隨着市場預期霍爾木茲海峽有望於短期內全面重新開放，油價正回落至戰後低位 。不出所料，環太平洋地區國家及南非等能源進口國的貨幣成為最大受益者 。然而，G10 主要貨幣仍在極窄的區間內橫盤震盪，反映出交易員對新聞資訊出現「消息疲勞」，同時正等待戰爭不會重新升級的確切保證 。總括而言，面對風險溢價消退及投資者情緒改善，美元表現所展現出的韌性實在令人矚目 。
雖然美伊談判的進展本週仍將主導市場，但我們亦將迎來美國和歐元區的幾項關鍵宏觀經濟數據 。首先是週二公布的歐元區 5 月份通脹初值，隨後是當天下午公布的美國 JOLTS 職位空缺指標 。緊接著，週五將公布歐元區首季經濟增長（GDP）的初值，而本週的壓軸焦點則是美國 5 月份關鍵的非農就業報告 。目前看來，美國經濟受能源危機的衝擊顯然遠比歐洲經濟體輕微，但到本週週末，我們將能掌握更準確的全面狀況 。
USD
美國上週公布的一連串次級經濟報告（包括最新的耐用品訂單數據），大致印證了美國經濟基本未受能源價格飆升影響的論調 。唯一不和諧的音符是第一季度 GDP 增長率因消費支出下降而遭到輕微下調，不過投資表現依然強勁 。此外，聯儲局最青睞的通脹指標——核心 PCE（個人消費支出）通脹率已升至 2023 年以來的最高水平，這可能會為公開市場委員會（FOMC）官員放棄寬鬆偏向提供進一步理據 。
週五公布的勞動力市場報告是本週的核心經濟焦點 。上一次的數據在經歷數月的降溫後，展現出意料之外的強勁就業創造能力 。由於失業率保持穩定且接近充分就業水平，我們預計本次數據將與上月相若 。經濟學家預期淨新增就業人數將在 10 萬左右，在當前環境下，這將是一個非常健康的水平 。
GBP
英國上週缺乏值得關注的經濟數據或貨幣政策消息 。影響英鎊走勢的主要事件，是接替首相施紀賢（Keir Starmer）呼聲最高的熱門人選貝安德（Andy Burnham）發表聲明，重申其遵守英國財政規則的承諾 。儘管如此，將於 6 月 18 日舉行的補選（貝安德必須勝出才能正式向施紀賢提出挑戰）仍是英鎊的關鍵事件 。我們認為，貝安德若在此次補選中勝出，不僅將為其入主唐寧街 10 號鋪平道路，而且由於他傾向採取更大規模的財政擴張，可能導致國債發行量增加，這或將為英鎊帶來下行空間 。
本週的焦點反常地落在 5 月上旬公佈的商業活動 PMI 修正值上 。雖然這些修正值鮮少大到足以左右市場，但由於早前公佈的初值表現令人大跌眼鏡，因此本週數據出現正面反彈的機會相當高 。
英國上週公布的勞動力市場指標傳遞出好壞參半至疲弱的訊號 。3 月份工資增長放緩，失業率微升，而更具前瞻性的 4 月份受薪員工人數錄得顯著萎縮，不過三個月平均數據仍表現較佳 。通脹數據低於預期，表明價格壓力尚未從能源板塊擴散至整體經濟 。更令人擔憂的是，5 月份商業活動 PMI（採購經理指數）出乎意料地急挫，這遲來的訊號反映出能源價格飆升已開始打擊企業信心 。
整體而言，這是一組相當疲弱的英國經濟數據，英鎊表現能如此堅挺實在令人驚訝，尤其是目前掉期市場已未有完全反映英格蘭銀行在 9 月前加息的預期 。在本週缺乏重大數據的情況下，市場焦點將集中在最新的政治消息上，因為美克菲（Makerfield）補選的民調顯示，有望爭奪首相寶座的貝安德（Andy Burnham）與法拉奇（Nigel Farage）領導的英國改革黨選情陷入膠著 。
EUR
歐洲央行（ECB）官員繼續向市場釋放將於 6 月會議加息的訊號，儘管近期經濟增長數據一再利淡，但掉期市場已基本完全反映了這項加息預期 。市場預期 2026 年將再加息一次，但鑑於油價下跌，加上近期有跡象顯示美國和伊朗正逐步達成重新開放霍爾木茲海峽的協議，此後進一步收緊貨幣政策的空間似乎極為有限 。
鑑於能源價格回落及投資者胃納改善，我們本預期歐元會進一步反彈，但從 PMI 數據中所見，疲弱的企业信心和商業活動正阻礙着共同貨幣（歐元）的復甦 。週二公布的 5 月通脹報告將受到密切關注 。我們認為，現階段沒有任何因素能動搖歐洲央行 6 月的加息行動，但若通脹數據走弱，可能會進一步削弱本月會議後繼續加息的可能性 。
CNY
人民幣延續了近期的強勁跑贏勢頭，這主要是受到美伊達成初步停火協議引致全球風險情緒改善、進而令美元承壓所推動 。
在數據方面，5 月份國家統計局（NBS）官方製造業 PMI 回落至 50，創下三個月新低 。從子指數來看，新訂單（49.9）和新出口訂單（48.6）雙雙跌回萎縮區間 。儘管如此，生產子指數維持在 51.2，而價格指數則保持在 50 以上，顯示再通脹（reflation）趨勢雖然仍在持續，但正失去動能 。相比之下，私營的 RatingDog（微觀數據）PMI 表現較佳，維持在 51.8，顯示出口導向型製造業具備相對韌性 。非製造業 PMI 則出乎意料地上行至 50.1，不過子指數細項表現疲弱 。儘管受到伊朗戰爭影響導致投入成本上升，但新訂單仍深陷萎縮區間，且銷售價格已連續 32 個月處於 50 以下 。
Deep dives and expert insights:
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