隨著投資者湧入避險資產，美股回落，美元對大多數同業貨幣走強；與此同時，受惠於貿易條件（terms of trade）預期改善，大宗商品淨出口國貨幣受到追捧。市場對央行加息的預期持續升溫，目前認為聯儲局最快在本週會議上加息的概率已不可忽視。鑑於特朗普政府近期宣佈嘗試加徵新關稅並試圖繞過美國司法機關，美元上週的升勢尤為顯著，這進一步鞏固了市場觀點：貨幣政策預期已再次成為驅動匯市走勢的最關鍵因素。
週末有消息指美伊雙方暫停襲擊，令風險資產截至今日稍為鬆一口氣。然而，本週市場焦點仍將是週三召開的聯儲局 7 月議息會議。我們預計利率將維持不變，但市場將此視為一次「活期會議」（live meeting），聯儲局公開市場委員會（FOMC）至少會為 9 月加息保留所有選項。英格蘭銀行亦將於週四召開會議，預計不會有行動。本週尾聲則有週五公布的歐元區 7 月通脹初值報告。
英鎊 (GBP)
安迪·伯納姆（Andy Burnham）就任英國首相的第一週已告一段落。他意外任命約翰·希利（John Healey）出任財政大臣，鑑於後者一貫良好的財政紀律形象及財政部經驗，此舉廣受好評。然而，由於目前公布的減稅措施似乎缺乏資金支持，並可能增加未來加稅及額外發債的風險，投資者開始出現焦慮不安的情緒。若聽起來不致過於悲觀，我們認為這帶有某種「裹著糖衣的毒藥」成分——這些實施成本低但政治影響力大的措施之後，今年秋季很可能會隨之而來更激進的加稅舉措。
跡象顯示，新政府將貫徹此類「加稅與擴大支出」政策，同時在財政規則下尋求「最大靈活性」。我們將後者解讀為赤字、債務及英國國債（gilts）發行量將進一步上升——這對英鎊及國債而言無疑是一劑毒藥。外匯市場似乎認同我們的診斷，過去兩週英鎊兌歐元大幅回落。由於上週公布的工資及通脹數據符合市場預期，我們預計本週英格蘭銀行會議不會釋放太多新資訊。
歐元 (EUR)
正如預期，歐洲央行（ECB）上週維持利率不變，並拒絕明確承諾加息路徑，強調其決策仍取決於數據。然而，行長拉加德（Lagarde）的表態立場偏鷹，並表示央行在下次會議前將掌握更多數據依據，堅定地為 9 月再次加息打開大門。
能源價格反彈、經濟數據好轉以及拉加德鷹派言論的疊加效應，促使交易員已反映（price in）9 月會議加息概率高達 80%。7 月採購經理指數（PMI）意外反彈，為這一觀點提供了進一步支持。本週的通脹數據將在很大程度上為加息敲定定局，經濟學家預計整體通脹率仍將接近 3%，即顯著高於歐洲央行目標。
美元 (USD)
上週公布的經濟指標確認了美國經濟總體偏正面。本週公布的第二季度 GDP 數據預計將顯示美國經濟名義增長率接近 6%，未見放緩跡象，且通脹已連續第六年顯著偏離聯儲局目標。這一經濟背景加上能源價格的最新飆升，將為本週 FOMC 內的鷹派提供充足彈藥。
雖然我們預計本週會議不會加息，但我們認為央行的政策聲明將釋放極為明確的鷹派訊號。聲明將再次保持簡短，無疑會避免使用主席沃什（Warsh）顯然反感的「前瞻性指引」（forward guidance）。但隨附的溝通可能會向市場暗示，如果伊朗戰爭持續，且油價在相當長一段時間內保持在目前或更高的水平，加息將隨之而來。
人民幣 (CNY)
在美伊局勢緊張及美元普遍走強的大背景下，人民幣表現優於大多數同業貨幣，美元兌離岸/在岸人民幣（USD/CNY）已穩步回落至 6.80 以下。隨著上一輪數據密集公布期結束，近期國內經濟消息相對匱乏。正如市場預期，上週貸款市場報價利率（LPR）維持不變。目前的焦點在於：下一階段的政策支持措施將於何時、以何種形式登場。
本週即將召開的 7 月中共中央政治局會議應會提供明確的政策指引；考慮到第二季 GDP 數據令人失望以及內需持續疲軟，推出刺激政策的迫切性顯著上升。儘管如此，除了加快預算執行進度以及在口頭上強調擴大內需外，市場短期內可能不應寄予過高期望。此外，週五將公布 7 月 PMI 數據，預計官方採購經理指數將在 50 的榮枯線附近徘徊。
