Ucieczka do bezpiecznychaktywów powróciła w ubiegłymtygodniu w obliczu ponownegospadku cen akcji spółekpowiązanych z AI, doniesień oatakach na Iran oraz nasaudyjskie instalacje naftowe,w wyniku których ceny ropyBrent sięgnęłypięciomiesięcznych maksimów.
Podczas wcześniejszych takich epizodów ta kombinacja czynnikówniezawodnie umacniała dolara. Tymczasem indeks USD odnotowałspadek drugi tydzień z rzędu, mimo że popyt na bezpieczne aktywawsparł amerykańskie obligacje skarbowe. Od dwóch tygodni dolar niezdołał się umocnić ani po wysokim odczycie inflacji, ani po mocnychdanych o aktywności, ani w reakcji na ucieczkę od ryzyka. Dane opozycjonowaniu sugerują, że spekulanci zaczęli redukować swoje dużedługie pozycje na dolarze. Skoro tak wiele dobrych wiadomości jest jużuwzględnione w wycenie, a długie pozycje są obecnie likwidowane,uważamy, że dolar osiągnął lokalne maksimum.
Wchodzimy teraz w być może najintensywniejszy tydzień kwartału. Wśrodę (28.10) odbędzie się posiedzenie Rezerwy Federalnej i zostanieprzedstawiony brytyjski jesienny budżet. W czwartek (29.10) poznamydecyzję Europejskiego Banku Centralnego, kilka godzin po publikacjiwrześniowej inflacji i wstępnego odczytu PKB USA w III kwartale.Tydzień zamknie w piątek (30.10) posiedzenie Banku Japonii ianalogiczny szacunek PKB strefy euro w tym samym okresie.Dodatkowo w środę (28.10) wyniki opublikują Microsoft i Alphabet – narynkach napędzanych przez AI ich raporty mogą mieć znaczenie dlawalut. W przyszłym tygodniu odbędą się wybory połówkowe w USAoraz posiedzenie Banku Anglii.
GBP
Funt cieszył się w ubiegłym tygodniu najbardziej sprzyjającą seriądanych dla głównych gospodarek. Stopa bezrobocia niespodziewaniespadła do 4,7%, czyli najniższego poziomu od ponad roku, adynamika płacy podstawowej przyspieszyła do 3,7%. Inflacja wzrosławe wrześniu do 3,5%, powyżej konsensusu, przy czym miara bazowai w sektorze usługowym zaskoczyły w górę. Ponadto wstępnyzbiorczy wskaźnik PMI za październik skoczył do 8-miesięcznegomaksimum na poziomie 53,1, a firmy po raz pierwszy od dwóch latpoinformowały o zwiększaniu zatrudnienia. Funt umocnił się zarównowzględem dolara, jak i euro, co jest wynikiem dość nietypowym.
Obecnie listopadową podwyżkę stóp procentowych Banku Angliipostrzegamy jako niemal pewną, o ile ogłoszony w środę (28.10)budżet nie przyniesie żadnych poważnych zaskoczeń fiskalnych,które wstrząsnęłyby rynkiem obligacji skarbowych. Tym razem, wprzeciwieństwie do kilku ostatnich jesiennych budżetów, wydaje się,że kanclerz nie chce ściągać na siebie uwagi i ograniczy zaskoczeniado minimum. Podwyżki podatków pozostają nieuniknione, choćprawdopodobnie będą niewielkie i ukierunkowane oraz ograniczonedo obszarów, które zgodnie z oceną powinny mieć jak najmniejszywpływ na perspektywy wzrostu Wielkiej Brytanii. Skromny pakietśrodków przywracający zdrową przestrzeń fiskalną zostałby dobrzeprzyjęty przez inwestorów i mógłby utrzymać popyt na funta w tymtygodniu.
EUR
Euro było w ubiegłym tygodniu najgorzej radzącą sobie walutą G10 –uczestnicy rynku koncentrują się na francuskich problemachfiskalnych i politycznych. Spread między rentownościami Francji iNiemiec rozszerzył się do poziomu obserwowanego ostatnio podczaskryzysu zadłużenia w strefie euro w 2011 r., a rentowność francuskichobligacji 10-letnich dotknęła najwyższego poziomu od 2002 r. Szkodyzaczynają być widoczne w realnej gospodarce: zbiorczy wskaźnikPMI dla Francji ponownie wskazuje na kurczenie się gospodarki,spadając do 48,4, co pociągnęło w dół wskaźnik dla strefy euro do 4-miesięcznego minimum na poziomie 51,9, znacznie poniżejoczekiwań. Odbicie wynikające z zamykania krótkich pozycji, októrym pisaliśmy w zeszłym tygodniu, ostatecznie wygasło.
Spodziewamy się, że EBC utrzyma w czwartek (29.10) stopyprocentowe na niezmienionym poziomie, z czym niemal całkowiciezgadzają się rynki swap. Poza wypowiedziami prezeski ChristineLagarde na temat gospodarki, uwaga uczestników rynku idziennikarzy niewątpliwie skupi się na komentarzach Rady Prezesówdotyczących kryzysu zadłużenia we Francji oraz wszelkich sygnałachwskazujących na wolę banku do udzielenia wsparcia w związku znim. Gdyby Lagarde położyła większy nacisk na ryzyka związane zFrancją lub zasygnalizowała, że EBC jest gotowy interweniować wcelu wsparcia rynków obligacji, inwestorzy mogliby ograniczyćzakłady za grudniową podwyżką stóp procentowych, co niewątpliwieciążyłoby euro.
USD
Nieliczne dane z USA opublikowane w zeszłym tygodniu potwierdziły,że gospodarka jest silna, a presja inflacyjna narasta. Wstępnyzbiorczy wskaźnik PMI za październik nieznacznie spadł, alepozostaje blisko 5-letniego maksimum. Bardziej niepokojące dla Fedujest to, że ceny sprzedaży rosły najszybciej od 2022 r. Na dolarawpływały jednak głównie wydarzenia na rynkach akcji, przy czymwyłania się ciekawy schemat: ograniczone wahania akcji spółekpowiązanych z AI czynią dolara podatnym na spadki, natomiast wtrakcie szerszych wyprzedaży akcji amerykańska waluta zachowujestatus jednej z najbardziej pożądanych safe haven na świecie.
Podtrzymujemy prognozę utrzymania stóp bez zmian przez Fed wśrodę (28.10). Uwaga skupi się najpewniej na głosach sprzeciwu orazna słowach dotyczących grudnia, kiedy podwyżka pozostaje realnąopcją – i jej oczekujemy. Czwartkowe (29.10) dane o PKB i inflacji PCEpowinny potwierdzić, że gospodarka się przegrzewa. Dolar nieumacnia się jednak już łatwo dzięki dobrym wiadomościom z USA, akrótkoterminowe ryzyka dla niego są naszym zdaniem skierowane wdół.
