Wrześniowe posiedzenie Rezerwy Federalnej w ubiegłym tygodniu przyniosło podwyżkę stóp procentowych i bezsprzecznie jastrzębi przekaz, wskazując jasno, że bank centralny jest w pełni skupiony na obniżeniu inflacji.
Rentowności obligacji skarbowych na całym świecie w dalszym ciągu rosły, teraz głównie na krótkim końcu krzywej, jako że Rezerwa Federalna, Europejski Bank Centralny, Bank Japonii i Bank Anglii sugerują, że ich tolerancja dla przekraczającej cel inflacji wyczerpuje się. Akcje spadły, a dolar umocnił się względem niemal wszystkich pozostałych głównych walut. Zarówno inwestorzy, jak i ekonomiści (w tym my) są zajęci rewizją prognoz ścieżek polityki monetarnej w górę, a trwająca wojna w Iranie w tle tylko zwiększa niepewność
Wrześniowe posiedzenia banków centralnych mamy już za sobą, a perspektywy stóp procentowych zmieniły się istotnie w kierunku, który jest niekorzystny dla aktywów ryzykownych ogółem, choć notowania na odpornych rynkach akcji w dalszym ciągu są bliskie historycznych maksimów. Ten tydzień będzie stosunkowo ubogi w dane i informacje o polityce monetarnej. Najważniejszym wydarzeniem będą publikacje wstępnych wskaźników PMI dla aktywności biznesowej w środę (23.09). Jesteśmy optymistyczni i spodziewamy się, że potwierdzają one umiarkowane przyspieszenie wzrostu gospodarczego, które obserwowaliśmy ostatnio w strefie euro, USA i Wielkiej Brytanii.
GBP
Bank Anglii podczas wrześniowego posiedzenia utrzymał stopyprocentowe na niezmienionym poziomie, przy czym jastrzębi ton jegokomunikatów sugerował, że jest gotowy do ich podwyżek w dalszejczęści roku. Głosy były podzielone 6:3, co rozczarowało częśćuczestników rynku oczekujących wyniku 7:2. Komitet zrewidowałw górę projekcje inflacji, a kilkoro jego członków stwierdziło, żemogliby wkrótce skłaniać się ku podwyżce stóp, gdyby szokenergetyczny się utrzymał, co bank wprost ocenił jakoprawdopodobne. Choć w naszej opinii krajowe perspektywy,w szczególności stabilna inflacja bazowa i słabnący rynek pracy, nieuzasadniają wyższych stóp procentowych, spodziewamy się obecnie,że bank dokona w listopadzie podwyżki „zabezpieczającej”..
Funt skorzystał na tej jastrzębiości w niewielkim stopniu i poczwartkowej decyzji właściwie doświadczył wyprzedaży, co może poczęści wynikać z klasycznego przypadku „kupuj plotki, sprzedawajfakty”, podczas gdy większość innych banków centralnych G10również podnosi swoje oczekiwania względem stóp procentowych.Wydźwięk ostatnich publikacji ekonomicznych z Wielkiej Brytanii byłogólnie pozytywny i spodziewamy się, że wskaźniki PMI (środa23.09) potwierdzą ten optymizm, nieustanny wzrost rentownościobligacji skarbowych zaczyna jednak stwarzać ryzyko dla realizacjibudżetu.
EUR
Gospodarka strefy euro wykazuje wciąż niezwykłą odporność, nawet w obliczu skoku cen energii. Spodziewamy się, że publikowane w tym tygodniu wskaźniki PMI (środa 23.09) dodatkowo potwierdzą tę odporność. Szczególnie wskaźnik dla sektora przemysłowego może zaskoczyć w górę – niemiecki przemysł odbija się po trudnościach transportowych spowodowanych niskim poziomem wody w Renie, a także dzięki utrzymującemu się wzrostowi wydatków na obronność.
Jako że główna miara inflacji raczej nie da EBC choćby chwili wytchnienia, obecnie oczekujemy kolejnej podwyżki stóp procentowych banku na posiedzeniu w grudniu, co powinno naszym zdaniem pomóc euro powrócić na ścieżkę stopniowego wzrostu względem dolara w średnim terminie. W krótkim terminie wspólna waluta może jednak znaleźć się pod dalszą presją deprecjacyjną ze względu na wzrost cen ropy, który pogarsza warunki handlu (terms of trade) bloku, oraz wyprzedaż na rynkach obligacji, która może spowodować dalsze przepływy kapitału do będącego safe haven dolara.
USD
Nowy prezes Fedu Kevin Warsh wyraźnie zaznacza swoją obecność w instytucji, prezentując zdecydowanie jastrzębią postawę. W ubiegłym tygodniu jednomyślnie zatwierdzono jego propozycję podwyżki stóp procentowych o 25 pb., a późniejsza krótka i zwięzła konferencja prasowa nie pozostawia rynkom wątpliwości, co do jego priorytetu, którym jest obniżenie inflacji. Prognozy gospodarcze również były optymistyczne. Mediany w dot plocie, czyli projekcji stóp procentowych, wzrosły silniej niż oczekiwano – o 50 pb. względem czerwca – i wskazują obecnie na jeszcze jedną ich podwyżkę w 2026 r. i brak zmian w 2027 r.
Rynki futures spodziewają się dodatkowej podwyżki najpóźniejw grudniu, a prawdopodobieństwo ruchu na kolejnym posiedzeniuw listopadzie na 50%. Oczekujemy w tym cyklu jeszcze jednejpodwyżki, która powinna być wystarczajaca, biorąc pod uwagęrelatywny brak efektów drugiej rundy, chyba że sytuacja na BliskimWschodzie znacznie się pogorszy. Nasza prognoza pozostaje silniezależna od danych i zakłada, że kilka kolejnych odczytów inflacjiw USA nie przyniesie dalszych nieprzyjemnych niespodzianek.
