Alors que le cessez-le-feu précaire dans la guerre en Iran tient pour le moment, le blocus presque total du détroit d'Ormuz reste en vigueur des deux côtés, et il y a peu de signes que les pourparlers de paix progressent, ou même qu'ils aient lieu. Les marchés des changes oscillent sans tendance claire. Les actions américaines ont atteint de nouveaux sommets ; cependant, certains signes inquiétants provenant de l'économie européenne freinent le rallye des actifs à risque européens. Ce qui est certain, c'est que la stratégie « Sell America » a été suspendue indéfiniment, car les marchés s'attendent à ce que les États-Unis restent relativement isolés des retombées de la guerre.
Cette semaine s'annonce critique. En plus des gros titres sur la guerre, nous aurons une série de réunions clés des banques centrales, notamment la Réserve fédérale (mercredi), la BCE (jeudi) et la Banque d'Angleterre (jeudi). Bien qu'aucun changement de taux ne soit attendu, les décideurs politiques ont relativement peu communiqué au marché sur la manière dont ils évaluent l'impact de la guerre sur les prix et la croissance, et sur l'effet qu'ils privilégieront dans leur réponse. Outre les réunions des banques centrales, les données sur l'inflation dans la zone euro et du PCE américain (l'indice des prix des dépenses des ménages), publiés jeudi, viendront clore une semaine très chargée pour les marchés.
Les devises principales
EUR
Les données d'enquête dans la zone euro la semaine dernière étaient sans équivoque. L'enquête ZEW auprès des investisseurs est tombée à son plus bas niveau en trois ans malgré la résilience des cours sur les marchés d'actifs européens. Plus inquiétant encore, l'indice PMI de l'activité commerciale pour avril s'est effondré bien en dessous des attentes déjà négatives, à un niveau cohérent avec une véritable contraction économique. Il reste à voir si ces « soft data » sont une réaction excessive à la morosité de la guerre et si les chiffres réels (« hard data ») résistent mieux, mais il semble que toute chance d'une hausse de la part de la BCE cette semaine ait été écartée.Le PIB du premier trimestre et les données flash de l'inflation d'avril seront publiés cette semaine. Avec les communications de la BCE jeudi, nous aurons une vision nettement plus claire de l'impact de la guerre et de la réaction de la banque centrale d'ici la fin de la semaine.
USD
Les données économiques américaines continuent de se montrer résilientes face à l'impact de la guerre. Les ventes au détail de mars ont été très solides, confirmant le décalage entre la faible confiance des consommateurs et leurs décisions réelles de dépenses. Les indices PMI se sont également renforcés de manière inattendue. Dans l'ensemble, le maintien des taux universellement attendu est probablement justifié. Nous prévoyons que la dernière réunion de la Réserve fédérale sous la présidence de Jerome Powell introduira un ton prudemment hawkish dans ses communications. À l'incertitude générale provoquée par la guerre s'ajoute le changement de direction imminent vers un candidat de Trump présumé dovish, Kevin Warsh. Le prochain mouvement des taux est désormais aussi susceptible d'être à la hausse qu'à la baisse.
GBP
Les publications économiques de la semaine dernière ont validé et soutenu la légère surperformance de la livre sterling depuis le début de la guerre. Les salaires et le chômage ont tous deux été des surprises positives, bien que ces chiffres datent de février et soient donc antérieurs à la guerre. L'inflation a légèrement augmenté, comme prévu, mais la véritable bonne nouvelle est venue des enquêtes PMI d'avril sur l'activité commerciale, qui ont rebondi à leur plus haut niveau en 18 mois malgré la morosité ambiante et les pics de prix de l'énergie. La réunion de la Banque d'Angleterre de cette semaine ne débouchera presque certainement sur aucun mouvement de taux, mais nous attendons avec impatience la répartition des votes pour voir si les attentes du marché (deux hausses en 2026) s'alignent sur la pensée du MPC.
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