La guerre entre désormais dans son deuxième mois sans perspective claire de cessez-le-feu ni de réouverture du détroit d'Ormuz. La perspective d'un conflit prolongé à l'issue incertaine a entraîné une chute des actions, des obligations et de presque toutes les devises, à l'exception du dollar. La vague de ventes s'est accélérée à la clôture vendredi et s'est poursuivie lundi en début de séance en Asie. Les prix de l'énergie montent en flèche et entraînent les autres matières premières à la hausse ; ce sont les seules grandes classes d'actifs qui profitent de la situation. Les données macroéconomiques à travers le monde commencent à refléter les conséquences de la guerre : une inflation plus élevée et une croissance plus faible.
Le principal moteur des marchés reste bien sûr l'actualité liée à la guerre. À l'image du chaos qui a suivi le « jour de la libération », les déclarations imprévisibles de Trump ont de moins en moins d'impact sur les fluctuations quotidiennes des cours des actifs. Si l'évolution du conflit reste fondamentalement imprévisible, nous disposerons cette semaine de données macroéconomiques clés qui devraient permettre de mieux cerner l'impact de la guerre sur les plus grandes économies. Il s'agit notamment d'une série de données sur l'emploi aux États-Unis pour le mois de mars, dont le point d'orgue sera le rapport de vendredi, de l'enquête ISM mercredi, et du rapport flash sur l'inflation de la zone euro mardi.
Les principales devises en détail
EUR
L'euro a chuté la semaine dernière dans un contexte d'aggravation de la situation en Ukraine, mais il reste pour l'instant dans la fourchette de fluctuation observée depuis le début de l'été dernier. Les indices PMI ont enregistré une baisse significative, mais, comme au Royaume-Uni, ils restent cohérents avec une croissance atone, même après que les chefs d'entreprise ont commencé à prendre la mesure des répercussions de la guerre. Les communications de la BCE suggèrent que la banque centrale n'hésitera pas à relever ses taux en réponse à la montée des pressions inflationnistes liées à la flambée des prix de l'énergie, ce qui contribue probablement à sortir la monnaie unique de ses récents plus bas. La publication des chiffres de l'inflation cette semaine s'annonce comme la plus critique depuis plusieurs mois, compte tenu de l'orientation restrictive de la BCE.
USD
La révolution du schiste, qui a mis fin à la dépendance énergétique des États-Unis et en a fait un exportateur net, a protégé le pays des pires conséquences de la flambée des prix de l'énergie. Cela se traduit par un rebond général du dollar américain face à toutes les principales devises mondiales. Le principal frein au dollar en cette période est l'attitude relativement accommodante de la Réserve fédérale, qui semble plus réticente que ses homologues du G10 à réagir à la flambée des prix de l'énergie par des hausses de taux. Ces perspectives seront mises à l'épreuve par les données cruciales sur l'emploi publiées cette semaine, qui devraient être relativement peu affectées par la guerre et pourraient inciter davantage de membres du FOMC à se prononcer en faveur de hausses de taux.
GBP
La livre sterling commence à ressentir pleinement les effets de la guerre, puisqu'elle s'est dépréciée la semaine dernière tant face au dollar qu'à l'euro. À ce jour, la seule donnée significative dont nous disposons concernant l'impact de la guerre sur l'économie britannique est l'enquête PMI de la semaine dernière. Bien qu'inférieur à celui de février, ce chiffre est loin d'être catastrophique : il montre une économie qui continue de croître et un rebond surprenant du moral dans le secteur manufacturier. Parallèlement, la vague de ventes massives de titres d'État à l'échelle mondiale se fait particulièrement sentir sur le marché des gilts. Les craintes d'inflation sont, bien sûr, fondées, mais les trois hausses des taux de la Banque d'Angleterre anticipées pour 2026 semblent excessives
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