上週五弱於預期的非農就業報告，為美聯儲內部的鴿派陣營提供了更多理據，利率市場亦繼續推遲對美國加息的預期。
美元兌所有主要對手貨幣普遍走軟，日圓則屬顯著例外。然而，日圓的回調應客觀看待，畢竟在美日聯合進行激進的外匯干預後，日圓在過去兩週仍錄得巨大升幅。除外匯市場外，債券價格已趨於穩定，而股價則繼續刷新歷史新高，主因投資者暫時選擇忽視美伊談判缺乏進展以及居高不下的油價。
市場焦點現已轉向週三公布的美國 7 月份 CPI 報告。到目前為止，美國通脹幾乎沒有顯示出第二輪效應的迹象。這份報告是 9 月美聯儲關鍵會議前僅存的兩份通脹數據之一，因此若數據再次如經濟學家預期般溫和，將有助於確定下一次會議維持利率不變的決定。我們亦會密切留意本週一系列大規模的美國國債拍購。此外，週四公布的英國第二季 GDP 數據亦是一項重要但具滯後性的參考指標。
英鎊 (GBP)
國債市場近期似乎有所回穩，市場正從英國略帶正面色彩的經濟數據中尋求指引。目前，有關安迪·伯納姆（Andy Burnham）可能對英國財政規則採取放任態度的傳聞暫被市場忽視，英鎊亦順應了英國資產整體良好的表現。
本週公布的季度 GDP 數字預計將顯示出相較於今年第一季強勁增長步調的放緩，經濟主要仍由政府支出支撐，而私人投資則相對落後。這並非未來經濟增長的最佳基礎，但市場認為眼下已足夠。除非出現重大意外，否則本週對英國新聞而言可能是相對平靜的一週，因為自伯納姆休假以來，密集公布政策訊息的情況已告一段落。
歐元 (EUR)
在本週整體數據較少的情況下，德國本土報告顯示，隨著 2025 年大型財政刺激方案的發酵，政府支出的增加終於讓德國經濟受益。歐元區高頻指標（如商業活動 PMI）出現反彈，顯示第二季出人意料的強勁增長勢頭正延續至第三季。
市場目前預計歐洲央行（ECB）在 9 月會議上第二次加息的機率為 80%，這有助於歐元兌美元繼續反彈。若有關於重開霍爾木茲海峽達成協議的新聞，亦可能對歐元構成溫和利好，不過考慮到市場似乎已消化了不少利好因素，其潛在的上行空間可能有限。
美元 (USD)
上週五的勞工市場報告意外遜於預期，但其他指標繼續顯示美國就業市場動態變化不大，即受限的職位空缺創造仍足以吸收減少的勞動力供應。我們認為沒有理由改變對美國經濟的看法。至於美聯儲方面，近期的勞工及通脹數據進一步強化了我們的觀點，即央行將在 9 月維持利率不變；根據期貨定價，這仍然是基本預測，儘管優勢微弱。
對我們觀點的下一次考驗是週三的 7 月通脹報告——經濟學家預計整體及核心通脹率均會適度下降。我們認為，唯有出現極不可能的大幅向上驚喜，才可能將 FOMC 投票者的天平推向 9 月加息的一方。
人民幣 (CNY)
即使美元在弱勢美國非農數據公布後走軟，人民幣兌美元全週表現仍基本持平。國內主要焦點集中於 7 月貿易數據，出口按年增長 23.9%，略低於 6 月速度，但仍反映出船舶、汽車及科技產品強勁的外部需求；進口則在高科技類別持續強勁的帶動下增長 27.5%。7 月通脹數據令人失望，整體 CPI 按年增幅由 1.0% 放緩至 0.5%，為 1 月以來最慢增速，主因食品與燃料價格走軟。核心通脹率則放緩至 0.9%。
整體而言，外需仍是今年經濟增長的主要支柱，而溫和的通脹以及 7 月政治局會議釋出的漸進放鬆訊號，為今年稍後推出更多刺激措施留下了空間。
