A reunião de setembro da Reserva Federal entregou um aumento de taxa de juro e uma mensagem inequivocamente hawkish na semana passada, deixando claro que o banco central está totalmente focado em reduzir a inflação.
Os rendimentos das obrigações do Governo em todo o mundo continuaram a sua marcha ascendente recente, agora liderada pelo curto prazo. A Reserva Federal, o BCE, o Banco do Japão e o Banco de Inglaterra estão todos a sugerir que a sua tolerância para a inflação acima da meta está a esgotar-se. As ações caíram e o dólar americano subiu em relação a quase todas as principais moedas mundiais. Tanto os traders como os economistas estão ocupados a reverem as suas previsões de política monetária em alta, e a falta de resolução do conflito no Irão apenas adiciona incerteza.
As reuniões dos bancos centrais de setembro estão agora concluídas e as perspetivas para as futuras taxas de juro mudaram substancialmente numa direção desfavorável aos ativos de risco em geral, embora os mercados de ações resilientes continuem a negociar perto dos máximos históricos. Esta semana será relativamente ligeira em dados e manchetes de política monetária. O principal evento será a publicação dos PMI de atividade empresarial na quarta-feira. Estamos otimistas e esperamos que estes números validem a modesta aceleração no crescimento que temos visto recentemente na Zona Euro, nos EUA e no Reino Unido.
EUR
A economia da Zona Euro continua a apresentar uma resiliência notável mesmo perante o pico dos preços da energia. Esperamos que os índices de PMI desta semana sobre atividade empresarial confirmem ainda mais esta resiliência, e o subíndice de manufatura especificamente pode surpreender pela positiva enquanto a indústria alemã recupera das dificuldades de transporte causadas pelos níveis baixos do Reno.
Com a inflação de regresso é improvável que o BCE tenha qualquer margem para respirar. Agora esperamos outro aumento do banco central na sua reunião de dezembro, que deveria ajudar o euro a voltar a subir em relação ao dólar americano a médio prazo. A curto prazo, porém, a moeda única poderá sofrer pressão de venda adicional dado o aumento de preços do petróleo, que está a piorar os termos de troca do bloco, e a venda no mercado de obrigações, que poderá impulsionar novos fluxos para o dólar americano.
USD
O novo presidente da Fed, Kevin Warsh, está a deixar a sua marca na instituição com uma inclinação decididamente hawkish. A sua proposta de um aumento de 25 pontos base foi aprovada por unanimidade na semana passada e o comunicado breve e sucinto deixou os mercados sem dúvida sobre qual é a sua prioridade: reduzir a inflação. As projeções económicas também foram otimistas. Enquanto os pontos medianos no gráfico de pontos das projeções de taxas de juro foram elevados mais do que o antecipado e consistentes com um aumento adicional em 2026 e sem mudanças em 2027 - um total de 50 pontos base mais altos do que a Fed havia apresentado na sua reunião de junho.
Os mercados de futuros estão agora a precificar um aumento adicional como uma certeza antes de dezembro, com uma probabilidade de 50/50 de um aumento consecutivo em novembro. Esperamos um aumento adicional neste ciclo, o que deverá ser suficiente dado a relativa falta de efeitos de segunda ronda da inflação, a menos que a situação no Médio Oriente se deteriore significativamente. Contudo, a nossa posição continua altamente dependente de dados e assume que não há mais surpresas desagradáveis nos próximos comunicados de inflação dos EUA.
GBP
O Banco de Inglaterra manteve as taxas inalteradas na sua reunião de setembro, embora as suas comunicações hawkish tenham sugerido que estava preparado para aumentar as taxas mais tarde no ano. A votação foi dividida 6-3, o que decepcionou o mercado que antecipava um resultado 7-2. As projeções de inflação do Comité de Política Monetária foram revistas em alta e vários membros notaram que poderiam em breve mudar para um aumento caso o choque energético persista, o que o banco disse explicitamente ser provável. Embora argumentássemos que a perspetiva doméstica, nomeadamente a estabilidade da inflação núcleo e um mercado laboral enfraquecido, não justificasse taxas mais altas, agora esperamos que o banco entregue um aumento em novembro.
A libra esterlina teve pouca ajuda desta postura hawkish e de facto depreciou-se após a decisão de quinta-feira, o que pode ser em parte devido ao clássico caso de "comprar o boato, vender o facto", enquanto a maioria dos outros bancos centrais do G10 também estão a elevar as suas expectativas para as taxas de política. O tom recente nos comunicados económicos do Reino Unido tem sido geralmente positivo e esperamos que os números de PMI desta semana validem este otimismo, mas a subida implacável das taxas das obrigações soberanas está a começar a introduzir riscos de queda na execução do orçamento público.
