Ponowne wątpliwości dotyczące wydatków na AI, wywołane rozczarowującymi wynikami Alphabet, Amazona i Intela, przełożyły się w ubiegłym tygodniu na spadki akcji spółek technologicznych na całym świecie i skierowały inwestorów w stronę obligacji.
Obligacje skarbowe zyskiwały aż do końca miesiąca, odwrót od ryzykamiał jednak niewielki wpływ na główne waluty. Indeks USD zakończyłtydzień mniej więcej bez zmian, euro i funt niewielkimi, a będący safehaven frank szwajcarski zanotował jedynie skromne zyski. Najbardziejucierpiały rynki wschodzące akcje ponownie traciły i zanotowałynajgorszy miesiąc od początku wojny z Iranem. Spadające rentownościobligacji skarbowych w USA zwykle łagodziłyby część presji na tewaluty, inwestorzy zwracają jednak większą uwagę na odpływyz rynków akcji wynikające z awersji do ryzyka.
Ten tydzień zapowiada się niezwykle zmiennie zdominują goamerykańska polityka oraz czwartkowa (05.11) decyzja Banku Angliiw sprawie stóp procentowych. Wybory połówkowe odbędą się wewtorek (03.11), pełne wyniki poznamy najwcześniej dzień później.W środę (04.11) opublikowany zostanie wstępny odczytpaździernikowej inflacji w strefie euro, a serię kluczowych raportówz amerykańskiego rynku pracy zwieńczy w piątek (06.11) raport NFP(non-farm payrolls) za ten sam miesiąc. Apple i AMD opublikują wynikifinansowe, co da rynkom lepszy obraz rozwoju handlu związanegoz AI.
GBP
Ogłoszony w ubiegłym tygodniu jesienny budżet nie miał większegowpływu na funta i obligacje skarbowe, rząd uniknął bowiemjakichkolwiek radykalnych lub nieoczekiwanych ruchów, a rynkiw znacznej mierze uwzględniły już w wycenie podane informacje.Przestrzeń fiskalną odbudowano na razie do poziomów uznawanychza ledwie akceptowalne, podwyżki podatków były umiarkowanei dotyczą głównie banków, a środki na wsparcie energetyczne byłytak niewielkie, że ich wpływ na wzrost i inflację będziezaniedbywalny. Choć rynki przyjęły budżet ze spokojem, brak zajęciasię wydatkami socjalnymi oraz niejasności dotyczące wydatków naobronność sprawiają, że zostajemy z większą liczbą pytań niżodpowiedzi.
Przed czwartkową (05.11) decyzją Banku Anglii funt umocnił sięjednak nieznacznie zarówno względem dolara, jak i euro. Biorąc poduwagę odporny wzrost i uporczywie wysoką inflację, spodziewamysię, że Komitet podniesie stopy procentowe, co jest niemal w pełniwyceniane. Rozkład głosów i wskazówki dotyczące przyszłej politykibędą miały dla funta większe znaczenie niż sama decyzja.Podejrzewamy, że głosowanie nie będzie jednomyślne, a ogólneforward guidance nie będzie zawierać wyraźnego zobowiązania dodalszych podwyżek w 2027 r. Rynkowe oczekiwania trzech kolejnychruchów w górę po najbliższym posiedzeniu wydają nam się zbytagresywne i spodziewamy się, że Komitet je odsunie.
EUR
Mimo obfitującego w wydarzenia tygodnia kurs euro zmienił się tylkonieznacznie. Europejski Bank Centralny utrzymał stopy procentowena dotychczasowym poziomie po dyskusji o podwyżce, sygnalizując,że do kolejnej dojdzie w grudniu. Decydenci wydają się jednak corazbardziej ostrożni w związku z wyprzedażą na europejskim rynkuobligacji skarbowych, a wzmianka o gwałtownym wzrościerentowności we Francji jest wyraźnym sygnałem, że może to osłabićapetyt na dalsze podwyżki stóp w przyszłym roku. Spreadyfrancuskich obligacji, które dotknęły poziomów typowych dlakryzysu, zmniejszyły się po posiedzeniu, ale w obliczu ogólnegounikania ryzyka ponownie zaczęły rosnąć. Posiedzenie przyćmiłajednak wiadomość, że prezeska Christine Lagarde planuje odejść zestanowiska w lutym – dziewięć miesięcy przed końcem kadencji. Niespodziewamy się, by miało to poważne konsekwencje dla ścieżkistóp EBC ani dla euro, choć dla wspólnej waluty im szybciej poznamynastępcę, tym lepiej.
Euro zakończyło tydzień w zasadzie bez zmian, co odzwierciedladwie równoważące się siły: obawy dotyczące sytuacji we Francjiz jednej strony oraz wyprzedaż amerykańskich aktywów wywołanąniepokojem wokół AI z drugiej. Jeśli obawy związane z AI osłabną,problemy Francji mogą ponownie wysunąć się na pierwszy plan.Środowy (04.11) wstępny odczyt inflacji będzie kolejnym testem dlajastrzębiego nastawienia EBC.
USD
Trzeci tydzień z rzędu dolar nie zdołał się umocnić ani po dobrychwiadomościach, ani w reakcji na awersję do ryzyka. RezerwaFederalna utrzymała stopy procentowe na niezmienionym poziomie,przy czym dwie osoby głosowały za podwyżką, a odczyty PKBw III kwartale i wrześniowej inflacji były wysokie. Rynki wyceniająobecnie prawdopodobieństwo grudniowej podwyżki na 75% i niewięcej niż jedną dodatkową podwyżkę w 2027 r., co pokazujewyraźne zbliżenie do naszego scenariusza ruchu w górę w grudniui zakończenia cyklu. Stanowisko Fedu, że dotychczasowezacieśnienie już częściowo działa, uwiarygadnia ten pogląd.
Piątkowe (06.11) dane z rynku pracy oraz ewentualne polityczneniespodzianki po wtorkowych (03.11) wyborach połówkowych mogąstanowić w tym tygodniu największe ryzyko dla waluty. Rynkipredykcyjne wyceniają na 95% prawdopodobieństwo utraty przezRepublikanów kontroli nad co najmniej jedną izbą Kongresu, istotnyruch na rynkach po wyborach wymagałby więc ogromnego błędusondażowego. Pełne zwycięstwo Republikanów pozostaje głównymryzykiem ogonowym dla dolara – prawdopodobnie zobaczylibyśmywówczas jego umocnienie, ponieważ inwestorzy przygotowywalibysię na kolejne obniżki podatków, wyższe wydatki, większy deficyti odnowione obawy o niezależność Fedu.
