La hausse progressive des taux à long terme continue de dicter la tendance des marchés à l'échelle mondiale. L'administration Trump est de toute évidence préoccupée. Le secrétaire au Trésor, M. Bessent, a annoncé cette semaine une augmentation des émissions de dette à court terme pour financer le rachat de dette à long terme. Mais les marchés n’ont pas cru à cette solution, et le rebond des obligations a été de courte durée. Selon nous, la seule vraie solution face à l'augmentation du coût de la dette : augmenter les impôts et réduire les dépenses de l'État pour faire baisser le volume d’émission de dette. L'échec du plan de Bessent a fait perdre confiance dans le dollar et a ravivé les discussions sur une nouvelle vague de dépréciation de la devise. Le billet vert a donc chuté face à l'ensemble des principales devises mondiales, à l'exception du yen japonais, qui a son propre problème de dette.
Alors que les marchés se concentrent sur la montée des taux à long terme, la réunion des principales banques centrales ce week-end à Jackson Hole prend une importance particulière. Les investisseurs seront très attentifs à la réaction des décideurs face à la méfiance évidente du marché obligataire. Nous nous attendons à ce que la BCE et la Banque du Japon confirment les attentes du marché avec une hausse de leurs taux en septembre. En revanche, le président de la Fed, M. Warsh, fera probablement durer le suspense concernant la décision américaine, même si nous nous attendons à un maintien des taux. Outre Jackson Hole, l'indice d'inflation PCE, la mesure préférée de la Fed, sera publié ce mercredi.
EUR
Une amélioration encourageante de la confiance dans le secteur manufacturier a soutenu l'indice d'activité PMI du mois d'août. Cela confirme que l'économie de la zone euro conserve une dynamique modérée en ce troisième trimestre 2026. Avec la hausse des prix de l'énergie qui commence à se refléter dans l'inflation, nous pensons que cette activité correcte, couplée à une inflation plus élevée, justifie une hausse des taux de la BCE en septembre, un avis partagé par le marché. Parallèlement, l'euro profite de la nouvelle baisse du dollar, les marchés s'inquiétant de plus en plus du niveau insoutenable de la dette américaine.
USD
Aux États-Unis, les données économiques secondaires ont globalement confirmé un ralentissement de la demande et des pressions inflationnistes. Cela soulage un peu la Réserve fédérale quant à la nécessité de remonter les taux le mois prochain. Avec très peu de nouvelles données attendues d'ici la réunion de décembre, nous pensons qu'il n'y aura aucun changement. La pression exercée par l'administration Trump pour maintenir des taux bas (afin d'alléger le poids de la dette grâce à l'inflation) jouera également contre une politique monétaire plus stricte. En attendant, le dollar a repris sa tendance à la baisse, sans aucun signe de stabilisation pour le moment.
GBP
Au Royaume-Uni, les indices PMI d'août ont montré une belle reprise de l'activité économique, portée par les services. Cependant, les données sur l'emploi et l'inflation ont envoyé des signaux contradictoires. Le marché du travail britannique reste peu tendu, tandis que l'inflation montre de légers signes de reprise. Le consensus du marché estime que la Banque d'Angleterre maintiendra ses taux inchangés en septembre, malgré ce rebond de l'inflation, et nous partageons cette analyse.
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