美國與伊朗之間的停火協議破裂，加上中東軍事衝突升級，惟至今仍未能將市場從夏季的沉悶狀態中驚醒，外匯市場亦不例外。利率保持穩定，股市繼續在歷史高位附近徘徊，大多數貨幣仍處於窄幅上落的格局。受油價再度飆升推動，商品貨幣上週表現跑贏大市；與此同時，日圓跌至數十年來新低，但整體波幅並不算特別劇烈。
由於一連串通脹數據走弱，美元自身全線偏軟。這突顯了各國央行官員所面臨的挑戰：儘管能源價格正在上漲，但數據中至今尚未出現明顯的第二輪通脹效應跡象。整體而言，通脹方面的消息大致正面，這為歐洲央行（ECB）週四舉行的 7 月份政策會議提供了一個耐人尋味的背景，亦是本週交易員的關注焦點。市場將尋求官員確認其對 9 月下次會議幾乎肯定加息的預期。週五公布的全球採購經理指數（PMI）商業活動數據將為本週畫上句號。而英國的勞動力數據（週二）、消費者物價指數（CPI，週三）以及週五的 PMI，將成為決定英鎊走勢的關鍵。
英鎊 (GBP)
當市場得知貝安德（Andy Burnham）將任命馬哈茂德（Shabana Mahmood）為新任財政大臣時，普遍鬆了一口氣。貝安德今日將首天進駐唐寧街履新。馬哈茂德被視為溫和派和務實主義者，投資者認為相比起立場更激進的文立彬（Ed Miliband），她更具財政紀律且對商業環境更友善。
英鎊表現繼續跑贏其他歐洲貨幣，而近期霍爾木茲海峽局勢惡化，更為英鎊帶來額外的相對利好因素。然而，新首相缺乏具體的政策細節，隨著貝安德今日正式展開首相任期，這為英國資產蒙上了一層不確定性的陰影。我們仍然認為，英鎊短期的升勢已有些過度。
歐元 (EUR)
歐洲央行幾乎肯定會在週四的 7 月會議上維持利率不變，並保持觀望態度，因為官員們正處於喘息期，等待伊朗戰爭和平談判的局勢更加明朗。然而，市場已完全消化了 9 月下次會議加息的預期，本週會議的關鍵在於央行對外的政策溝通是否會確認這種市場預期的準確性。
由於美伊敵對行動再起，歐洲天然氣價格的上漲速度快於油價，因此停火協議的破裂成為歐元這單一貨幣的額外利淡因素。儘管如此，利差仍然是歐元兌美元（EUR/USD）交叉匯率的主要驅動力，而利差變動甚微，這解釋了歐元表現相對韌性的原因。
美元 (USD)
美國 6 月份的 CPI 通脹數據不論是總體還是核心指數均顯著低於預期，而生產者物價指數（PPI）通脹報告亦錄得意外下行。然而，美聯儲（Fed）官員繼續強調，通脹仍是政策制定者的首要關注點，他們不會對單一報告的發布做出過度反應，這意味著市場正在推遲而非消除對加息的預期。
通脹放緩（Disinflation）與勞動力市場回升的結合，正利好股市和債市，抵消了對中東重燃戰火的擔憂。這對美元的影響則較為複雜。作為避險資產，美元本應受戰事重燃的不確定性推動而走高，但市場對利差收窄的預期卻帶來了相反的效果。儘管如此，美元兌大多數 G10 同類貨幣的表現依然強勁。
人民幣 (CNY)
儘管中國公布了一些相當令人擔憂的數據，但在低貝塔值（Low beta）以及對美元波動有限的幫助下，人民幣上週的表現跑贏了大多數同類貨幣。第一季度國內生產總值（GDP）同比增速由 5% 放緩至 4.3%，低於預期，這亦是除疫情期間外，自 1990 年代初開始公布數據以來的最低水平。6 月份公布的一連串數據好壞參半：零售銷售和工業生產意外上行（前者重拾增長），但投資和房地產數據未達本已極其低迷的預期，信貸數據亦明顯弱於預期。
我們繼續看到「兩個中國」：一個在與人工智能（AI）相關的科技出口推動下蓬勃發展，對其他主要經濟體構成挑戰；另一個則在房地產板塊持續低迷的背景下，呈現出消費情緒陰霾。這些數據應會引發政策回應——今年內實施貨幣寬鬆的可能性看來正在上升，而財政政策的路徑雖不夠明朗，但也理應受到更多重視。
