微。中國亦未能倖免於伊朗戰爭引發的能源成本飆升衝擊。能源成本上漲推動 8 月 PPI 通脹率升至 3.8%，CPI 升至 0.8%。然而，底層物價壓力依然相對溫和，符合國內需求偏弱的情況。核心通脹率輕微回升至 1%，但仍遠低於我們追蹤的大多數國家。週三將公布涵蓋 8 月份的一系列關鍵經濟數據，屆時將為我們提供更多關於內需狀況的背景資訊。
在外需方面，上週公布的出口數據錄得 25% 的強勁增長。值得注意的是，對美國的貨物出貨量增長了 34.4%，不過這部分是由於去年受關稅影響基數較低所致。然而，對東南亞的出口亦增長了超過 30%。隨着中國向全球價值鏈上游邁進，並滿足全球對科技產品的強勁需求，今年前 8 個月貿易順差增長約 3%，看來連續第三年刷新歷史新高的趨勢已成定局。
