金融市場的初步寬解情緒並未傳導至美元。隨著關稅威脅的反覆出現，以及利用法律手段強迫降息的政治意圖，美國政策的不確定性和製度性退化仍將是國際投資者關注的焦點。對於市場而言，透過拋售美元來對沖貨幣風險日益成為「阻力最小的路徑」。此外，日本在美方支持下發出的干預日圓警告進一步加劇了市場波動，導緻美元創下數月來最差單週表現。
本週的聯邦儲備理事會將成為關鍵。儘管結果（維持利率不變）幾無懸念，但由於經濟數據強勁以及對特朗普幹預聯準會獨立性的反擊，市場預期政策基調將偏向鷹派。值得注意的是，雖然美元持續走低，但「拋售美國」（Sell America）的交易邏輯已不再佔據主導地位。此外，明尼蘇達州發生的槍擊事件也可能衝擊市場，因為這增加了本週五政府融資協議到期後再次停擺的風險。
USD
美國的經濟數據依然較為積極，甚至在第三季4.4%的高成長基礎上繼續走強。每周初請失業金人數徘徊在歷史低點附近，顯示新增就業放緩並未推高失業率。然而，這些基本面利好似乎都被國際社會對美國政策混亂和製度退化的擔憂所掩蓋。美元目前已成為今年以來表現最差的G10貨幣，甚至遜於日圓。
本週焦點無疑是周三的聯準會1月會議。利率將維持不變，鮑威爾若發表鷹派言論，可能會為近期「跌速過快、跌幅過大」的美元提供支撐。預計鮑威爾將強調美國經濟基本面良好，並向市場暗示聯準會並不急於再次降息。目前期貨市場預計，下次減息最早也要等到7月會議。
EUR
1月的PMI商業活動數據略顯令人失望。雖然數據證實了在2025年初大規模財政刺激推動下德國經濟的復甦態勢，但法國經濟成長動能的喪失抵消了這一利好，導致整體數據輕微下滑。積極因素在於人民幣的持續升值，這將為在國際市場上與中國商品競爭的歐洲工業提供喘息機會。 我們依然認為，歐元兌美元的走勢將維持上行，因為國際投資者仍在透過拋售美元來對沖其美國資產部位。只要特朗普仍在執政，對於追求政府決策可預測性和穩定性的投資人而言，歐洲資產仍將是替代美元、安全且具流動性的優質選擇。
GBP
上週密集的英國宏觀數據未能撥開英鎊利率路徑的迷霧。勞動市場持續穩定降溫：失業率仍處於除疫情期外近十年來的高點；12月領薪就業人數大幅減少4.3萬人，創下自2014年有數據以來（除疫情外）的最大降幅。通膨率雖受短期因素驅動，但仍頑固維持在3%以上。同時，12月的零售銷售表現意外強勁。 本周英國方面的經濟數據和央行溝通較少，預計英鎊將緊跟著歐元走勢。投資人正密切關注2月5日的利率決議，但由於市場普遍預計未來兩三次會議內不會減息，此次公告預計不會引發市場劇烈波動。
CNY
上週中國宏觀經濟數據頻出，雖然極具看點，但國內基本面格局並未發生根本性改變。如市場預期，2025年中國經濟成長率為5%，成功達成官方目標。然而，零售銷售數據表現疲軟，凸顯內需持續低迷；同時，房地產數據也證實了產業下行壓力仍在持續。儘管這些因素並未直接拖累人民幣走勢，但由於人民幣與美元的連動極為緊密，在美元普遍走弱的大背景下，截至上週末，人民幣在新興市場貨幣表現榜中處於墊底位置。
週末期間，市場焦點從宏觀經濟轉向政治動態。未來幾天，市場焦點將重回數據面，關註一系列經濟指標的發布，包括週二公佈的12月工業利潤數據以及週六公佈的官方PMI指數。
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