Dolar amerykański odnotował pierwszy tygodniowy spadek od pięciu tygodni, mimo zaskoczenia w górę we wrześniowym raporcie inflacyjnym.
Rentowności obligacji skarbowych oraz dolar początkowo wzrosły potym, jak zarówno główna, jak i bazowa miara inflacji CPI przekroczyłoczekiwania, do piątku jednak oddały swoje zyski. Rentowność 10 letnich obligacji skarbowych zakończyła tydzień około 15 pb. niżej,a indeks USD spadł. Bezpośrednią przyczyną była gwałtownawyprzedaż akcji spółek powiązanych z AI, postrzegana jakoniekorzystna dla dolara ze względu na ogromne inwestycje USAw sztuczną inteligencję. Niezdolność amerykańskiej waluty doumocnienia się mimo wysokiego odczytu inflacji oraz tygodnia z niskimapetytem na ryzyko sugeruje również jednostronny rynek, na którymwiększość spekulantów chcących kupić dolara już to zrobiła. Uważamy,że natrafił on na sufit przynajmniej na razie.
Rezerwa Federalna jest obecnie w okresie ciszy medialnej przedpaździernikowym posiedzeniem, a najważniejszym wydarzeniemtygodnia będzie publikacja wstępnych wskaźników PMI za październikdla gospodarek G3 (piątek 23.10). Dane z brytyjskiego rynku pracy wewtorek (20.10) oraz wrześniowy odczyt inflacji CPI w środę (21.10) toostatnie istotne publikacje przed jesiennym budżetem i listopadowądecyzją Banku Anglii. Zmienność na rynkach akcji może rozlać się nawaluty Tesla i Meta opublikują w środę (21.10) wyniki, a niepokójwokół spółek AI stał się głównym czynnikiem kształtującym rynki.Kolejny tydzień będzie napięty: 28 października ogłoszone zostanąbrytyjski budżet i decyzja Fedu, a dzień później Europejskiego BankuCentralnego.
GBP
Funt był w ubiegłym tygodniu najlepiej radzącą sobie walutą G10,zyskując niemal 1% względem dolara i umacniając się nieznaczniewobec euro, a obligacje skarbowe zyskiwały wraz z globalnymrynkiem obligacji. Odczyt PKB w sierpniu pozytywnie zaskoczył,a jego roczna dynamika jest obecnie najwyższa od czterech lat. Choćnie sądzimy, że samo to wystarczy, by przekonać Bank Anglii dopodwyżki stóp procentowych w przyszłym miesiącu, z pewnością niezniechęci decydentów do takiego ruchu, a rynek swap wciąż niemalw pełni wycenia podwyżkę o 25 pb. Niemniej prezes Andrew Baileypowiedział w zeszłym tygodniu, że jak dotąd niewiele wskazuje na to,by ceny energii przenosiły się na płace i ogólny poziom cen, cosprawia, że wtorkowe (20.10) dane o wynagrodzeniach oraz środowy(21.10) odczyt inflacji CPI będą mieć kluczowe znaczenie.
Inwestorzy będą nieuchronnie również jednym okiem patrzeć naprzyszłotygodniowy jesienny budżet. MFW stwierdził, że WielkaBrytania nie musi przyspieszać redukcji deficytu, choć ostrzegłjednocześnie, że kraj będzie musiał utrzymać obrany kurskonsolidacji fiskalnej, a nie odpuszczać sobie. Rynki jak dotąd wydająsię niewzruszone w obliczu zbliżającego się ogłoszenia budżetu.Mógłby on otworzyć pole do spadków, jeśli rząd nie zdoław wystarczającym stopniu odbudować przestrzeni fiskalnej,a jednocześnie przedstawi większe wzrosty wydatków orazodsunięte w czasie podwyżki podatków, które mogłyby pogłębićfiskalne bagno i obciążyć perspektywy wzrostu gospodarczego.
EUR
Wspólna waluta odnotowała umiarkowane odbicie, notując pierwszytygodniowy wzrost od ponad miesiąca oraz w czwartek największydzienny wzrost od dwóch miesięcy. Euro wyraźnie zyskało nastratach dolara – spekulacyjne pozycjonowanie przeciwko wspólnejwalucie jest najbardziej skrajne od lat. Pokrywanie krótkich pozycjimogłoby przedłużyć to odbicie nawet bez żadnych dobrychwiadomości z Paryża. Podstawowe problemy jednak nie zniknęły: dofrancuskiej konsolidacji fiskalnej raczej nie dojdzie przedprzyszłorocznymi wyborami prezydenckimi, a EBC wydaje sięniechętny do dalszego zacieśniania polityki monetarnej. Nasilającesię zamieszki i protesty we Francji mogłyby również zacząćoddziaływać na rynki akcji, obligacji oraz euro.
Dane PMI (piątek 23.10) to jedyna istotna publikacja przedprzyszłotygodniowym (29.10) posiedzeniem EBC. Ekonomiścioczekują łagodnego osłabienia aktywności, choć nawet mocnyodczyt nie wystarczy, by przekonać Radę Prezesów do podwyżkistóp procentowych w tym miesiącu. Zamiast na decyzji uwaga skupisię na komentarzach prezeski Christine Lagarde dotyczących sytuacjiwe Francji oraz tonie jej wypowiedzi w kontekścieprawdopodobieństwa grudniowej podwyżki stóp.
USD
Nasze założenie umiarkowanego odczytu inflacji bazowej się niesprawdziło – wzrosła ona we wrześniu o 0,3%. Rynkowa wycenapaździernikowej podwyżki stóp procentowych Fedu na krótkopodskoczyła po publikacji raportu, po czym ponownie sięustabilizowała, gdy kilku oficjeli banku zasygnalizowało brakpośpiechu. Podtrzymujemy naszą prognozę pauzy w tym miesiącu,spodziewamy się jednak, że decyzja będzie sporna, a niejednomyślna jak na ostatnim posiedzeniu. Mimo to, biorąc poduwagę, że większość danych nie przemawia jednoznacznie zawyższymi stopami i lada moment odbędą się wybory połówkowe,uważamy, że większość komitetu będzie odpowiadać wstrzymaniesię z ruchem do grudnia.
Zwracamy uwagę, że zeszłotygodniowa reakcja rynku sugeruje, żezłe wiadomości inflacyjne nie są już w stanie pchnąć kursu dolaraw górę. Jeśli korekta na rynku spółek AI się pogłębi, jej implikacje dlaamerykańskiego wzrostu gospodarczego i inwestycji będąjednoznacznie negatywne. W przeciwieństwie do globalnejwyprzedaży obligacji z września, zawirowania wokół AI są wątkiemczysto amerykańskim, w związku z czym napływ kapitału dobezpiecznych aktywów nie kieruje się w stronę dolara.
