Le rallye des actifs risqués lié à l'optimisme d'un cessez-le-feu s'est arrêté ce week-end. Les pourparlers de cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran ont échoué au Pakistan et les États-Unis ont annoncé que le détroit d'Ormuz ferait l'objet d'un blocus pour les navires à destination ou en provenance des ports iraniens. Les marchés tentent de faire le tri dans le tourbillon de titres, mais il semble que les États-Unis envisagent une reprise de frappes limitées sur l'Iran. Lors des échanges asiatiques de lundi matin, les prix du pétrole grimpent en flèche et le dollar récupère une partie de ses pertes de la semaine précédente. Au moment où nous écrivons ces lignes, les actions semblent prendre la nouvelle avec philosophie ; les contrats à terme sur les actions américaines ne baissent que de 1 % et conservent la majeure partie de leurs gains post-cessez-le-feu. Il reste à voir comment la nouvelle affectera les devises des marchés émergents, qui ont réalisé des performances extraordinaires la semaine dernière suite aux nouvelles du cessez-le-feu.
L'échec des pourparlers de paix a mis des bâtons dans les roues des marchés. Les annonces de la Maison Blanche et les développements militaires resteront les principaux moteurs du marché. De toute façon, le calendrier économique ne contient pas grand-chose pour détourner les projecteurs de la guerre. Les prix à la production américains pour mars, publiés mardi ; la production industrielle de la zone euro pour février, publiée mercredi ; et le PIB mensuel du Royaume-Uni pour février fourniront un aperçu supplémentaire de l'impact de la guerre sur l'activité et les pressions sur les prix. Avec la perspective d'une reprise des frappes américaines et la certitude d'un blocus des ports iraniens, toute attente d'une reprise de la tendance baissière du dollar sera désormais mise au second plan.
EUR
D'ordinaire, la défaite d'Orban aux élections hongroises ce week-end aurait apporté au moins un léger soutien à l'Euro, car elle lève un obstacle permanent à l'élaboration des politiques de l'Union européenne. Cependant, l'effondrement des pourparlers de cessez-le-feu déplace toute l'attention vers la guerre. Pour l'instant, nous nous attendons à ce que la monnaie unique soit portée par deux facteurs opposés. En sa faveur, l'attitude de plus en plus offensive (hawkish) des responsables de la BCE, qui réduit l'écart de taux avec le dollar américain. Contre elle, l'exposition de la zone euro à la hausse des coûts de l'énergie en tant qu'importateur d'énergie et la fuite naturelle vers la sécurité relative du dollar américain tant que le conflit dure.
USD
L'inflation américaine a grimpé en flèche en mars, comme prévu, en raison de la hausse massive des prix de l'essence, qui a fait augmenter l'indice global de près de 1 % en un seul mois. Le sous-indice de base (core) s'est mieux comporté, mais le PCE de février a contredit cette bonne nouvelle en affichant un taux annualisé sur trois mois de près de 5 %. L'indice des prix à la production pour mars, publié mardi, ne retiendrait pas d'ordinaire beaucoup l'attention. Cependant, en tant qu'indicateur clé de la progression du pic énergétique dans le processus de production, nous accorderons une attention particulière à ce rapport. D'autres données indiquent un impact jusqu'à présent assez limité de la guerre sur l'économie américaine, mis à part la flambée des prix de l'essence, qui n'est pas si dramatique en termes historiques.
GBP
Les développements nationaux sont passés au second plan par rapport à la guerre pour expliquer la performance de la Livre. En temps ordinaire, nous commencerions à nous inquiéter des élections de mai, du risque d'une politique budgétaire plus expansionniste et d'un contexte législatif défavorable aux entreprises. La série de données de février, qui doit être publiée cette semaine, est trop tardive pour enrichir notre compréhension de l'impact de la guerre. Par conséquent, pour l'instant, le Sterling devrait s'échanger presque au même rythme que la monnaie unique, poussé presque entièrement par les gros titres sur la guerre.
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