Cea mai recentă escaladare a tensiunilor dintre SUA și Iran nu a reușit să declanșeze fluxuri semnificative către active cu statut de refugiu pe piețele valutare și, de fapt, pe nicio piață financiară.
Piețele de capital au evoluat aproape de maximele istorice, iar monedele au fluctuat în intervale înguste, fără indicii clare de aversiune la risc. Investitorii au învățat să nu mai ia declarațiile Președintelui Trump prea în serios, proverbul „câinele care latră nu mușcă” fiind acum mai adevărat ca niciodată. Rămâne însă de văzut dacă această retorică recentă este doar o replică în „piesa de teatru a negocierilor” care i-a caracterizat ambele cariere, și în afaceri și în politică, sau dacă discuțiilor dintre părți s-au blocat complet. Cu siguranță, absența unor comunicate de presă privind politicile economice sau monetare care să zguduie piața din temelii a contribuit, la rândul ei, la instaurarea calmului.
Datele despre inflație vor monopoliza atenția în SUA în această săptămână. Raportul privind inflația IPC pentru luna iunie va fi publicat marți, fiind anticipată o scădere vizibilă pe fondul ieftinirii energiei, deși aceste date ar putea fi parțial „depășite” în raport cu evoluțiile recente de pe piață. De vreme ce Rezerva Federală s-a angajat într-un proces de limitare a orientărilor de perspectivă (forward guidance) pe care le oferă pieței, deși pare să încline spre intervenții de majorare, fiecare indicator publicat capătă și mai multa importanță. Producția industrială din Zona Euro (miercuri) și valoarea lunară a PIB-ului din Regatul Unit (joi), ambele vizând luna mai, vor fi, de asemenea, pe radarul operatorilor de tranzacționare.
USD
Așteptările din piață indică un raport IPC pentru luna iunie destul de liniștitor, estimându-se o scădere importantă a inflației globale și o dinamică lunară „blândă”, de doar 0,2% a sub-indicelui de bază. Piețele de instrumente cu venit fix evoluează pe fondul unei stări de nervozitate, în condițiile în care randamentul obligațiunilor de trezorerie americane pe 30 de ani se apropie de minimele ultimelor două decenii după publicarea procesului-verbal al ședinței Rezervei Federale de săptămâna trecută. Conținutul acestuia a oferit argumente pentru toate taberele: în timp ce „hawks”, adică adepții unei politici monetare care favorizează controlul inflației au susținut că majorările ar putea fi justificate dacă inflația rămâne la niveluri ridicate, alți membri ai comitetului au afirmat că rata dobânzii de referință ar putea rămâne în jurul sau chiar ușor sub nivelurile actuale dacă inflația se temperează.
O eventuală surpriză inflaționistă în raportul de marți ar putea avea efecte majore pe piața obligațiunilor de stat, iar dobânzile mai mari astfel rezultate ar putea da un impuls temporar dolarului, deși, în aprecierea noastră, moneda americană se tranzacționează deja aproape de valorile sale de echilibru.
EUR
Procesul-verbal al ședinței Băncii Centrale Europene din luna iunie, dat publicității săptămâna trecută, a evitat în mod deliberat să ofere indicii clare despre ce ne-ar putea aștepta în urma ședinței din luna septembrie a instituției, context în care operatorii de tranzacționare au optat să reducă ușor probabilitatea unei noi majorări a dobânzii. Tonul în general mai pozitiv al știrilor economice recente și valorile mai blânde ale inflației din luna iunie sunt vectori cu direcții opuse, și este evident că decizia va fi una extrem de strânsă. Totuși, euro a rezistat destul de bine săptămâna trecută, o evoluție ce poate fi atribuită parțial expunerii ridicate a blocului comunitar la inflația importată prin prețul petrolului, ceea ce a condus la o reducere a diferențialului de dobândă dintre SUA și Zona Euro, de data aceasta în favoarea monedei unice.
Cum deznodământul următoarelor decizii monetare ale BCE va rămâne incert o perioadă, ne așteptăm ca evoluția cursului EUR/USD să rămână blocată în intervalul îngust observat în ultima vreme. Acestea fiind spuse, am putea asista la o nouă apreciere dacă președintele Trump va plusa pe marginea planurilor sale relansate de a cumpăra insula Groenlanda, subiect care a sprijinit euro săptămâna trecută, pe fondul reinstaurării pe piețe a scepticismului cu privire la logica deciziilor care emană de la Casa Albă.
GBP
Lira sterlină continuă să depășească în performanță alte monede europene, în special euro. Această evoluție este parțial bizară, în opinia noastră, date fiind primele de risc politic accentuate din Regatul Unit. Piețele privesc cu destul de mult optimism perspectiva aproape sigură a numirii lui Andy Burnham în funcția de premier, investire a cărei oficializare pare confirmată pentru ziua de vineri. Cu toate acestea, Burnham ne-a oferit doar puține detalii concrete despre viitoarea sa politică economică. Considerăm însă că piețele subestimează riscurile fiscale implicate de apetitul său pentru cheltuieli bugetare mari, un efort financiar care, după estimările noastre, va fi susținut printr-o combinație de majorare a impozitării și emisiuni extinse de obligațiuni guvernamentale (gilts).
Primul test major va fi opțiunea Burnham pentru postul de ministru de finanțe, iar un anunț în aceste sens poate să fie făcut chiar în prima zi a mandatului său, lunea viitoare. Ed Miliband rămâne favoritul cert pentru acest portofoliul de maximă importanță din guvern. Această perspectivă ar putea însă cauza neliniște pe piețele financiare, în condițiile în care desemnarea sa ar echivala, cel mai probabil, cu reîntoarcerea la politicile laburiste de tip borrow-and-spend (împrumută și cheltuie). Într-o notă mai pozitivă însă, Yvette Cooper ar fi cea mai liniștitoare variantă de ministru de finanțate pentru piețe. Aceste evenimente promit să devină principalul catalizator pentru evoluția piețelor, eclipsând datele economice sau anunțurile de politică monetară de pe agenda acestei săptămâni.
De asemenea, nu trebuie ratat:
