美聯儲（Fed）上週的 9 月議息會議宣佈加息，並釋放了極其明確的鷹派訊號，表明中央銀行正全神貫注於壓抑通脹。
全球國債收益率繼續延續近期升勢，目前由短端利率領漲。美聯儲、歐洲央行（ECB）、日本銀行（BoJ）及英国央行（BoE）均一致暗示，對通脹高於目標水平的容忍度已所剩無幾。股市普遍下跌，美元對全球幾乎所有主要貨幣均告上升。交易員與經濟學家（包括我們團隊）正忙於向上修訂政策利率預測；與此同時，伊朗衝突背景下缺乏解決方案，進一步加劇了市場的不確定性。
9 月份的央行會議潮現已告一段落，未來政策利率的前景已出現實質性轉變，整體方向不利於風險資產，儘管具韌性的股市仍於歷史高位不遠處交投。本週經濟數據與貨幣政策新聞將相對清淡，焦點將落於週三公布的商業活動採購經理指數（PMI）。我們持樂觀態度，預期相關數據將驗證近期在歐元區、美國及英國所看到的溫和增長加速。
英鎊 (GBP)
英國央行在 9 月會議上維持利率不變，惟其鷹派的溝通調子顯示央行已準備好在今年稍後時間加息。議息投票結果為 6 比 3，令部分原本預期為 7 比 2 的市場人士感到失望。貨幣政策委員會（MPC）上調了通脹預測，多名委員指出，若能源價格衝擊持續（央行明確表示這很有可能發生），委員會可能很快轉向加息。雖然我們認為英國本土的經濟前景，特別是穩定的核心通脹以及走弱的勞動力市場，並不支持更高利率，但我們現時預計英皇銀行將在 11 月會議上進行一次「保險式加息」。
英鎊並未受惠於此鷹派立場，在週四決議公布後反而遭到拋售，這部分可能是由於典型的「買預期，賣事實」（buy the rumour, sell the fact）市場反應，加上大部分其他 G10 央行亦同步向上推升政策利率預期。英國近期公布的經濟數據整體偏向正面，我們預期本週的 PMI 數據將印證這一樂觀情緒；然而，英國國債收益率的持續攀升，已開始對公共預算執行帶來下行風險。
歐元 (EUR)
即使面對能源價格飆升的衝擊，歐元區經濟仍展現出驚人的韌性。我們預期本週公布的 PMI 商業活動指數將進一步確認這一韌性，尤其是製造業子指數有望帶來驚喜上行，主因是德國工業已從萊茵河低水位導致的運輸困局中復甦，加上更高國防開支的持續擴散效應。
鑑於整體通脹難以讓歐洲央行獲得喘息空間，我們現時預計該央行將在 12 月會議上再度加息，這應有助歐元在中期內恢復對美元漸進式升值的軌道。然而在短期內，由於油價飆升惡化了歐元區的貿易條件，加上債市拋售潮可能推動更多避險資金流入美元，歐元仍可能面臨進一步的拋售壓力。
美元 (USD)
美聯儲新任主席沃許（Kevin Warsh）正以明確的鷹派姿態在機構中立下威信。他提出加息 25 個基點的建議上週獲得一致通過，其後簡明扼要的新聞發布會讓市場毫無疑問地了解到他的首要任務：壓抑通脹。經濟預測同樣樂觀，而點陣圖（dot plot）中利率預測的中位數被推高至超乎預期，與 2026 年再加息一次及 2027 年維持利率不變的走勢一致——這比美聯儲在 6 月會議上劃出的路線高出整整 50 個基點。
期貨市場目前已將 12 月前加息一次視為確定事件，並認為 11 月連續加息的概率為 50/50。我們預計本輪週期還會有一次加息，考慮到缺乏第二次通脹效應（second-round inflation effects），這應該已經足夠，除非中東局勢顯著惡化。然而，我們的預測很大程度上仍取決於數據，並假設美國接下來公布的幾份通脹數據不會再帶來意外惡化的壞消息。
人民幣 (CNY)
在人民銀行（PBOC）中間價調高下，人民幣升至四年高位，成為上週少數能對美元走強的貨幣之一，體現出該貨幣面臨著持續不斷的升值壓力。除了強勁的出口為此升勢提供支撐外，中國國內數據表現日益遜色。零售銷售數據尤為疲弱，8 月份同比增長 0.4%，僅為市場共識預期的一半左右。今年以來的累計零售銷售增速放緩至 1.1%，目前已接近「動態清零」時期那段低迷歲月的水平。中國似乎已經放棄提振國內消費，即使推出大規模刺激措施（目前看來可能性極低），要扭轉局勢恐怕為時已晚。
未來數日，市場焦點將暫時從國內經濟困境轉移至其與美國的關係。各界目光將聚焦於週四在華盛頓舉行的特朗普與習近平峰會，預料貿易、人工智能（AI）及地緣政治將主導會議議程。鑑於全球地緣政治不確定性上升，保持全球兩大經濟體之間的溝通對話比以往任何時候都更加重要。
