上週五美國公布勁旅就業報告，令聯儲局（Fed）在九月議息會議前承受更大壓力，投資者現時已轉向預期當局傾向加息而非按兵不動。
然而，無論是傑克森霍爾（Jackson Hole）央行年會還是非農就業數據，均未有為後市帶來明確線索，在週五關鍵的消費物價指數（CPI）數據公布前，九月會否加息依然懸念未決（勝負各佔一半）。聯儲局是次決議僅為本月多間主要央行重磅宣佈的序幕，而這一切均在債務市場情緒越發緊張的背景下展開——主權債券收益率持續刷新數十年新高，對於年復一年未能達成通脹目標的政策制定者，投資者的耐心正在消磨殆盡。
本輪央行議息潮將由歐洲央行（ECB）於本週四率先揭幕，目前市場對結果幾乎沒有懸念：加息 25 個基點基本已成定局。市場焦點將集中於行長拉加德（Lagarde）對進一步緊縮政策的指引，以及她對全球長債收益率飆升的看法。本週另一核心焦點為美國八月通脹報告——這是聯儲局下週決議前的最後一項主要數據。我們目前仍傾向預期聯儲局維持利率不變，但當局的最終決定將高度取決於此項通脹數據。
英鎊 (GBP)
在夏季末的最後數週，英鎊表現遜於大部分 G10 同業，惟鑑於英國國內缺乏足以撼動市場的重大消息，整體走勢波幅相對溫和。全球主權債券的拋售潮同樣波及英國金邊債券（Gilts），市場對 2022 年特拉斯（Liz Truss）政府引發的債市風暴仍記憶猶新——事實上，30 年期國債收益率已遠超當時水平，上週更創下 28 年新高。
作為唯一一家基本排除九月加息的主要央行，英格蘭銀行（BoE）偏鴿派的立場亦進一步拖累英鎊表現。雖然首席經濟學家皮爾（Pill）上週發表了鷹派言論，但我們認為其觀點尚未獲得利率決策委員會（MPC）大多數成員的支持。
目前支撐英鎊為數不多的有利因素之一，是英國經濟數據表現依然溫和向好。儘管勞動力市場持續降溫且借貸成本急升，包括第二季 GDP 數據在內的經濟活動指標依然屢次優於市場預期。本週需重點關注的關鍵事件包括週五公布的七月 GDP 報告，以及週二央行行長貝利（Bailey）接受國會財政專責委員會的質詢。
歐元 (EUR)
採購經理指數（PMI）等增長動力指標顯示歐元區經濟仍具韌性，加上核心通脹率持續高於目標，以及伊朗戰爭拖延且未見明確終局，均為歐洲央行提供了充分理由繼續加息。掉期市場已完全折讓管理委員會本週加息 25 個基點的預期，因此任何低於此預期的決定，不僅會對市場造成重大震盪，更會令投資者極度失望。
對外匯市場而言，更關鍵的問題在於當局會否打壓市場對 2027 年終端利率達 3% 的預期。我們認為目前市場的定價過於激進，特別是若本月會議後進一步加息，將把終端利率推入限制性區域——考量到經濟增長風險以及通脹問題幾乎完全源於供應鏈端，我們認為進一步加息做得過頭。然而，環球歐元目前主要仍跟隨美國方面的消息波動，因此我們預料是次會議頭條新聞對匯市的衝擊有限。
人民幣 (CNY)
人民幣延續上升軌跡，美元兌人民幣（USD/CNY）逐步逼近 6.70 關鍵水平。從近期中間價來看，監管當局防止匯率升勢過猛的決心越發明顯。整體而言，中國最新公布的商業活動數據略優於預期。八月官方綜合 PMI 微升至 49.5，惟仍低於 50 的榮枯線。RatingDog 數據表現明顯較佳，受服務業及製造業同步改善帶動，綜合指數由 50.8 升至 52.1——成為近期一片低迷的中國經濟數據中難得的亮點。
本週或將迎來另一個亮點：八月貿易數據將於週二公布。在環球對高科技產品需求殷切的支撐下，出口依然是近月表現最亮眼的環節。此外，次日公布的八月通脹數據亦值得密切留意。
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