儘管美國 9 月份通脹報告意外高於預期，美金仍錄得五週以來首次單週下跌。
美企整體及核心 CPI 數據雙雙高於預期，帶動美國國債收益率及美金匯價初期走高，惟截至週五，兩者的漲幅已完全回吐。10 年期美債收益率全週下跌約 15 個基點，美金指數（DXY）同步下挫。市場調整的直接催化劑在於科技股（特別是 AI 概念股）遭遇猛烈拋售；鑑於美國對人工智能領域投資巨大，AI 股走弱被視為對美金構成利空。在美國通脹數據熾熱及市場避險情緒升溫的背景下，美金仍未能上揚，反映出當前市場單邊押注偏重，有意買入美金的投機者多已完成建倉。我們認為，美金匯價至少在短期內已見頂。
聯儲局目前已進入 10 月議息會議前的禁言期（Blackout period），本週市場焦點將落在週五公布的 10 月 G3 採購經理指數（PMI）。英國方面，週二公布的勞動力市場數據及週三的 9 月 CPI，將是英國財政部發表《秋季預算案》及英格蘭銀行（BoE）下月公布利率決議前的最後一批重磅數據。此外，Tesla 及 Meta 將於週三公布業績，由於 AI 股波動已成為驅動市場的主要因素，美股股市的震盪或會進一步波及外匯市場。再下一週的日程更為緊湊：28 日將迎來英國預算案及聯儲局議息決議，歐洲央行（ECB）則於次日接力登場。
英鎊（GBP）
英鎊上週在主要貨幣中表現最佳，兌美金升近 1%，兌歐元亦微升，英國國債（Gilts）跟隨全球債市同步反彈。英國 8 月份 GDP 表現亮眼，按年增速創下四年來新高。雖然我們認為單憑此數據不足以推動英格蘭銀行於下月加息，但這絕不會阻礙央行官員採取緊縮政策，利率互換市場（Swaps）目前仍近乎完全反映下月加息 25 個基點的預期。然而，行長貝利（Andrew Bailey）上週表示，目前幾乎沒有跡象顯示能源價格上漲已轉化為工資壓力或更廣泛的物價上漲，這使得週二的薪酬數據及週三的 CPI 數據顯得尤為關鍵。
投資者亦密切注視下週公布的《秋季預算案》。國際貨幣基金組織（IMF）指出，英國無須加快減赤步伐，但同時警告英國需堅持財政鞏固路向，而非給予過度寬鬆的財政空間。隨著預算案公布日臨近，目前市場表現相對平靜，惟若政府未能重建足夠的財政緩衝，同時推出規模較大的支出增長及後置型加稅措施，可能加深財政困局並拖累經濟增長前景，進而引發英鎊下行風險。
歐元（EUR）
歐元錄得溫和反彈，迎來一個多月以來的首次單週升幅，並於週四創下兩個月來最大單日漲幅。由於市場針對歐元的投機性空頭倉位已達近年極端水平，歐元成為美金回落的主要受益者。即便巴黎方面未有利好消息傳出，空頭回補（Short covering）仍可能推動這波反彈延續。然而，深層次問題並未解決：法國在明年總統大選前實現財政鞏固的可能性依然低迷，而歐洲央行似乎對進一步加息抱持審慎態度。此外，法國持續擴大的騷亂及抗議活動，或會開始波及當地股市、債市及歐元表現。
週五公布的 PMI 初值是下週歐洲央行會議前唯一的重磅數據。經濟學家預期經濟活動將輕微放緩，但即使數據強勁，亦不足以說服管理委員會於本月加息。市場焦點將轉向拉加德（Lagarde）對法國局勢的表態，以及她對 12 月加息概率的措辭。
美元（USD）
我們此前預測核心通脹將保持溫和，但 9 月核心 CPI 按月上升 0.3%，令該預測落空。通脹報告公布後，市場對聯儲局 10 月加息的預期一度急升，隨後多名聯儲局官員釋放出缺乏加息迫切性的訊號，市場情緒隨之平復。我們維持本月聯儲局將按兵不動的判斷，但預計內部決議將出現分歧，難以重演上次會議的一致通過。不過，鑑於大部分經濟數據並未強烈暗示需要加息，加之美國中期選舉臨近，我們相信委員會大多數成員傾向於維持利率不變至 12 月。
需要留意的是，上週的價格走勢顯示，通脹走高的利空消息似乎已無法繼續推高美金。若 AI 概念股回調加劇，其對美國經濟增長及投資的影響將對美金構成明確利空。與 9 月份的全球債市拋售潮不同，本次 AI 股震盪純屬美國本土事件，因此市場避險資金並未流向美金。
人民幣（CNY）
人民幣繼續強勁反彈，美元兌人民幣（USD/CNY）跌穿 6.70 關口，創下 2022 年年中以來新低。然而，人民幣匯率似乎仍被低估：IMF 最新評估認為，受國內物價上行壓力偏低影響，人民幣實質有效匯率被低估了 17.3% 至 25.3%。9 月 CPI 同比僅升 0.9%，低於預期，核心 CPI 穩定在 1%；PPI 同比上漲 5%，遠超市場預期，惟這主要反映了石油、煤炭及 AI 帶動的 IT 設備價格上漲，而非廣泛的需求復甦。在實體經濟活動方面，出口同比大幅增長 36.3%，創下 2 月以來最快增速。鑑於今年至今出口強勁，去年創下的 1.2 萬億美元貿易順差紀錄極有希望被打破。
本週開局，中國本土經濟數據為人民幣提供了進一步支撐。9 月零售銷售數據驚喜超預期，但同比僅增長 1.1%，反映消費依然疲弱，而對消費者信心至關重要的房地產市場依然嚴峻。第三季度數據顯示今年至今經濟增長為 4.6%，表明中國正朝著 4.5%-5% 的全年目標邁進，且 9 月底推出的微型刺激政策使達成目標中下限的把握極高。然而，若缺乏對國內消費的實質性支持，展望未來，明年經濟增速恐將進一步放緩。
