全球政府債券收益率持續穩步上揚，仍然是當前金融市場的核心發展主線。
值得注意的是，此輪收益率上行迄今在 G10 十大工業國的表現比新興市場更為劇烈，儘管兩者之間的差距目前已開始收窄。與歷史經驗不同的是，股票市場對此大致置之不理，美國、歐洲和日本的股票指數仍接近歷史高位。外匯市場迄今亦保持冷靜，但在全球國債遭遇同步拋售的背景下，美金已顯然成為投資者最明確的避險資產。
本週投資者的焦點將集中在週五公布的兩項關鍵宏觀經濟數據。首先是歐元區 9 月通脹初值（Flash Inflation），經濟學家預期頭條通脹（Headline Inflation）將顯著反彈，這應能印證市場對歐洲央行（ECB）今年至少再加息一次的預期。當天晚些時候，在經歷了一整週的美國勞動力市場報告後，9 月非農就業數據（NFP）將壓軸登場。鑑於債券市場目前相當脆弱，前一天公布的美國 PCE 通脹數據亦可能引發市場波動，特別是若數據出現任何向上超預期的驚喜。
英鎊 (GBP)
上週英國公布的 PMI 數據顯然令人失望，這與我們近期收到的多項雖具滯後性但表現實質改善的英國經濟數據形成了鮮明對比。PMI 數據與歐元區表現好得多的調查數據形成對照，導致英鎊在上週大部分時間內對歐元等共同貨幣維持緩步走低的格局。正面因素方面，英國國債（Gilts）相較於其他主權債券在相對表現上略勝一籌，相較於近年情況實屬難得的利好，這或許是由 G10 貨幣中最高的收益率所錨定。
鑑於債券市場動盪不安，下個月公布的秋季預算案正成為英國整體資產面臨的最核心潛在風險。隨著收益率飆升、通脹回升以及近期政府借款意外增加，財政大臣希利（Chancellor Healey）面臨著一項極其棘手的任務。英國政府實際上已釋放出未來將進一步加稅和增加借款的訊號，因此，市場的關鍵在於希利能否在溝通中撫平市場對「財政惡性循環」（Fiscal 的擔憂，同時說服投資者這些措施足夠可靠且能支持經濟增長。
歐元 (EUR)
9 月份商業活動 PMI 顯著超出預期的利好，進一步支撐了歐元區經濟增長放緩後重新企穩、以及在持續的能源危機面前展現出驚人韌性的市場敘事。本週公布的通脹初值應會顯示頭條通脹與核心通脹指數雙雙反彈，這將進一步印證歐洲央行（ECB）的擔憂以及近期鷹派政策轉向的合理性。
在全球國債拋售潮中，法國國債的表現尤為艱難，其相對於德國國債的風險溢價已擴大至 2012 年歐元區危機以來的最高水平。然而，其他周邊國家（如意、西）的國債利差依然保持平穩，這令歐洲央行稍微感到安心。即便如此，2027 年的法國大選週期仍將給歐元帶來一些潛在風險。
美元 (USD)
美國經濟增長強勁與通脹壓力頑固的敘事，本週將面臨 9 月勞動力市場海量數據及 8 月 PCE 通脹報告的雙重考驗。目前市場定價預期美聯儲將加息超過三次、聯邦基金利率終點逼近 5%，我們認為這有些過度定價，但我們亦承認，整體固定收益市場的拋售動能確實讓人難以進行逆勢操作。
隨著伊朗衝突遠未出現任何實質解決的前景、美聯儲消除市場對其獨立性的疑慮，以及全球債市拋售動盪的背景下，美金似乎已重新站穩腳跟。若週五公布的非農就業報告再度強勁，將為美金提供進一步支撐，因為這可能足以推動美聯儲在 10 月連續第二次議息會議上決定加息。
人民幣 (CNY)
在華盛頓「特習會」（特朗普與習近平峰會）召開前夕，人民幣對美金匯率曾升至超過三年半以來的最高水平。然而，隨著美國國債收益率大幅飆升拉抬美金，人民幣近期的升勢隨之止步。中國人民銀行（PBOC）在會晤前夕對阻抑人民幣升值的干預態度略有放緩，但在其季度政策聲明中亦釋放了擔憂訊號，警告要防止「羊群效應」（Herd Effect）和「自我強化、非理性的預期」——這表明人民銀行仍希望控制升值節奏。
在峰會召開前，貝森特（Bessent）確認中美貿易休戰期已延長兩個月至 1 月 10 日。至於峰會本身，我們認為這是維持休戰狀態所必需的合影契機，儘管宣佈對 600 億美元雙邊貿易額降低關稅是一個具體且令人鼓舞的信號。
特朗普與習近平預計將於 11 月在深圳舉行的 APEC 峰會期間再次會面。在經歷了中秋假期後，中國已恢復上班，本週在岸人民幣（CNY）亦恢復交易——但僅交易至週四，隨後十一「黃金周」將休市至下週三。在此過渡期間，經濟數據日程亦相當密集，9 月 PMI 數據（包括官方與 RatingDog 數據）將於週三公布。
