Aprecierea dolarului, începută în primele zile ale lunii mai, pare să se tempereze.
Evoluția monedelor s-a încadrat în marje destul de înguste pe parcursul majorității săptămânii trecute, un context influențat și de săptămâna de tranzacționare mai scurtă din cauza zilei libere de 4 iulie din Statele Unite. Dolarul a făcut pași înapoi după publicarea datelor privind piața muncii, fără sectorul agricol, de joi, care au fost ceva mai temperate decât prognozele; acest lucru indică faptul că Rezerva Federală procedează atunci când adoptă o atitudine prudentă când vine vorba de înăsprirea politicii monetare. Într-adevăr, îndemnurile la majorări ale ratei dobânzii s-au relaxat în general, pe fondul unor date privind inflația care au depășit așteptările. Deși consensul general este că dobânzile de referință din statele membre G10 vor crește în perioada următoare, ordinea în care vor acționa băncile centrale rămâne o necunoscută; în SUA, Zona Euro sau Regatul Unit, nicio majorare completă a dobânzii de finele anului 2026, cel mai devreme, nu este reflectată în prețurile instrumentelor.
Agenda săptămânii este mai degrabă lejeră în ceea ce privește indicatorii macroeconomici sau deciziile de politică monetară. În acest scenariu, va fi dificil pentru piețe să se scuture de acalmia specifică sezonului estival, motiv pentru care nu sunt anticipate oscilații importante pe piața valutară. Investitorii nu mai acordă o atenție deosebită negocierilor dintre SUA și Iran, iar pe piața petrolului prețurile ne arată că aproape nimeni nu se mai așteaptă la reluarea ostilităților. Cel mai așteptat moment al săptămânii este, fără îndoială, publicarea miercuri a procesului verbal al ședinței Rezervei Federale din luna iunie, marcând debutul oficial al lui Kevin Warsh în funcția de președinte al instituției.
USD
Situația pieței muncii în luna iunie nu a convins, însă nu trebuie ignorat faptul că vine după două luni cu date destul de solide, iar ritmul de creare a locurilor de muncă continuă să depășească confortabil ritmul de creștere a forței de muncă în SUA. Aceste sondaje au devenit însă mai puțin fiabile în ultima perioadă, motiv pentru care recomandăm urmărirea mediei mobile pe trei luni, în loc să dăm frâu unor reacții exagerate la indicatorii globali publicați lunar. Tendința continuă să fie pozitivă, iar piața muncii se află încă în faza de redresare după încetinirea de la sfârșitul anului 2025, existând puține semne că incertitudinea provocată de războiul din Iran ar fi condus la disponibilizări în masă sau la înghețarea generalizată a angajărilor.
Economia SUA continuă să crească într-un ritm decent de aproximativ 2,0%. Combinând aceste date cu recentele estimări privind inflația lunară de bază, situate între 3 și 4% în termeni anualizați, întrebarea care se pune în legătură cu majorările ratei pare a fi când, nu dacă. Totuși, Rezerva Federală a subliniat în mod clar că prioritatea sa este inflația și, până când nu vedem semne mai evidente că șocul prețurilor la energie s-a propagat în presiunile inflaționiste subiacente, în opinia noastră, banca centrală americană va continua să adopte o abordare prudentă în privința înăspririi politicii monetare.
EUR
Datele provizorii privind inflația din Zona Euro în luna iunie a adus vești bune pentru BCE. Atât indicele global, cât și cel de bază au scăzut mai mult decât se aștepta, acesta din urmă apropiindu-se acum aproape de valoarea ținta de 2%. Oficialii BCE, care au luat cuvântul la conferința de la Sintra de săptămâna trecută, au fost mai degrabă evazivi și s-au limitat doar la a sugera că banca centrală își rezervă spațiu de manevră și că va reacționa în funcție de datele care urmează a fi publicate. Cu toate acestea, piețele amână deja prima majorare a ratei dobânzii și nu întrevăd șanse mai mari de 50% șanse ca prima astfel de intervenție să aibă loc în luna septembrie.
Acum că băncile centrale par să se fi poziționat în expectativă, diferențialul de dobândă peste Atlantic pare să se stabilizeze și considerăm că moneda unică și-a găsit un sprijin solid în jurul minimelor recente în raport cu dolarul. Această evoluție vine în sprijinul estimării noastre referitoare la o consolidare graduală a euro în fața dolarului pe durata perioadei de prognoză.
GBP
În această săptămână lipsită de evenimente majore, atenția pieței s-a îndreptat către Andy Burnham, cel mai probabil succesor al lui Keir Starmer în funcția de prim-ministru. Lira sterlină a fost impulsionată de fermitatea cu care acesta a declarat că va respecta normele fiscale, dar și de informațiile potrivit cărora consilierii săi nu iau în calcul impunerea de impozite suplimentare, deși rămâne neclar modul în care intenționează să își finanțeze proiectele prioritate în domeniul infrastructurii și sectorul social. Ed Miliband este acum favoritul detașat pentru numirea în funcția de nou Cancelar (Ministru de Finanțe). Deși apetența sa pentru expansiune fiscală este un semnal de alarmă pentru activele din Regatul Unit, marja de manevră limitată de care dispune în realitate înseamnă că, realist vorbind, orice ocupant al imobilului de la adresa Downing Street va avea de fapt mâinile legate.
Guvernatorul Băncii Angliei, Andrew Bailey, a adoptat un ton moderat (dovish, adică favorabil creșterii economice și ocupării, inclusiv printr-o politică de reducere a ratelor dobânzii) în cadrul conferinței băncilor centrale de la Sintra, ceea ce a contribuit la intensificarea așteptărilor pieței privind prima majorare a dobânzii înainte de anul 2027. De luni de zile atragem atenția că așteptările pieței referitoare la majorarea ratelor dobânzii în Regatul Unit sunt exagerate, iar acest ultim argument nu face decât să ne betoneze opinia. Lira sterlină continuă să înregistreze o performanță superioară față de euro, reușind să iasă intervalul îngust în care această pereche valutară s-a încadrat pe parcursul anului 2026.
De asemenea, nu trebuie ratat:
