在典型的夏日清淡交易週中，美股、債券及美元上週五收市價與週一開市價幾乎持平。伊朗局勢似乎正步入美伊兩國經濟韌性抗衡的長期化階段，暫時未有釋出太多影響市場的重大新聞。美聯儲官員對即將到來的 9 月議息會議保持沉得住氣、不露聲色，而歐洲央行（ECB）下月加息似乎已成定局。上週市場波動最大的貨幣為巴西雷亞爾，受累於市場對即將舉行的總統大選中左翼勝選的疑慮，遭遇巴西資產拋售潮的波及。
本週市場預期同樣偏向平淡。核心焦點將落在週五公布的 8 月採購經理指數（PMI）數據。由於歐元區硬經濟數據具滯後性，該 PMI 對歐元區尤為重要。英國方面，週二公布的一連串 6/7 月勞動力市場報告及週三的通脹數據將是英鎊的關鍵指標。考慮到美聯儲已轉向減少對外溝通及前瞻性指引，本週三公布的上一次美聯儲會議紀錄或會比以往吸引更多市場目光。
英鎊 (GBP)
英國季度及月度 GDP 數據確認，在安迪·伯納姆（Andy Burnham）接任首相期間，英國經濟正以約 1.5% 年增長率的穩健步調擴張。接下來值得關注的是，這股增長動力能否延續至 2026 年第三季，屆時其任期將開始為經濟走勢承受功過。
本週的通脹及勞工市場數據，將是英格蘭銀行（BoE）決定是否在 2026 年加息的關鍵。我們仍預期央行在緊縮貨幣政策上會採取審慎態度，而市場預期似乎亦在逐步向我們的觀點靠攏。我們預料核心通脹子指數將繼續回落至央行目標，按年升幅微跌至 2.5%。
歐元 (EUR)
第二季正面的經濟增長動力，加上居高不下的通脹壓力（萊茵河水位偏低對運輸成本的影響可能令通脹雪上加霜），意味著市場已接近完全定價歐洲央行將於 9 月會議再次加息。我們認同此觀點，並認為無論美伊能否達成和平協議，加息均會如期而至。這亦是我們維持歐元將溫和升勢延續至 2027 年預期的原因之一。
若本週公布的 PMI 數據表現健康且符合穩定增長，加上預期顯示再次上升的第二季協議工資數據，將進一步印證我們的觀點。若美聯儲在歐洲央行加息之際長時間維持利率不變，大西洋兩岸利差收窄將進一步擴大歐元兌美元（EUR/USD）的升幅。
美元 (USD)
美國的需求與價格壓力似乎雙雙放緩。自戰事爆發以來，月度核心通脹率平均保持在約 0.2% 水平，折合年率僅略高於 2%，顯示能源價格上漲的溢出效應相當有限。雖然我們對勞動力市場調查持保留態度，但零售銷售等硬數據似乎印證了需求正在降溫。
在美聯儲 9 月議息會議前，僅餘一份勞工市場報告及一份通脹報告。我們認為數據大幅向上驚喜、從而讓鷹派強行推動加息的可能性極低，因此我們對年底前維持利率不變的預測感到踏實。美聯儲的審慎態度，配合重開霍爾木茲海峽的和平協議，預計將在未來數月持續令美元承壓。
人民幣 (CNY)
即便美聯儲加息押注消退拖累美元走弱，人民幣兌美元全週表現仍近乎持平。上週市場焦點集中在中國 7 月信貸數據，數據顯示新增人民幣貸款錄得破紀錄萎縮。雖然季節性因素是原因之一，但數據進一步鞏固了居民需求持續疲弱的局面的——今早公布的一連串 7 月經濟數據更印證了這一點。
這批延遲了 5 小時公布的數據顯示，各項經濟動力進一步全面轉弱。零售銷售按年增速大幅放緩至僅 0.6%，工業增加值及城鎮固定資產投資亦遜於預期。失業率微升，樓市方面亦欠缺亮點。中國經濟面臨的困境日益顯現，數據加劇了當局採取行動的迫切性——然而我們對於官方回應是否足夠強勁到扭轉局勢，缺乏足夠信心。
