美國國債於月底前上揚，但避險情緒對主要貨幣的影響有限。美元指數全周大致持平，歐元及英鎊波幅輕微，避險貨幣瑞士法郎僅溫和走強。新興市場受創最深，股市再度下跌，錄得伊朗戰爭爆發以來表現最差的一個月。美國孳息率下跌，本應紓緩新興市場貨幣所受的壓力，但投資者目前更關注由避險情緒引發的股市資金外流。
本周市況料波動，焦點集中於美國政局及周四的英倫銀行利率決議。美國中期選舉於周二舉行，但完整結果可能要到周三，甚至更遲才會揭曉。歐元區10月份通脹初值將於周三公布，一連串重要的美國勞動市場報告則將以周五的10月份非農就業數據作結。蘋果及AMD亦將公布業績，為市場進一步提供AI概念股的參考。
英鎊
上周公布的秋季預算案對英鎊及英國國債（金邊債券）而言可謂波瀾不驚。政府避免作出任何激進或出人意料的舉措，而實際內容大多已反映在價格之中。財政緩衝空間已重建至暫時勉強可接受的水平；加稅幅度溫和，主要針對銀行業；能源支援措施規模甚小，對增長及通脹的影響可忽略不計。雖然市場對預算案反應平靜，但政府未有處理福利開支問題，國防開支亦欠缺明確方向，令疑問多於答案。
然而，隨着周四英倫銀行議息臨近，英鎊兌美元及歐元均略為上揚。鑑於經濟增長具韌性、通脹持續高企，我們預期英倫銀行將會加息，市場對此幾乎已完全消化。對英鎊而言，投票比數及前瞻指引的影響將比決議本身更為重要。我們預期貨幣政策委員會將出現意見分歧，指引維持開放式，不會明確承諾2027年進一步加息。市場預期今次會議後仍將再加息三次，我們認為過於進取，並預期貨幣政策委員會將會出言反駁。
歐元
經歷多事的一周後，歐元大致持平。歐洲央行維持利率不變，但曾討論加息，並暗示12月將再度加息。不過，政策制定者對歐洲債市拋售似乎日益憂慮，會上特別提及法國孳息率急升，清楚顯示此情況可能削弱明年進一步加息的意欲。法國債券息差一度觸及危機級水平，會議後有所回落，但在整體避險氣氛下再度走高。會議亦被拉加德總統計劃於2月離任的消息所掩蓋，較原定任期提早九個月。我們預期此事不會對歐洲央行的利率路徑或歐元構成重大影響，但就歐元而言，繼任人選愈早公布愈好。
歐元全周大致持平，反映兩股相反力量互相抵銷：一方是對法國的憂慮，另一方則是因AI憂慮而引發的拋售美國資產。若AI恐慌消退，法國問題可能再度成為主導因素。周三公布的通脹初值將是對歐洲央行偏向收緊立場的下一個考驗。
美元
美元連續第三周未能憑利好消息或避險情緒上揚。聯儲局維持利率不變，但有兩名委員投票主張加息，第三季國內生產總值及9月份通脹數據均高於預期。市場目前預期12月加息的機率達75%，2027年最多再加息一次，與我們「12月加息一次後便停止」的看法大幅趨近。聯儲局表示認為過往的緊縮措施已發揮一定作用，此說法亦進一步支持上述觀點。
本周的主要風險事件為周五的非農就業數據，以及周二中期選舉可能出現的政治意外。預測市場顯示，共和黨失去至少一個國會議院控制權的機率達95%，除非民調出現極大誤差，否則選舉結果不大可能令市場出現顯著波動。共和黨大獲全勝仍是美元的主要尾部風險，屆時投資者預期將有更多減稅、更大規模開支、赤字擴大，以及重燃對聯儲局獨立性的憂慮，美元料將上揚。
人民幣
中國股市持續下滑，人民幣升勢卻絲毫未減，甚至有所加速，上周美元兑人民幣跌至約6.65的新低。中共五中全會聚焦加強治理，不出所料，似乎為習近平在2027年黨代表大會上連任總書記鋪路。此事在政治上固然重要，但權力進一步集中對投資者的影響不大。
市場焦點反而應落在經濟數據上，而涵蓋年內最後一季的首批數據表現疲弱。國家統計局綜合採購經理指數由50.7跌至49.7，重返榮枯線50以下，過去四個月中已有三個月處於此水平。10月份製造業及服務業指數均顯示收縮。本周將公布更多數據，包括RatingDog採購經理指數，該指數的調查對象較偏重規模較小的民營企業，而非國家統計局所調查的大型國有企業。該指數的走勢較為令人鼓舞，持續高於50，近月呈上升趨勢，但水平仍屬溫和，約在52左右。已公布的製造業數據與9月份相若，指數微跌至52，與預期完全一致。人民幣似乎不受數據影響，但本周初兑美元略為轉弱，美元兑人民幣略高於上周低位。
