Actualitatea financiară de săptămâna trecută a fost dominată de vânzările masive de obligațiuni pe piețele globale.
O serie de factori conjuncturali a amplificat lipsa de apetit pentru a investitorilor în obligațiuni: perspectiva unor costuri ridicate la energie pe termen lung, apariția semnelor unor așa-numite efecte de runda a doua și impasul politic din țări precum Regatul Unit. Mai greu de cuantificat, dar prezente în mintea oricărui investitor, sunt lipsa oricăror progrese în reducerea deficitelor din economiile avansate și perspectiva unei oferte nesfârșite de noi titluri de stat – o tendință agravată pretutindeni de evoluțiile demografice. Titlurile de capital dovedesc o reziliență relativă la creșterea accentuată a ratelor dobânzilor. Monedele nu le urmează însă exemplul. Absolut toate valutele de referință s-au depreciat în raport cu dolarul, lira și realul brazilian fiind net devansate la nivel de performanță din cauza instabilității politice autohtone.
Calendarul macroeconomic și de politici publice este relativ decongestionat în această săptămână. Prin urmare, monitorizarea reacției pieței obligațiunilor după corecția din această săptămână va fi extrem de relevantă, pentru a vedea fie dacă aceste instrumente reușesc să găsească un minim stabil de la care să își revină, fie dacă declinul va continua pe fondul unui vid informațional. Punctul focal va fi reprezentat de publicarea joi a celor mai importanți indicatori PMI (Purchasing Managers' Index, adică indicele directorilor de achiziții din sectoarele servicii și manufacturier) ai activității economice la nivel global. În Regatul Unit se vor publica date esențiale privind piața muncii și inflația, însă atenția principală se va îndrepta spre viitorul precar al premierului Keir Starmer.
USD
Câteva surprize neplăcute din rapoartele americane privind inflația în luna aprilie au pus gaz pe focul vânzărilor masive de pe piața obligațiunilor, un fenomen care se manifestate deja în Regatul Unit. Creșterea inflației prețurilor de consum a depășit așteptările, iar presiunile asupra prețurilor par să se propage de la sectorul energetic la indicele secundar de bază. Și indicele prețurilor de producției a spulberat estimările, confirmând transferul inflației de-a lungul lanțurilor de aprovizionare. Discuțiile despre reducerile ratelor dobânzii în SUA au încetat aproape complet, iar piețele sunt din ce în ce mai încrezătoare că următoarea intervenție va fi de majorare a ratelor; singura necunoscută majoră rămâne momentul exact al acestei decizii.
Un aspect demn de remarcat despre aceste vânzări masive de obligațiuni este că anticipațiile inflaționiste pe termen lung reflectate de piețe în prețurile instrumentelor încep să crească, ceea ce reprezintă o evoluție îngrijorătoare pentru Rezerva Federală. Noul președinte al Comitetul Federal pentru Piața Deschisă (FOMC), Kevin Warsh, a fost confirmat oficial în funcție săptămâna trecută, urmând ca ședința băncii centrale americane din luna iunie să fie prima sub conducerea sa. În opinia noastră, Warsh va întâmpina mari dificultăți în a-și atrage sprijinul partizanilor înăspririi politicii monetare, ceea ce înseamnă că principala temere a investitorilor va fi legată de dorința sa de a renunța la strategia de orientarea anticipativă (forward guidance).
EUR
Valul de vânzări de obligațiuni s-a extins și către partea scurtă a curbei randamentelor din SUA, îngustând și mai mult diferențialul de dobândă între de Zona Euro și SUA în ultimele două săptămâni. Considerăm această evoluție drept unul dintre factorii determinanți ai recente tendințe descendente a monedei unice în raport cu dolarul. Ceilalți doi catalizatori sunt reprezentați de reorientarea capitalurilor către activele cu statut de refugiu, pe fondul războiului din Iran, și de realitatea că șocul prețurilor la energie lovește mult mai dur economia Zonei Euro comparativ cu cea americană.
Ne îndreptăm acum atenția către valorile preliminare ale indicilor PMI pentru luna mai, publicate în această săptămână, pentru a aprecia dacă impactul exploziei prețurilor la energie continuă să afecteze activitatea economică din Zona Euro. Economiștii anticipează o revenire modestă a indicelui compozit, deși la niveluri care semnalează în continuare contracție fermă a economiei blocului comunitar. Ipoteza noastră de lucru este că vom asista la o perioadă de stagnare economică în trimestrul doi, însă există premise clare pentru o ipoteză alternativă în care dinamica din Trim. II va aluneca spre contracție economică.
GBP
Valul de vânzări de obligațiuni a început în Regatul Unit, pe fondul temerilor că guvernului condus de Keir Starmer îi va lua locul un executiv chiar și mai iresponsabil din punct de vedere fiscal după dezastrul suferit de laburiști la alegerile locale, deși fenomenul s-a extins rapid la celelalte țări din G10. Lira sterlină a fost afectată prin efectul de simpatie, pierzând teren în fața tuturor valutelor majore în decursul săptămânii trecute. Colacul de salvare este aruncat al lirei sterline de indicatorii economici, care s-au menținut pe o traiectorie relativ stabilă. Economia britanică a înregistrat o creștere solidă de 0,6% în primul trimestru, iar cele mai recente date privind indicatorii PMI indică deocamdată doar un impact limitat al incertitudinilor generate de războiul din Iran.
Avalanșa de date din această săptămână va pune la încercare această reziliență. Urmărim cu deosebit interes modul în care încrederea mediului de afaceri va reacționa la actuala instabilitate politică. Corecția suferită de lira sterlină reflectă deja în mare parte riscul politic actual, însă o reorientare spre stânga a executivului ar aduce probabil un nou val masiv de renunțări la moneda britanică pe piața valutară. Cursa pentru Downing Street îl plasează în frunte pe Andy Burnham (primarul regiunii metropolitane Manchester), deși acesta trebuie să își securizeze mai întâi mandatul de deputat în alegerile parțiale din Makerfield. În opinia noastră, Burnham reprezintă cel mai mare risc pentru liră și obligațiunile britanice date fiind apetitul său pentru un grad ridicat de îndatorare și fiscalitate și remarcile sale că guvernul nu ar trebui să fie la mâna pieței financiare.
Analize aprofundate și opinii ale experților:
- Raportul privind piața valutară G10 - Aflați cele mai recente analize privind principalele monede.
- Perspectivele pieței valutare din Europa Centrală și de Est – mai 2026
- Perspectivele pieței valutare din Asia – mai 2026
- Webinar global: Ce înseamnă pentru piețe repercusiunile crizei din Iran – Înscrieți-vă acum!
