受 AI 概念股再度下滑、伊朗遇襲報道，以及沙特石油設施遭受襲擊等因素影響，布蘭特原油價格被推升至五個月新高，市場避險情緒於上週再度升溫。
按以往慣例，此類事件的疊加往往能有力提振美金；然而，儘管避險需求帶動美債上揚，美金指數（DXY）卻連續第二週錄得跌幅。一連兩週，無論是火熱的通脹數據、強勁的經濟活動數據，抑或市場的避險情緒，皆未能推動美金反彈。倉位數據亦顯示，投機者已開始平倉平掉龐大的美金多頭頭寸。在眾多利好因素已被市場充分消化，且多頭交易正陸續逆轉的情況下，我們認為美金已見階段性高位。
本週市場將迎來本季度最繁忙的一週。聯儲局將於週三召開議息會議，而英國秋季預算案亦將於同日公布。歐洲央行（ECB）緊隨其後於週四公布決議，相距僅數小時前美國將公布第三季 GDP 初值及 9 月份個人消費支出（PCE）通脹報告。日本央行則於週五為本週議息潮壓軸，同日歐元區亦將公布第三季 GDP 初值。此外，微軟與 Alphabet 亦定於週三公布業績；在由 AI 主導的市場環境下，科技巨頭的盈利表現或會牽動外匯市場神經。隨後一週，美國中期選舉及英倫銀行決議亦將接踵而至。
英鎊（GBP）
上週英國公布的一連串經濟數據，在各主要經濟體中最為強勁。失業率意外跌至 4.7%，創逾一年新低；常規工資增長亦小幅升至 3.7%。9 月通脹率升至 3.5%，高於市場預期，核心通脹與服務業通脹均錄得上行驚喜。此外，10 月份綜合採購經理指數（PMI）初值急升至 53.1，創八個月新高，企業更錄得兩年來首次增加員工人數。英鎊兌美元及歐元雙雙走強，這在近期市場中屬較罕見的強勁表現。
只要週三公布的預算案不引發重大財政驚嚇以致擾亂英國國債市場，我們認為英倫銀行 11 月加息基本上已成定局。與過去數次的秋季財政事件不同，財相今次似乎有意保持低調，力求避免市場震盪。雖然加稅在所難免，但預料規模偏小且具針對性，並會集中在對英國增長前景影響相對輕微的範疇。一份適度且能重建健康財政緩衝空間的財政方案，料將受到投資者歡迎，並可望於本週繼續支撐英鎊買盤。
歐元（EUR）
受市場聚焦於法國財政與政治危機拖累，歐元成為上週表現最差的主要貨幣。法德十年期國債利差再度擴大至 2011 年歐債危機以來的水平，法國十年期國債孳息率更觸及 2002 年以來最高位。實體經濟亦已顯現衝擊：法國綜合 PMI 跌回 48.4 的收縮區間，並拖累歐元區綜合指數降至四個月低位的 51.9，遠遜於市場預期。我們上週提及的空頭回補反彈隨後亦宣告無疾而終。
我們預期歐洲央行於週四維持利率不變，掉期市場對此看法亦幾乎完全一致。除了拉加德對經濟前景的評估外，市場人士與傳媒的焦點無疑將落在管委會對法國主權危機的評論，以及央行是否願意為法國國債提供兜底支持的訊號。若拉加德加大力度強調源自法國的風險，或釋放歐洲央行隨時準備干預並支持債市的訊號，交易員或會削減 12 月加息的押注，這無疑將對歐元構成進一步下行壓力。
美金（USD）
上週美國公布的少量數據顯示，經濟依然穩健，通脹壓力持續累積。10 月綜合 PMI 初值雖略為回落，但仍貼近五年高位。更令聯儲局擔憂的是，出廠銷售價格創下 2022 年以來的最快增長步伐。然而，美金走勢主要受股市牽動，並呈現一個有趣的規律：AI 概念股受控的回吐會令美金表現疲弱；但在股市出現廣泛拋售時，美金仍穩居全球最受青睞的避險貨幣之列。
我們維持聯儲局於週三按兵不動的預測。預期市場焦點將落在委員的反對票（Dissents）以及對 12 月會議的前瞻指引——我們預期加息依然是切實可行的選項，亦維持 12 月加息的預測。週四公布的 GDP 及 PCE 數據預計將印證美國經濟運行過熱。然而，美金對美國經濟利好數據的反應已不再敏感，我們認為美金短線風險依然傾向下行
人民幣（CNY）
滬深 300 指數上週一度跌入技術性熊市，隨後疑似在國家隊資金入場買盤推動下小幅回升；儘管如此，人民幣再度成為亞洲市場中表現突出的貨幣之一。美元兌在岸人民幣（USD/CNY）跌至 6.67，創 2022 年 6 月以來新低，延續了對美金的持續升勢。國內偏向穩健的數據（包括第三季 GDP 按年增長 4.5%，以及 9 月零售銷售按年增長由 8 月的 0.4% 回升至 1.1%）或於週初為人民幣帶來輕微提振，但整體走勢更符合由經常帳順差驅動的長期升浪趨勢。本週方面，週六官方公布的 10 月 PMI 將提供首個視角，以評估第四季開局的經濟動能是否出現轉變。此外，週二公布的 9 月工業企業利潤數據亦值得關注。
