儘管股市震盪、估值焦慮和加密貨幣崩盤，但這些因素對匯市的連動影響仍然溫和。
美元似乎正在重演其避險貨幣的角色，上週幾乎對所有主要貨幣都實現了升值。不過，價格變動幅度不大，匯價仍處於自六月以來建立的水平交易區間內。上週的弱勢貨幣是拉丁美洲貨幣，它們受到了全球風險規避浪潮和商品價格急跌的衝擊。鑑於拉丁美洲貨幣和商品總體上仍是今年表現最佳的資產之一，近期的拋售可以被解讀為良性的調整。
受美國感恩節假期影響，本週鮮有值得關注的宏觀數據。然而，由於政府停擺造成的發布延遲，週二的零售銷售數據將備受矚目。在歐洲，日程安排主要以歐洲央行官員的系列演講為主。本週的重中之重無疑是周三的英國預算案。近期英鎊和英國國債市場已趨於穩定，但市場對預算案中任何投機性手段或作秀成分的容忍空間極小。
USD
延遲公佈的九月非農就業報告意外地優於預期，顯示截至兩個月前，勞動市場尚未完全停滯。報告期間淨增就業人數11.9萬個，儘管同時公佈的家庭調查顯示失業率小幅上揚，主要歸因於勞動參與率的提高。這項數據可能足以支持聯準會在十二月會議上按兵不動（維持利率不變），儘管目前期貨市場對降息的定價已略高於暫停升息。
在政府重新恢復運作後，持續釋出的新經濟數據依舊是支撐美元的利多因素**。我們認為，關於股市下行會拖累消費者信心和支出的擔憂有所誇大。當前美國股市的回檔水準僅相當於不到六週前的低點，今年以來仍維持著12%的漲幅。雖然進一步下跌可能會動搖這一觀點，但我們認為，這需要相當顯著且大幅的下挫才會發生。
EUR
十一月公佈的商業活動採購經理人指數（PMI）完全符合市場預期。數據顯示，儘管製造業持續低迷，服務業表現較強勁的二元分化依然存在，但歐元區經濟仍維持相當穩健的成長步伐。雖然最新的就業數據存在一定滯後性，但至少截至2025年第三季度，整個歐元區仍在持續創造就業機會，即便成長放緩。這預示著歐元區經濟預計在年底實現穩健收官。
受惠於依然健康的勞動力市場，我們預計未來幾個月服務業將繼續為歐元區溫和成長提供支撐，從而支持歐元匯率。同時，投資人將關注歐洲央行官員的一系列講話，包括行長拉加德週四的發言。然而，鑑於歐洲央行進一步降息的門檻極高，我們預計這些溝通中不會釋放任何重磅資訊。
GBP
在迎接本週關鍵預算案之際，英國經濟數據一片黯淡。上週CPI報告顯示物價壓力減輕，但主要通膨指標仍居高不下（接近4%）。十月零售銷售令人失望，而十一月PMI也因預算不確定性導致的服務業情緒暴跌而止步不前。
市場焦點全面轉向周三的預算案。鑑於政府據稱排除了提高所得稅率且難以削減財政支出，其能否透過大幅增稅來填補250億至300億英鎊的缺口存在疑問。我們預期政府將採取一系列零散且有針對性的增稅手段。但關鍵將取決於政策細節，如果里夫斯無法展示一份可靠的長期財政計劃，英鎊在本週三將面臨嚴峻考驗。本周英鎊料將劇烈波動，需嚴加防範。
CNY
受美元普遍走強影響，人民幣小幅回落，但仍持穩於7.10關口附近。國內經濟消息的重要性已淡化，貸款市場報價利率（LPR）如預期維持不變。目前的新聞焦點主要集中在中日外交摩擦上，中方採取了暫停海鮮進口、建議遊客避免前往日本等一系列措施。
上述事件在日本引發了一定不安情緒，但對中國市場和人民幣匯率尚未產生很大影響。我們傾向於認為這起事件最終會逐步平息。除此之外，本週行程值得關注的事件不多，僅有週四將公佈的十月工業企業利潤數據。
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