Perspectiva valutară a Asiei

Războiul din Iran, precum și prima de risc geopolitic crescută și volatilitatea acută de pe piețele de mărfuri, creează un context dificil pentru prognoza valutară.

Dolarul american a crescut brusc la începutul conflictului, pe măsură ce investitorii au fugit de activele cu risc ridicat în favoarea activelor sigure. Titlurile recente au fost oarecum mai optimiste, în special după acordul privind o încetare a focului pe termen nelimitat în aprilie. Războiul nu s-a încheiat încă, însă, iar progresele către semnarea unui acord-cadru de pace sunt sporadice, calea spre pace fiind dificilă având în vedere lipsa de acord asupra problemelor cheie – și anume programul nuclear al Iranului, accesul la Strâmtoarea Hormuz și sancțiunile SUA. Traficul prin Hormuz rămâne blocat deocamdată, menținând atât prețurile petrolului, cât și volatilitatea la cote ridicate.

Previziunile noastre au presupus un scenariu de bază pentru încheierea războiului pe termen scurt-mediu. Deși această posibilitate rămâne în joc, este clar că riscul înclină acum mai mult spre un impas prelungit. Strâmtoarea Hormuz rămâne efectiv închisă, deși credem că există o limită de timp pentru cât timp Iranul va fi dispus să mențină acest act de autodistrugere strategică. Credem că o redeschidere treptată va urma semnării unui acord-cadru de pace, deși acest lucru ar putea dura câteva săptămâni, având în vedere punctele de divergență rămase. Așteptarea noastră este că traficul va reveni la niveluri „normale” în trimestrul al treilea, chiar dacă o revenire reală la nivelurile de dinainte de război va necesita timp.

Cu condiția ca aceste ipoteze să fie îndeplinite, prevedem un impact moderat asupra inflației și un impact minim asupra creșterii economice globale. Credem că reevaluarea ascendentă a așteptărilor privind ratele este exagerată, având în vedere că: a) blocajul din Hormuz se va dovedi probabil un șoc temporar, b) slăbiciunea pieței muncii ar trebui să limiteze riscul efectelor de ordin secund, și c) șocurile de aprovizionare se auto-limitează, deoarece presiunea energetică asupra gospodăriilor înseamnă că acestea cheltuiesc mai puțin în alte părți. Bancherii centrali sunt marcați de experiențele lor din 2022, când au considerat în mod eronat inflația ca fiind „tranzitorie”, deși nu credem că aceasta este neapărat o repetare a istoriei. Desigur, cu cât declarația se prelungește mai mult, cu atât vom avea mai puțină convingere în această viziune.

Credem că potențialul de creștere pe termen scurt al dolarului și-a atins limitele, cu excepția unui colaps complet al încetării focului și a unei reveniri la ostilități deschise. Dimpotrivă, credem că războiul susține previziunea noastră pentru un dolar în general mai slab, în cazul în care piețele ar adăuga o „primă de haos Trump” la moneda americană, din cauza deciziilor continue erate și imprevizibile ale președintelui (adică atacarea Iranului fără o strategie clară de ieșire). De asemenea, prevedem o divergență în traiectoria ratelor între Fed, care credem că va menține ratele în 2026, și majoritatea celorlalte bănci centrale importante care par pregătite să majoreze ratele din cauza unei expuneri mai mari la inflația importată a petrolului.

O reflectare a expunerii structurale a regiunii ca importator net de energie, monedele asiatice s-au numărat printre principalele monede cu performanțe slabe din cauza războiului din Iran și a creșterii ulterioare a prețurilor petrolului. De la ultima noastră actualizare, rupia indiană și rupia indoneziană au scăzut ambele la minime record. Wonul sud-coreean a scăzut, de asemenea, la minime de aproape două decenii, din cauza expunerii sale ridicate la sentimentul de risc global și a vulnerabilității la importurile prin Strâmtoarea Hormuz, care reprezintă aproximativ 75% din aprovizionarea sa cu țiței. Cel puțin, ne așteptăm ca războiul să declanșeze o înrăutățire a conturilor curente, presiuni reînnoite asupra prețurilor și o politică monetară mai restrictivă, pe măsură ce băncile centrale din regiune echilibrează riscurile inflaționiste și de creștere.

Obțineți raportul complet pentru a vedea în ce direcție se îndreaptă monedele asiatice.