上週 G10 貨幣全線在極窄的區間內波動，收盤價與開盤價相距不遠 。油價似乎反映了市場對和平前景的預期，出現顯著回落，這對南非以及環太平洋地區等石油進口新興國家的貨幣帶來支持 。與此同時，美股繼續接連創下歷史新高，而全球其他市場的表現則相對滯後 。即使有消息指美國對伊朗南部發動了新一輪導彈襲擊，亦未有推翻市場的風險胃納，交易員反而對和平談判抱持相當樂觀的态度 。
本週經濟數據相對清淡，但有幾份通脹報告比以往更為重要：包括美國將於週三公布的個人消費支出（PCE）通脹报告，以及歐洲央行於週五公布的通脹預期調查 。鑑於經濟或貨幣政策消息稀少，我們預計有關美伊談判的頭條新聞將主導市場 。我們尤其會關注歐元能否改善其至今對和平利好消息的疲弱反應 。
USD
與歐洲經濟體增長乏力的指標形成鮮明對比的是，美國經濟似乎基本忽略了油價飆升的影響，繼續強勁前進 。5 月份 PMI 保持活躍，並維持在 50 的擴張線以上，而高頻勞動力市場數據（尤其是每週初請失業金人數）亦繼續展現韌性 。然而，通脹預期顯然正逐步走高，這反映到勞動力市場表現出現至少溫和走弱，相信只是時間問題 。
這一切正讓新任聯儲局主席華許（Kevin Warsh）最初試圖推動公開市場委員會（FOMC）減息的使命，演變成一項「不可能的任務」，市場正開始預期聯儲局下一步行動加息的可能性高於減息 。美國经济表現優異以及利率增強的支持，正壓制著美元的拋售潮，否則在伊朗戰爭傳出利好消息的情況下，我們本預期美元會出現下跌 。
GBP
英國上週公布的勞動力市場指標傳遞出好壞參半至疲弱的訊號 。3 月份工資增長放緩，失業率微升，而更具前瞻性的 4 月份受薪員工人數錄得顯著萎縮，不過三個月平均數據仍表現較佳 。通脹數據低於預期，表明價格壓力尚未從能源板塊擴散至整體經濟 。更令人擔憂的是，5 月份商業活動 PMI（採購經理指數）出乎意料地急挫，這遲來的訊號反映出能源價格飆升已開始打擊企業信心 。
整體而言，這是一組相當疲弱的英國經濟數據，英鎊表現能如此堅挺實在令人驚訝，尤其是目前掉期市場已未有完全反映英格蘭銀行在 9 月前加息的預期 。在本週缺乏重大數據的情況下，市場焦點將集中在最新的政治消息上，因為美克菲（Makerfield）補選的民調顯示，有望爭奪首相寶座的貝安德（Andy Burnham）與法拉奇（Nigel Farage）領導的英國改革黨選情陷入膠著 。
EUR
上週歐元區對滯脹的擔憂有所加劇，5 月份商業活動 PMI 進一步跌入萎縮區間 。在樂觀情況下，今年第二季度歐元區可能正走向另一個季度的經濟停滯。在最壞的情況下，我們甚至可能看到經濟出現實質萎縮——上週的數據無疑令這種可能性顯著增加 。
我们維持歐洲央行在 2026 年加息兩次的預測，但 6 月會議之後的前景依然不明朗，因為目前仍缺乏足夠資訊來評估能源價格上漲擴散至其他經濟領域的程度 。然而，我們注意到大西洋兩岸的利差已停止收窄，目前實際上正朝著美國相對利率走高的方向發展，這或許解釋了為何儘管市場氣氛樂觀，歐元卻仍難以迎來反彈 。
CNY
人民幣上週繼續表現出強勁的跑贏勢頭 。4 月份國內數據普遍走弱，其中工業增加值同比增速由 3 月的 5.7% 大幅放緩至 4.1%，創下 2023 年 7 月以來的最弱表現，主要是受到伊朗戰爭帶來的負面衝擊拖累 。零售銷售的落差最為顯著，同比僅增長 0.2%，遠低於市場預期的 2.0%，創下 2022 年底以來的新低，其中汽車、家電及建築材料的消費支出降幅最大 。今年前四個月的固定資產投資（不含農戶）同比亦萎縮 1.6% 。唯一的亮點是勞動力市場，調查失業率由 5.4% 改善至 5.2%，反映出勞動力市場趨勢具備一定的內在韌性 。
此外，人民銀行在 5 月份連續第 12 個月維持其關鍵貸款利率不變，將一年期 LPR（貸款市場報價利率）保持在 3.0%，五年期 LPR 保持在 3.5% 。這反映出儘管經濟增長動能受阻，央行對中東局勢帶來的衝擊仍持謹慎態度 。雖然在能源成本上升和供應鏈受阻的背景下通脹壓力正在積聚，但預計中央銀行在密切注視全球形勢演變的同時，仍將維持溫和寬鬆的政策立場。
Deep dives and expert insights:
- G10 currency market report - Get the latest analysis on major currencies.
- CEE FX Outlook - May 2026
- Asia FX Outlook - May 2026
