Datele privind inflația din luna august din SUA nu au făcut nimic pentru a spulbera temerile că ținta Fed este încă greu de atins, determinând investitorii să anticipeze cu o cvasi-certitudine o majorare a ratei dobânzii în această săptămână.
Există încă o incertitudine semnificativă, deoarece oficialii Fed nu pot face declarații de politică monetară atât de aproape de ședință, în timp ce președintele Warsh a redus drastic orientările (guidance-ul) oferite piețelor. Cu toate acestea, ne așteptăm acum la o majorare. Având în vedere că contractele futures indică o probabilitate de 90% pentru o ajustare de 25 de puncte de bază, lipsa unei decizii în acest sens ar transmite unde de șoc pe piețe și ar accentua probabil scăderile ratelor pe termen lung. Rămâne o întrebare deschisă dacă FOMC va valida pariurile agresive ale pieței privind creșterile ulterioare de rată.
Dolarul s-a apreciat în urma datelor peste așteptări privind inflația publicate vineri, însă mișcările au fost modeste. Ratele pe termen lung și-au urmat creșterea constantă și au atins noi maxime ale ultimelor decenii; acțiunile s-au retras, dar au rezistat surprinzător de bine, iar petrolul a depășit 100 de dolari din cauza noilor știri negative legate de conflictul cu Iranul. Ședința Fed de miercuri va domina tranzacționarea, deși alte două băncile centrale majore vor avea ședințe cheie într-un interval de 24 de ore. Banca Angliei pare pregătită să mențină rata dobânzii joi, iar aprecierea recentă a yenului va trebui validată de o majorare din partea Băncii Japoniei vineri. În concluzie, urmează o săptămână critică pentru piețele valutare.
GBP
Un raport lunar solid privind PIB-ul pentru luna iulie a confirmat evoluția pozitivă a știrilor economice din Marea Britanie, care rămâne remarcabil de rezilientă în ciuda riscurilor persistente. Economia Regatului Unit s-a extins cu 0,4% — în parte datorită cheltuielilor din sectorul AI —, depășind semnificativ estimările de creștere zero. În același timp, piețele titlurilor de stat (gilts) s-au stabilizat săptămâna trecută în urma declarațiilor liniștitoare ale ministrului de finanțe Healey, care și-a reafirmat angajamentul față de regulile fiscale. Scăderea obligațiunilor guvernamentale a fost o problemă globală, astfel că lira sterlină nu a avut de suferit în mod deosebit din cauza creșterii continue a randamentelor titlurilor britanice.
Săptămâna aceasta este neobișnuit de plină. Datele lunare privind piața muncii (marți) vor fi urmate de raportul privind inflația pe luna august (miercuri). Ambele vor fi analizate de membrii MPC înainte de decizia de joi, dar niciuna nu ar trebui să schimbe hotărârea de a menține ratele neschimbate. Elementul cheie pentru liră va fi numărul de voturi divergente de tip hawkish (favorabile înăspririi politicii), precum și orientările viitoare ale băncii. Nu credem că MPC va fi presată să majoreze ratele în acest an, așa că orice semnal hawkish din această săptămână ar fi o surpriză.
EUR
Ședința din septembrie a Băncii Centrale Europene a adus majorarea așteptată de rată și un discurs hawkish. Lagarde a declarat că riscul ca inflația să rămână ridicată anul viitor a crescut, minimalizând totodată importanța nivelului neutru al ratelor ceea ce considerăm că scade pragul pentru o înăsprire suplimentară a politicii monetare. Informațiile apărute pe surse din cadrul BCE după conferința de presă au lăsat deschisă ușa chiar și pentru majorări consecutive ale ratei la următoarea întâlnire din octombrie. Piețele anticipează acum trei majorări succesive și o rată terminală de 3,25%.
Moneda unică nu a reușit să beneficieze de această atitudine, deoarece ratele din SUA trec printr-o reevaluare ascendentă similară, păstrând ecartul neschimbat. Dincolo de politica monetară, datele economice continuă să surprindă pozitiv, validând atât poziția BCE, cât și perspectiva noastră optimistă asupra euro. În afară de datele revizuite privind inflația publicate joi, vor exista puține știri economice din Zona Euro, astfel că evoluția euro va fi influențată aproape integral de ședința Fed de miercuri.
USD
Decizia Rezervei Federale era incertă înainte de datele CPI de vineri, însă raportul pare să fi clarificat situația. Inflația de bază a crescut cu 0,3% lunar (o rată anualizată de aproximativ 3,5%), semn că efectele secundare ale scumpirii energiei persistă. Prețul motorinei de peste 6 dolari pe galon domină prima pagină a ziarelor, piața muncii rămâne puternică, iar scumpirea petrolului indică faptul că nu există o relaxare iminentă.
Deși datele în sine nu impun neapărat o politică mai strictă, Fed riscă să își piardă și puțină credibilitate rămasă dacă președintele Warsh sfidează presiunile președintelui Trump și nu operează o majorare miercuri. Totuși, credem că decizia va fi mai strânsă decât anticipează piața: nu ar fi o surpriză să vedem voturi împotrivă în favoarea menținerii ratei, un dot plot revizuit doar modest și o retorică reticentă în a susține pe deplin ciclul agresiv anticipat de piețele futures.
